其实，一直以来，老儿我都是以波动论市场，因为这市场唯一能称得上规律的东西就是波动。波动这东西比较真实，很少会在中长期趋势上受外界左右。但是，不得不承认，在一些敏感节点上，外围的消息面影响还是会使短期波动产生变异。尤其是在波段的相对高位，这样的外围消息或者舆论导向的引导，总是会在某一时点集中爆发反作用力。就目前的市场态势而言，上行趋势未尽是个事实。当然，这只是纯指数意义上的研判，单独以股指论势实际上并不可科学，它对实际操作的作用并不是很大。只是，人人都根据参照物的涨跌操作，不对股指的波动状况进行客观地评价，也无从了解目前身处于牛市的哪一段，以及后面是不是会有风险。

老儿我在前面几周的文字中，除了对几个股指的波动状况进行推论外，还就开户数爆量问题作了些探讨。实际上股指的推论多数时候不会有大错误，不管众多人士喊多喊空，波动本质是不会变的，前面波动提供的信息，是能够准确地告诉我们后面的方向，前题是你得看得懂。而开户数的爆量，到了24、25两日更离谱了，日放量都过了30万户，似乎新散们源源不断地在涌进。这几日因朋友迁户的事，跑了几家证券营业部，看了一下令人诧异。开户处挤满了人，原来空荡荡的散户厅，现在也挤满了人。居然网上看到开户排队号也开始在炒了，仿佛那就是得到暴富的金钥匙。这种现象已经是太疯狂了，全民因市场的上涨而疯狂。还是那句话------欲让其亡、先让其狂。

前日看看想想新散为什么这么狂热，除了市场上涨周遭尽是暴利故事吸引，一个重要的原因是不能忽视的。新个税申报法虽只是试行，但它代表一种趋势。现在年收入过12万的必须纳税，但全国超过此数者能主动申报的聊聊无几。而证券投资收益虽然也要申报，但因考虑资本市场的发展，最高当局并没有要求这部分收入要纳税。所以，也不能排除储蓄资金大迁徙，与合理避税问题有关。原来我们只是从证券市场开户数去说明资金涌入的步伐没有停止，市场的趋势当然要继续保持升势。但是，这里面也有另外一个问题。开户总数虽是持续走牛，市场的成交量也越放越大。可如果以沪深300指数成交金额进行比较，问题的答案就出来了。开户数的爆量，带来的却是日户均成交金额的下降（见图一）。很显然，开户

图一：

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数虽然越来越多，但户均日成交金额的下降，至少说明买入的多是散户，真正的大户成交已经明显减少。

从上面的走势图可以看出，05年7-9月、06年1-3月，以及06年8-11月，是大户（机构）资金集中进场的时段。图中户日均成交量小于100万元的时段，基本只有06年5-6月与07年2月底以后，直至目前为止，户均成交金额已经下降到40万左右。这至少可以表明，钱少的那些人，也受不了股指的上涨奋不顾身地扑入了股市了。钱最少的那些人都进入股市了，市场的后续增援部队还会有吗？倒是应该好好考虑一下了。现在虽然开户趋势还没有下降，但户均日成交金额已经降至低位了。从这现象我们可以粗略判断一下得出框架性的结论：纯指数上行趋势还会延续，但是当所有想买股票的人都买入时，市场恐怕就到了趋势逆转的时候了。现在还没有到那个时点，还不用紧张。无知者无畏的新散们敢冲敢打，股价哪有不新高复新高的。现在市场很浮躁，满大街都是股神。耳闻人们兴高采烈地谈论又赚了几个涨停板，不禁感叹俺们自己落伍了，出门都不好意思跟人说有做股。新散没见过什么是风险，他们最终会得到教育的。旁的不说，就让沪指涨到四千多去好吧？后面的调整杀破三千点，最好是打回两千六，你看他们要不要吐血？

股指的波动还是没有太多意外，上周我们说长阴不是顶市场还有新高，就沪指目前的位置，细细分一下也不过是在第㈢-⑤-⑶-V-iii-(iii)段，后面还有一段路要走。如果从细级别波动看，4月19日低点可以算一级新生推动上行结构的开始（见图二）。实际上上周整体走势一直是很健康的。4月19日低点3358.93点开始，是第（i）上行段，后面的第（ii）是个小级别扩张平台整理，走得相当标准。但再后面的走势就有点似是而非了，应该说是处于一

图二：沪深300指数60分钟图表

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个类似于双重三的平台型整理。其实，也没什么不好理解的。周五是“五·一”长假节前有效套现日，市场有人套现相对保守是可以理解的。但是，我们一只讲中观层面的波动结构连第⑶-V-iii都没有走完，这种时候纯指数意义讲是不适合马上翻空的。当然，这里的波动会很复杂。第iii段结束后的第iv段修正，很可能还要回到4月19日的区域。也就是说，本级第iii主升走完后，还存在回试4月23日上跳空缺口的可能。因此，中长线盘做差价降低持股风险是必须的动作。

总体而言，五月的开初还不会有很大的风险。现在本币汇率已经到了7.7139，离我们去年底预测的三到五月间走到7.65士0.05的上限还有一点距离，相信在五月中可以看到下限被刺穿。可以这么说，本轮行情的推动力依然存在，所以，股指惯性走高可期。不过，也应该认清现在是典型的新散搏傻行情，最后谁买单自然不用多说。老一点的投资人都会有风险意识，就怕新散没个数，瞎起哄，最后套在高位站岗。尤其是那些钱本来少少的，看着别人做股票赚钱也想进来捞一把的人。对这些人老儿我有句话要告诫，当你一日可以赚到一年工资时，市场的风险就在眼前了。

莫大  sulon@21cn.com   2007/04/27 15:07