还在为通缩担忧吗？复苏现苗头，通胀或比想象来得快

                                  2009年05月25日00:27 　 南方报业网-南方都市报

    进入5月以来，世界各国对全球金融危机的认识初步稳定，股市、宏观经济也逐渐出现好转的迹象。但市场越涨调整压力越大，上周五晚证监会关于可能在6月5日后重新安排新股IPO，更让人感到了风险在逼近。目前我们处于什么样的经济环境，我们如何把握股市行情的演变，我们怎么作投资抉择？中山大学岭南学院金融系教授王燕鸣、博时基金固定收益部副总经理、博时平衡配置基金经理黄健斌、深圳同威投资管理有限公司总经理李驰汇聚“金葵花·南都财金论坛”探讨宏观走势与投资抉择。

　　我们所处的经济环境：漫长复苏的开始

　　经济复苏的乐观预期在蔓延，但我们目前究竟处于什么样的经济环境。

　　深圳同威投资有限公司总经理李驰认为，国内经济增长下滑速度明显放缓，外围经济体恐慌已过，全球经济处于底部区振荡和恢复期。由于信贷支持，实体经济经营困境有所缓和，支柱企业增长放缓，但业绩好于预期。资产价格低位有所反弹。对经济和企业经营的信心慢慢开始恢复，但仍然需要时间。

　　短期看，今年二季度比一季度经济显然好转。博时基金固定收益部副总经理、博时平衡配置基金经理黄健斌表示，短期来看，09年一季度实体经济触底，二季度逐步改善，三季度投资拉动GDP显现；长期来看，行业长期产能过剩、政府低效投资、外围需求不足，高速增长难以维持。

　　而从全球范围看，经济增长率全面进入季度连续负增长。中山大学岭南学院金融学教授王燕鸣指出，世界银行预计美国的经济增长率将为-2%，欧元区为-3%，日本则在-5%的低位。中国将是今年世界经济增长众望所归的火车头。

　　而根据与经济密切度极高的非必需消费品行业的表现而言，也可以判断出宏观经济在逐步改善中。黄健斌介绍，非必需消费品如汽车，调研的结果表明，目前一些大型汽车公司从几万元到三十多万元的汽车类型基本上是零库存，产能在恢复中，可判断宏观在好转。目前仍处于经济复苏的初期，虽然会出现反复，但是最坏的时期已经过去了。

　　股市行情如何演变：布局3-5年胜算大得多

　　从历史6次大衰退中学习规律。据黄健斌介绍，观察衰退后期6个月和复苏前18个月，可以发现衰退结束前1-2个月至复苏后6个月时间里，股市大幅上涨。

　　市场似乎已经走完这“最好的6个月”，目前还安全吗？李驰认为是相对安全，并不是说今天购买股票明天就安全，“我不知道是否有倒春寒，但是我认为夏天还在后面”。

　　如果说市场前期的上涨很大程度是流动性充裕带来的，那么从债券市场看，短期利率近期一直维持低位，黄健斌认为，这说明市场流动性还没有根本性改变。而作为投资，追求的是长期赢利。李驰表示，人们总希望预测准中短期的市场走势，但是从一个5年的周期来看，5年内连续六次短线投机成功的概率只有1.56%。而用战略眼光去审视3～5年的投资机会，成功的概率高达80%以上。

　　如果从现在开始布局未来，需要预见的是从目前的通缩到未来的高通胀是一个渐进的过程。李驰预计，这个过程需要2～3年时间实现转变，但通胀趋势是确定的。建议投资者耐心等待机会，经济和市场振荡将还会提供好的买入时机。而具体配置上，资源、内需消费、金融都是战胜通胀的行业选择。

　　投资策略选择：债券、股票均衡配置

　　经济复苏的不同阶段，配置的策略不同。衰退的时候持有现金为主，经济过热时期大宗商品则表现更好。而目前经济从通缩到通胀，配置防御型股票和债券，完全复苏则以配置股票和基金为主。黄健斌认为，目前处于第二上升和第三上升的阶段，即适宜债券和股票均衡配置。

　　从相关数据看，M1(现金加企业活跃度)和上证指数 市盈率的月度拟和，趋势相同。4月份M1已经达到了17%，黄健斌认为，一般M1超过13%、14%购买股票是没有错的，只要M1不下跌，经济和股票走强的几率达到了70%以上。

　　债券市场方面，信用利差不断缩小。信用利差即公司债券和同期的国债间存在的收益差额，反映公司的风险情况。黄健斌介绍，经济衰退、股市底部的时候信用利差就减少。历史数据证实，信用利差在经济衰退结束后18个月里大幅缩小。目前处于经济衰退行将结束阶段，信用利差缩小，此时投资公司债是很好的机会。

　　黄健斌认为，投资者要根据自己的风险偏好来设定资产配置。在过去20年里，标普500指数的收益率仅比投资级公司债收益率高2%，但波动率是后者的3倍。结果，投资级债券经风险调整后的收益优于股票。以目前的市场情况看，股票配置40%左右，债券基金配置50%，持有现金10%是较为安全的组合。更保守的投资者可股票持有20%。债券基金中的二级债基在目前的优势较大，尤其是重启IPO以后。

　　投资圆桌

　　目前选股要看哪些行业？

　　主持人(中山大学岭南学院金融系教授王燕鸣)：投资者还是很关心选股的问题，您心目中是否有比较看好的行业和股票？

　　李驰：我的观点是很简单的，已经购买的就持有，关键是流动性要好。买了的持有，没有买的现金我现在也不会动。

　　黄健斌：经济是复苏还是通胀，我认为经济现在是复苏期，未来是通胀期，复苏期可选择消费品、银行，中国的汽车、房地产都是可以考虑的。美国复苏期历史上金融都是跑赢大盘的，现在印了很多钱，钱就是要找出路的，从美国的历史来看，就是三个行业，房地产、资源类和保险。

　　现在炒作比较厉害的就是低碳经济，从全球战略来看，这一点要研究得深刻和细致，我认为后面有很大机会。

　　操盘人怎样判断数据和信息？

　　主持人：操盘人选择股票和行业的时候，判断国外的数据、历史数据以及在信息的搜集时是怎样操作的？

　　李驰：希望做到投资、投机两相宜，这是比较难的。金融、保险、银行也会成为下一轮通胀概念的受益股，同时有色和消费股也是我们关注的。

　　金融、银行，大家认为跑得比较慢，但是这些行业也是通胀的受益者。还有就是低碳概念，风电、电池、太阳能都可能会上涨，前几年这些概念都没有炒作过，至少太阳能也是流行的，下跌的时候幅度很大，反弹也很大。如何实战，首先要站对方向，你要相信通货膨胀一定会来，而且来得要比想象的快，美元是不安全的，人民币才是安全的，首先这些大的方向要对。

　　如何让债券收益率更高？

　　主持人：听一下黄先生的分析，债券型的投资组合中，策略上如何让债券收益率提高。

　　黄健斌：我介绍债券基金和债券资产的配置问题，牛市的时候债券的收益率是很高的，可以达到15%-20%，如果运用杠杆的话，就不得了，可以上涨50%到100%。但是公募基金对杠杆的控制不能超过40%，这是有约束的，第二期产品如果出来，杠杆是20倍的话，收益也是非常大的。

　　现在经济转好，股市也好了，我们应该如何做，今年的策略很简单，我们就做可转债，这是跟股市相关性很强的，我们就配20%-30%的仓位，可以分享股市上涨的好处。

　　购买二级市场的债券基金，80%购买债券，20%购买股票。股票可以购买一点，债券也可买一点，这种产品的回报率今年是比较好的，达到了2%，好的达到3%、4%，债券基金有不同的配置，这是管理能力的问题，不同的公司管理的情况是不同，好的策略可以带来稳定的增长。

　　现场互动

　　观众提问：中国银行的放贷是政府行为，并不是市场行为。4万亿元的投资都是由银行发放于铁路和交通。抱着银行股怎么睡得着？

　　李驰：我是在去年指数2700点跌破后，在后来的不断加仓时说抱着银行股睡觉，但是现在没有提过，我3000点左右也可能会卖出。你只是听我说睡觉，没有考虑我也要起床，但我睡觉起来后，金融海啸后我的业绩倒都是正的了。我没有强调现在开始要抱着银行股睡觉，我的闹钟设定在3000点附近。我认为中国的银行股股价是被美国的银行股带下来了，去年的2500点时估值都不高的，现在很多中小银行都超越了2500点时的股价。

　　观众提问：很多的人经历了赚了指数未赚钱，中小股的成长性是否会更高的，长期来看，大盘股是比较好的，李总是如何平衡的？

　　李驰：我就是看三点，做低买高卖，看看PB、PE和PEG，成长性如不高，将导致PE、PB低，保守是赚不到大钱的，重仓才可以赚到大钱，但保守可以让你不输钱。

　　怎么研究未来的投资方向，如何选择中小型股票，就要我们专业研究，我说的是我们将在市场中寻找出下一个苏宁，苏宁从上市到最高峰时上涨了30倍，现在还有二十倍涨幅。我建议你选择中型的企业，大蓝筹不可能跑得太快。

　                         本期统筹：谢艳霞　策划执行：林峥　本期采写：林峥