现在的市场多空争论非常厉害，支持做多者虽然朝上作自己心里也虚虚的，不过，趋势没逆转时，很多人还是不愿意太早看空。老儿我感觉这样的态度是比较务实的，至少纯股指行情现在也还没有走完。如果都跟经济学家们的论调走，那后面的结果会比较惨。因为，当一个疯狂的上涨趋势，还没有让亢奋的买盘彻底渲泄掉，这个趋势就会继续延续。这不是几个经济学人的一番话就能刹住车的。当前状况下，估值虚高是不争的事实，但是也不象某些大投行的经济学者说得那么可怕。资金推动型的上涨，必然是要在买气彻底消失时才会结束。于操作层面讲，如果没点定力，听信了这些宏观的貌似很有道理的解说。多半会现在就卖出股票，然后眼巴巴地望着市场下跌。可等来的结果很可能是市场不仅不跌，而且又涨了数百点。那时会边涨边想我到底要不要追呢，犹豫再三股指又窜出去许多。最后一咬牙一跺脚，大骂一声学者误人，然后冲将进去直至套在高位凉快。呜呼，学者们立马又会嘲笑你，不听老人言吧？

其实，宏观的东西大家都知道，并且也有心里准备。现在调控处于两难状，加息会使息差加大，虽是抵制了投资冲动，但却加速本币升值，流动性泛滥的问题依然难以解决。证券市场是消化流动性泛滥的三个泄洪口之一，按理看，维护市场稳定，在市场有投资冲动时加速筹码供应量，是化解流动性过剩最好的选择。基于这样的原因，猜测管理层无论是谁也不愿意出面作压制股市的恶人。前面证监会、财政部的辟谣，已经是很好的佐证。事实上，市场的波动应该交由市场自己调节，任何外力干扰都是不智的。

很多人在现在的位置多是满仓看空，总感觉怪怪的。大约是前面盈利比较多吧，都抱着个心理------如果你来个跌停我在卖出还来得及。果真如此吗？怕是到时人踩人也会踩死人了。实际上早在去年11月初，根据人民币兑美元的汇率走势，我们就已经指出在今年的3到5月间，会达到7.65士0.05.。去年11月时有很多人看空市场，当时，我们也是通过人民币汇率走势，告诉大家市场上涨的动因是本币升值，只要本币升值趋势没有停止，那么，在证券市场就应该是做多的。事实上，本币于5月14日达到最高点是7.6739，也就是落于我们去年11月时判断的位置。这个位置，从价格波动运行轮廓讲，它是一个关键点。通常我们说，价格与时间取得平衡时，这个关键位是要引起大幅震荡的。这几天本币汇率确实也出现较大的波动，感觉上汇率在这个位置应该有个较强的调整了。而现在很多人都在找A股市场调整的理由，或者说是某个契机。其实，也不用多想，契机就是汇率变动。7.65士0.05这个关口无论上限是否刺穿，都要进行一个高级别的震荡，而这个震荡，足以让证券市场产生一个较大级别的调整。前几天汇率的波动就常出现百点以上的波动，这应该是处于某个级别修正的征兆。所以，这位置尽管我们对证券市场的中期走势还不看空，但是，也已经处于高度戒备的状态。

前面我们从证券市场的开户数说明市场疯狂的一面，以及户均日成交量也表明，这个阶段散户的买入要比大户买入积极。这本身不是个好现象，但投资热情总是需要时间渲泄的。尽管现在开户数已经明显下降，但是，这开户数下降还有因排队被分摊到每天的因素。并不能因为开户数下降就断言市场买气已经下降。事实上，很多人开了户后钱并没有马上到位，也有到位了不知道该买什么的。而最近场外消息面调控风声又起，多少也影响了这些人的买入情绪。所以，现在还不能说该买股票的人都买入了。不过，有一点应该明确，现在大级别资金基本是不再作中长线布仓，主流机构最多也就是新募基金按三个月合同约定不得不买入，只是他们所买的东西也是在原有持仓基础上的少量加仓。可以说，大部分大级别资金要么转场B股H股，要么就是只做小仓位本股差价，大规模的买入现在已经比较少见。这种情况下，要看新散的资金是不是消耗光了。如果没有，那市场最好的运行格局就是托起指数重权股，令股指出现继续上行，促使更多的新散迫不急待地进来接盘。而机构们表面看似被散户逼空了，这只是暂时现象，过后一群乌合之众的新散、老散还是得放下股价让人家低位回补。

实际上研判市场继续上涨还有B股上涨的原因，前面我们在4月21日讲市场时，说过那时的市场套利盲点在B股市场，现在虽然最高涨幅已经达到了82.8％，但是，B指的波动结构这一级上行推动依然没有走完。当时我们推论B股市场会有100％的上涨空间，目前看这个结构也依然还有一段上行空间。只要B股的涨势还能延续，就不能过早地下市场将进入调整的推论。牛市的顶总是在众人看不懂的涨势中不断寻高，任何试图测顶者，都是不明智的。除了自己吓自己外没其他好处，而且进进出出的结果会让人最终还是套到高位。所以，当下最好的策略就是有股持有无股者只作短线思维。这个波段的高点还没有到，从直感上讲纯指数空间应该还有数百点。只是市场的套利难度越来越大，适合操作的低风险股票越来越少。假如看不懂，不做也没什么，后面如有调整，肯定有低于现价的时候，待调整结束后低位节点出来了再买也行。

从沪深300指数目前的波动看，4月19日以后的这个推动上行还没有完全结束，照理指数还会有一段上行空间。只是小级别的五推动下周很快也要走光了，后面会有一级调整，杀杀多头的气势。但是，这个调整依然也不是股指最终的高点。现在股指的走势，其实已经推翻了我们前面的第三-5推动的假设，当时这么假设只是因为于操作策略的选择它是最有利的。但实际情况是，现在依然是“三不背离”状，表明股指运行的实际位置还是主推动的主段。本周所走出的这个变化非常重要，它至少告诉我们，后面即使股指会有一个数百点的调整，调整之后依然会有更大的空间。所以，这个位置操作策略是难制定的。中心原则是继续谨慎做多，而且又要防止短线的次级调整。这个次级调整的幅度虽然也不会很深，但是，如果深成指要下补4月19日之后的三跳空缺口中的两个，也够让人恶心一把的。

综上所述，仅从股指波动的角度看问题的话，那么可以说行情还没有完，未来指数还会有一定的上行空间。但如果从操作层面讲，后面的行情是越来越难做，板块如果踏错不仅赚不到钱，还可能让你套一段时间。后面得看热点切换的情况，感觉上中高价股得出面拯救一下主流机构了。那些贪便宜的新散不是不买高价股吗？总得让他们转变观念，不然后面出给谁？转变观念也得有段时间，所以，行情没那么快结束。安吧，还是继续谨慎做多为上策，只是择股应慎之又慎、操作得短线思维。

从股指波动角度讲，我们上周给出的波动模拟依然比较贴近市场，现在也只走到了原图的III-L5段，虽然这样的划分存在着一定的问题。不去细究吧，上面已经讲过了原因了。这里其实还是主升主段，只是前面条件没达到，按主升末段预期会对资金保全比较有利。现在条件已经证明它是主升主段，那就相应地调整一下思路也没什么。切记，波动只是一种思维方式，而非思维定式。

图：沪深300日线波动模拟

莫大    sulon@21cn.com    2007/05/18 13:33