上周我们说市场还会继续涨个新高，而这个新高可能由主流板块所带动。因为，“在年报结束前，市场还会有一次非理性冲动。主流群体总是会利用预增或高送转题材再拉高一次，以完成其价格博弈的需求。”。而在这种情况下，市场必然要进行热点切换。普通股自新年度以来，许多个股都迅速翻番。新年度资金流许多都进入普通股搏利，造成了主流品种几乎无人问津的地步。但事实上，大量的新募基金总在利用两只保险股制造的震荡，悄无声息地接着筹码。只是当时市场的视都在低价普通股中，很少有人注意主流资金的动向。在过去两个月的时间里，主流机构总在增持前期滞涨的绩优成长股。形成的市场现象，就是稳定了股指重心，耐心等候非主流爆炒普通股到了一定程度，露出软肋时，然后才发力夺回市场的主动权。

现在的市场散户投资者的比例已经大幅下降，某些多年在市场中小有所成的老投资人，摇身变成了私募基金。这些人中间有极少数菁英分子，但多数的人还是平庸的理财工作室出身，许多号称私募基金经理者依然是散户思维。实际上还是托牛市之福，否则他们不可能忽悠到别人的钱。本来满大街私募基金经理的事就很不正常，在价格博弈阶段，不论是主流机构还是正规的非主流机构，都眼盯着这帮大散户，瞅准时机就会给它一闷棍。所以，身于市场之中，凡事都不能太过分。自以为能纵横天下者，到了还是会竹篮打水一场空。

实在点讲，现在的市场的确是钱太多了。每每市场要出现调整，总有些新进资金抄底又将指数托起。可从市场的表现看，整个市场充满了一股浮躁风气，急功近利者比比皆是，市场本身显得极度情绪化。估计看顶者还是占大多数，而市场总也不见下跌又让他们大失所望。情绪化的市场总是这样，这种心理状态下最易形成的是上升楔型形态。市场机理是，总有人看空而离场，可后面进来的资金又将市场推向新高。见突破后追涨的人，又没有能力将市场推得更远，反而会在后面的波动中被迫止损出局。而下跌之后，又有后来人在牛市的口号影响下进场。如此往复，直至外轩新增的资金失去的继续增加动力，市场即开始出现转势。外围资金的变化，我们可以从新年度A股开户数走势曲线观察（见图一）。

图一：

如上图所示，是07年首个交易日之后的开户数情况，期间的几次峰值均是新募基金发行造成的新基金开户数突发增量。而我们注意到从春节后（2月26日以后）开始，A股开户数出现明显抬高。2月底开始连续一个月时间，A股开户数达到了平均每天11.33万户。这里面至少可以说明几个问题，一是散户型放量，银行存款资金向证券市场迁徙；二是三月初开始基金新募同步脉冲式放量，在未来三个月里，它们将按60％的合同约定完成布仓。而现在市场的问题是，很多个股已经透支了未来两年的成长。如果没有新的数据表明它们还有使业绩继续增长的能力，那么过高的市场定价就会使一大批股面临价值回归。而现在我们所能得到的最新数据表明，只有主流群体中存在着07年首季业绩继续大幅增长的品种。其余多数品种是靠讲题材股事编织美丽预期拉升股价，到了末了，故事不能兑现，股价当然就得下跌。而主流与非主流两种不同属性的市场资金，就相当是一个博弈太极中的两仪，一阳一阴，相互间此涨彼消。当非主流的普通股故事无法再讲下去时，主流品种的业绩增长故事必然要抬头。市场的中间派是逐利型不稳定短多资金，前面二者谁能争取到中间派，谁就会是市场的赢家。

3月27日午盘在博客上，我们通过对前期领涨指数深综指的观察，指出了市场将面临不变热点即变盘的关键时点。而其后市场的热点果然从低价普通股的群涨中，转变为大蓝筹股上涨。就市场本质而言，热点的切换可以使股指的趋势得以延续，但市场的可操作性变差是不争的事实。许多人在90％个股上涨的市场环境里都赚不到什么钱，更别指望能在10％个股上涨的市场环境里赚到钱。假如你不懂得大资金流入的方向即是产生利润的场所的话，不懂得及时调仓到蓝筹股群体中，那就只有等下一个轮回才有望得到拯救了。事实上，判定市场是不是处于可操作区间，与判定股指是不是真实见顶是两回事。市场经这么多年的发展，齐涨共跌的日子早已不再。去年银行、地产股上涨的时机，就是选在6月初市场惊呼股指见顶之时。这样的事后面还会发生，因为市场外围有太多的钱需要引导进场接盘。所以，股指一时半会还不会有太大的风险，只是应该有个阶段性小调整进行换筹式的震荡。但即便这么说，对于多数无法获得稳定盈利的人而言，市场是进入了一段不可操作区间。此间如果做多选股是要点，假如没有十分把握，还不如少做或不做。证券市场是最不需要勤奋的场所，并不是每日里都在场中撕杀才会有好的回报。不好做时歇息下，没人会说你偷懒，对自己钱袋负责是种美德。

但是，从纯指数意义上讲，我们认为这里还不是股指真实的趋势结束点。前面所述，市场处于情绪化中，最易形成的是上升楔型形态。而上周我们所说的末升主段，很可能只是这个第（3）-V-iii段的楔三性质，而后的楔四即是热点切换普通股下跌换取蓝筹股上涨的过程，楔五则将是普通股短期抛售穷尽后反抽之力，与蓝筹股疯狂上涨形成合力所致。从众股指的变化看，市场的领涨指数已经从深综指变更为上证50指数。看看热点切换后上证50指数的放量，明白一点市场机理的人，应该知道这意味着什么。换个简单一点的语言，也就是“八二”现象将被“一九”现象取代，普通人在市场获利的机率显然是下降的。如果你还想搏，那就应该更注意选股了。

上周我们对指数的分析已经转为以上证综指为参照物，可能当时的预期还会好一些，但现在还，按楔型预期可能更为合理。也就是说，短期多空攻防的要点是上证综指1月24日与2月27日两高点连成的趋势线，这位置是做多者必争之地。但是，并不是说它不可以被盘中击破。实际上，观盘之要点是3月28日盘中低点3052.08点，这个点不能破。假如要是破了，自然是以减仓应对，并且相当一段时间要减少操作。而从最高点3273.73下行，股指走的也不是下行推动，从三波段等长原则估测，上证综指到达3097附近就会遭遇多头顽强的反击。我们现在仍然无法确定楔三已经结束，因此，现在妄言市场见顶并无依据。只是从市场多数股开始转攻为守，市场人气开始下降看，这段日子可能要消停一下。不过，从股指期货即将于五月后段开出看，目前主流品种之所以无所顾忌地做多，还是因为未来会有股指期货可以对冲风险。所以，你不能排除这位置强拉指数成分股，造成市场少数股上涨推升股指，而多数股却是让人赔钱的可能性出现。

同理，以领涨指数上证50指数为参照，它的短期多空攻防点在2250一带，这位置倘

图二：上证50指数日线

图三：上证50指数两日分时图

若不有效击破，我们依然可以谨慎看多。而后面可能形成的楔型会让很多人操作上无所适从，但那也只是市场的机会变少了，只要参照点不破，都不能草率地以见顶概言之。从短期波动情况看，实际情况比多数人预想的要好，周四早盘所形成的高点下行非推动是个事实，后面经三波段等长整理预期后，后面还是会有上行。只是机会只存于指数成分股中，或许还会有少数低价普通股作零星局部战斗，多数的股是要进入调整了。因此，我们还是给多数人建议，少持些股票多持些币，可能会合适些。

莫大    sulon@21cn.com    2007/03/30  12:27