一、这是一轮不同寻常的牛市

      从大盘指数涨幅，到市场资金流量，我认为这是一轮牛市，一轮不同寻常的牛市。这轮牛市具有较强的杀伤力。今年以来创业板指数盘中最大涨幅超过60%！中小板指数最大涨幅超过50%！相对滞涨的上证指数，今年盘中最大涨幅，也在30%左右。

      涨幅最大的是创业板和中小板，这也是今年行情的主要热点方向。上证指数相对滞涨，但长期以来人们习惯以上证指数说事，所以市场对这轮行情是否是牛市一直存在较大的分歧。我认为这是一轮以中小创指数为代表、为主要热点方向的牛市。上证指数涨幅较小，这可能成为A股历史上最像慢牛行情的一轮牛市。这样的牛市，其持续时间可能会超过我们的常规预期。

      这轮牛市仍可能以小盘成长、新兴产业、高科技为长期热点，尽管期间会有反复，甚至出现较大的起伏震荡，但A股小盘成长、新兴产业、高科技这样的热点可能会绵延不绝地持续下去。表现在盘面，牛市是局部的，是结构性的，板块性的。大盘指数（特别是上证指数）涨幅相对缓慢，资金流量比较大，但也比较克制，不会是过去资金推动型的传统牛市样式。今年A股平均下来，单日资金流量可能在8000亿左右，这样的资金流量，除了2014、2015那轮杠杆大牛市，不逊色于历史上任何一轮以上证指数上涨幅度为标准的大牛市。

      二、这是一轮具有较大杀伤力的牛市

      过去的牛市，至少在牛市运行的过程中参与行情的绝大多数人是可能赚钱的，只是牛市行情结束之后，多数人才会亏钱。但这轮行情不一样，今年有过一波又一波大波段上涨行情，但参与行情的大多数投资者却没有赚钱，甚至亏损面比较大。这也是这轮牛市让市场产生较大分歧的主要原因。

      客观讲相对6000多点、5000多点，目前上证指数仍然处在较低的区域，3400点还没有站稳住。但沪深两市目前超过100块钱以上的股票群体，却是历史上阵容最庞大的，历史上任何一轮大牛市，都没见过这么壮观的高价股群体。还有更多个股在今年的行情反复上涨，持续上涨，出现了一批又一批大牛市中才可能出现的涨幅。今年新股发行家数、发行规模，也都创历史新高，这些都是牛市行情才可能出现的景象。

      今天一位已退休的朋友给我打电话，他开始学炒股。他问我他持有的斯达股份（603290）要不要卖？我一看，吓了一跳，这么高的股价，显然赚了钱，我感叹，还是新股民胆子大，我给他的建议是：“股价创了新高，上档压力小，可继续持有”。这么高的股价，不适合做波段，半导体是这轮行情的中长期热点。我的感觉是，这一轮行情容易赚钱的可能是新股民，新股民初入股市，初生牛犊，没多少心理压力和历史包袱，但新股民一旦变成老股民，经历多了，沧桑感也会增多，想问题会复杂化。所以今年这样的行情，老股民相对比较吃亏，今年涨幅大的，定价高的股票，根据以往的炒股历史，老股民一般很难找到介入参与的理由。过去的投资经验和理念，与今年的行情热点格格不入。而今年小盘成长、新兴产业，高科技股票对老股民来说，大多很难跨越自己心理上一道又一道的坎。所以今年行情，老股民更容易亏损，更容易受伤，也更容易怀疑象今年这样的行情也算牛市？

      三、政策取向决定市场热点方向

      中美贸易战、中美科技战，波及全球的新冠疫情，构成了今年行情的特殊背景。以往的牛市大多有政策利好直接推动，比如降准、降息，甚至是反复降准、降息。今年的行情，市场通过政策取向，比如政策积极推动科创板创新上市，注册制试点改革及推广，新股上市主要来源于新兴产业、高科技，政策明确放宽新兴产业、高科技公司的上市条件等，这样的政策方向，与今年行情的主要热点基本吻合，这应是我们理解今年行情热点的主要逻辑。

      我们一直说A股是政策市，这是历史，也是现实。是A股的特色，也是A股特有的国情。

      我的观点是，今年的行情是一轮具有杀伤力的牛市。