这篇东西不是报告，我也不知道出处，没有目标价没有盈利预测没有评级，但逻辑清晰，且具备买方思维，又明显不是买方报告。觉得比较欣赏这种思维逻辑，所以拿来分享。

重点申明：并非推荐该股，本人不做任何个股买卖建议，不对本文中的内容真实性负责，也不为任何买卖行为负责。

在研究员看来，天坛生物（600161）具备成为11年医药行业牛股的潜质，主要逻辑是：

1. 疫苗业务底部回升：09年，发改委对计划内疫苗的出厂价进行调整，主要是降价，占天坛生物疫苗收入一半的计划内疫苗“麻风二联、麻腮风三联和乙肝疫苗”的出厂价大幅下降，导致10年疫苗业务业绩出于谷底，未来再次下调出厂价的概率很小；同时，北京亦庄新厂区的二期疫苗产能将在11年释放，供不应求的二联、三联疫苗及无细胞百白破疫苗将因此受益；综述，疫苗业务有望于11年开始底部回升。

2. 血制品业务贡献增量：公司于09年4季度并表成都蓉生，本部血制品业务已转移至成都蓉生进行生产。整合蓉生后，公司有14个血浆站（本部4个+蓉生10个），公司本部投浆量100吨，蓉生投浆量258吨，预计10年总投浆量将超400吨（本部100+蓉生300），血制品业务规模居行业第2，仅次于华兰，且计划11年再建5个浆站，我们判断未来3年内血制品行业仍将处于景气高位，血制品价格高企、投浆量增长和浆站的不断建立将带来业绩的持续提升。

3. 整体上市预期并没有发生变化：中生集团借天坛生物整体上市的预期并没发生变化，只是时间会延迟，可能先H后A，集团旗下另外4个生物制品研究所预计10年利润近10亿，新增市值应在400亿以上。

4. 从市值角度：目前天坛总市值仅110亿，是目前人用疫苗行业上市公司中市值最低的，其中华兰270亿、智飞生物140亿、沃生生物130亿。

5. 公司股价今年以来-15%，而行业整体26%，跑输行业41个点，有补涨需求。