2016年5月30日中国信达完成对南洋商业银行的股权交割，支付总金额为680亿港元，若按港元对人民币汇率0.89计，则680亿港元折算为人民币约为605.2亿元。

南洋商业银行的基本情况及被收购时估值如下图所示：

注释1：2015年净利润根据2015年平均净资产收益率8.05%及2015年末净资产推算而来；

注释2：2016年净利润根据2015年平均净资产收益率7.25%及2015年和2016年末平均净资产推算而来；

注释3：营业收入、净利润、资产总额、净资产的单位均为亿元人民币；

            图1：南洋商业银行概览及被收购时估值

也可以从另一个角度大概估算一下南洋商业银行被收购时的估值水平。2016年末，中国信达的商誉为235.24亿元人民币，比2015年末商誉3.93亿元人民币净增加231.31亿元。这说明，截止到2016年年末中国信达评估南洋商业银行的净资产为605.2亿元-232.31亿元=373.89亿元人民币。由此可以推断出，按2016年底373.89亿元净资产计算，被收购时的市净率为605.2÷373.89=1.62倍，和另一种方法算出的市净率1.75也相差不大。

由此可见，对于一个净资产收益率仅为7.25%~8.05%的商业银行，在被收购时的估值大概为2倍市净率。那么对于一个净资产收益率20%左右，营业收入仍在不断增长的国内优秀股份制银行，合理的估值是多少呢？我想3倍的市净率不算高。帕特.多尔西也指出在正常年份，大型商业银行的估值，基本上在2~3倍市净率区间。

2017年7月27日，招商银行的股价为25.9元，虽然从年初大幅上涨52.17%，其2017年动态市净率也不过为1.45倍。2017年7月27日兴业银行的收盘价为17.76元，其2017年动态市净率仅为0.91倍！由此可见，国内银行股的估值水平依然很低，价值重估仍在路上。