http://www.sina.com.cn 2008年02月23日 16:09 新浪财经

　　2008年2月23日，2008年中国宏观经济预测春季年会在北京五洲皇冠假日大酒店隆重召开。本届年会由《证券市场周刊》杂志主办，新浪财经独家门户网站支持。以下为深圳同威资产管理公司董事总经理李驰的演讲。（注：只有大部分的内容，为现场速记）

李驰：今天题目叫宏观经济预测，我比较偏重于微观经济。我讲的内容就算是宏观预测的补充吧。

我是对中国的大牛市还比较乐观的，中间下跌的过程都是小熊市，所以不必要过分悲观，牛市中间永远有小熊市，真正的是要看清大牛市方向。但牛市的形态并不是某一类股票持续的升，或者某一种股票持续地不升。

对投资的方向，我觉得市场可能已经脱离了去年的主题，我现在PPT上面用了一个形容词，叫做价值投资的熊已经冬眠结束，但在此之前可能价值投资已经进入熊市，不知道正不正确。所以去年底的时候我用了一个词，说价值投资已经冬眠，但我知道它不会长期睡下去，但什么时候完全醒来还有待观察。但时间已经很近了，价值投资正在苏醒中。

无论是房地产市场还是证券市场，对于全世界来说就是估值的故事，导致所有投资人在里面希望找到赚钱的方法，战胜市场或者从市场中取钱。能赢的原因就是因为股票的价格和内在价值长期背离，背离率时大时小。这其中就出现了机会．我认为今年以后市场很可能是讲成长多过讲价值，其实整个证券市场都是有很清晰的规律在起作用的。价值投资和成长投资或者投机之间有交替波动的特性．大熊市末期的时候，可能投资者比较胆小，所以只能选择最大、最好的股票去做价值投资，但是大家的口味并不是一成不变的，很可能吃过这个价值投资的大餐，今年也要换一换口味了。

　　所以我说，2008年的市场有一些新的特点产生。刚刚我讲，要以成长为主题，如果说要做投资的话，市盈率可能会被PEG继续取代。市场平均PE现在大家觉得高还是不高？对全球来说是高的，但对于国内的历史看，市场的平均PE已经不高了。所以我觉得PE这个指标还是可以用的。但08年会是成长年，因为从全球市场来看，美元的贬值和美国减息这双重作用导致至少美国的资本悄悄地潜入中国，所以流动性泛滥的问题没有解决之前，资产的泡沫并不会很快破灭，所以今年可能就是出口主导型的企业受负面影响，地产主导型企业可能受宏观调控政策的变化受到明显挤压，但我们可以看到，我们国家正在大力促进内需，怎么在内需领域里发现与资本市场的关系，并从中发现机遇，大家可以考虑一下。

所以说2008年有一些新基本特征出现，就是价值股、大盘股的市盈率，低市盈率不一定代表对应低价格，目前看来是对的，低的还在跌；高市盈率不一定是高，成长股、小盘股中间仍有机会。有很多主流传媒都说中小板市盈率高，我们觉得不能说市盈率高，因为市场可能有其他方法解决高市盈率不高这个问题，高成长可以克服高市盈率。所以无风险处可能有风险，价值股去年已经是一种神话了，所以反而有了风险；有风险处无风险，成长股看似风险大可能风险反而小。所以价值和成长，投资和投机之间他们会有均衡的转换时点，大家如果把握好这个节奏我相信今年一定还是有很多机会的。

我们去年年底做了一个对今年证券市场走势的预测，正好可以和今年宏观经济预测匹配一下。

创业板设立可能是具有划时代意义的，这也是为什么说今年是成长投资的重要原因。中小板、创业板将会比较热，市场可能把目光慢慢转移到小的股票上去，因为小才具备朦胧美，才具备急剧的成长可能性。如果已经很大了，大家去年已经研究得很透彻的大盘股，大家对它的清晰美可能不再相信会成为神话美了。所以说由于投资的风格变了，整个市场可能有一些变化。人民币升值、扩大消费和创业板推出可能带给市场新的特征，所以我们并不悲观，中国市场有自身的政策特征，我们要理解他，而不要简单地批判他，而是接受他，学会怎么顺应他。

所以说如果说还要谈价值，我觉得香港股票在经过这轮回调之后可以讲价值了，我们现在是可以在香港看看的时候了，至少H股已经到可以做价值投资的区间了。如果要往国内看就没有其他路可走．如果坚定做价值投资，可能坚持的时间要比想象的长得多。价值投资理论一定是没有错的，但价值投资的时间是不是象想像的那样能迅速赚钱？如果这样想，想赚快钱，那你内心也是投机的心态，所以做价值投资也要算好帐，要忍受价格中间向下的波动，甚至要有长时间和他一起抗战的精神，如果没有，你说去做价值投资，实际上也是在做投机，如果是投机心态做的，套住了就不会信价值投资理论了。做价值投资，其实只要在便宜的价位买是一定可以超过大盘的涨幅的。所以现在这些大股票已经跌下来了，又可能可以买了。而那些市盈率高的小盘股票很可能买下去就可能马上涨，如果胆子小你不敢买就可能要向更前端去投资了，像私募股权基金做的那样买上市前的股权。我们现在就是在向前端靠．

　　我长期看好我们中国的内需增长，也就是长期看好我们中国的成长。

　　我的新书叫《白话投资》，大家看看可以作为我们现在思路的一个补充，我今年的观点大家也可以随时在我的博客上看到。

　　今年我觉得如果要想在市场中成长，就是要抓住我刚刚说的方向，谢谢大家！