中药现代化的逻辑选股

陶博士

在399101中小板指数的上一轮2008年至2010年的大牛市中，600252中恒集团上涨近35倍的核心逻辑是中药现代化。血栓通这个现代化的中药品种是其股价屡创新高的最核心催化剂。上一轮牛市中，中药现代化的逻辑促使了很多长线牛股的出现，如600535天士力、600518康美药业（中药饮片）。下一个中药现代化的好品种在哪里？下一轮牛市中，中药现代化还会有涨十倍以上的好品种吗？

一、下一个中恒集团也许可能正在征途：002390信邦制药

我2012年6月21日的《我挑选未来十倍股的逻辑（续）》指出：

中药现代化的逻辑在未来造就十倍牛股的概率仍然非常大。举例来说（仅为举例来说明我选择十倍股的逻辑，绝非推荐），002390信邦制药有成为十倍牛股的小概率事件。

从个股技术面看，目前信邦制药已经具备了十倍牛股的启动条件（月线、周线和日线均满足）。

002390信邦制药2012年1月最低价格为9.12元，对应的最低总市值为15.8亿元。自 2012年1月17日起的涨幅达到73%。符合前述基本条件。

按今年1月最低价算，信邦制药的市值最低时是15.8亿元。最新的市值已经上涨到了近30亿元。股价最大上涨幅度已经超过一倍。如果是十倍牛股，还有上涨五倍以上的小概率事件。

002390信邦制药的一类新药人参皂苷_Rd是一个与600252中恒集团的血栓通类似的中药现代化品种。

2012年6月6日，信邦制药刊登一类新药人参皂苷_Rd进展情况公告：信邦制药接到公司全资子公司贵州信邦远东药业有限公司的通知，远东公司近日收到国家食品药品监督管理局药品审评中心《药品审评咨询会议通知》（药审业发〔2012〕136号），将于2012年6月13日-15日召开人参皂苷_rd注射剂药品审评咨询会议，会议将召集专家对该品种技术审评，对药学、临床、药理毒理等技术问题进行咨询。根据《药品注册管理办法》，此次药品审评咨询会议是药品审批过程中的一个环节。药审中心将依据技术审评意见、样品生产现场检查报告和样品检验结果，形成综合意见，连同有关资料报送国家食品药品监督管理局。国家食品药品监督管理局依据综合意见，作出审批决定。符合规定的，发给新药证书，申请人已持有《药品生产许可证》并具备生产条件的，同时发给药品批准文号；不符合规定的，发给《审批意见通知件》，并说明理由。

2012年6月6日，002390信邦制药的股价应声涨停。

2012年6月29日，信邦制药再次刊登公告。公司称，一类新药人参皂苷_Rd已经于6月13日-15日由药审中心组织召开了2012年度第5次药品审评咨询会，会上药审中心技术审评人员同专家和人参皂苷_Rd注射剂项目有关人员就相应的技术问题进行了讨论和交流。目前公司正在等待药审中心技术审评意见。

2012年6月29日和7月2日，002390信邦制药的股价再现两个涨停。

友情提醒，该股存在新药不能及时批准的风险，如果风险出现，该股可能应声跌停。

友情链接：路过十八次的《信邦制药，10倍股的可能》

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5e67c85901011npc.html

002390信邦制药自2012年5月6日出现在我的第一期十只医药股的观察组合中，详见贴子《医药股的观察组合跟踪》。2012年5月初的中国研究员专业网的视听交流会上，我指出了信邦制药有涨十倍的可能性，如果一类新药人参皂苷_Rd获批。

二、下一个康美药业也许可能正在征途：300026红日药业

中药行业主要包括中药材、中药饮片、中成药、中药配方颗粒及中药商业。

600518康美药业自2005年最低价1.96元至2010年最高价19.7元，成为一只中药现代化的十倍股，主要原因是康美药业是中国最大的中药饮片龙头企业。我国中药饮片市场规模超过千亿，康美规模最大。

相对中药饮片，中药配方颗粒可能是一个更具增长潜力的细分行业。上一轮牛市中，中药饮片细分行业出现了康美药业这样的十倍股。也许可能，下一轮牛市中，中药配方颗粒细分行业也会出现大牛股。

中药饮片市场规模巨大，2011 年国内中药饮片市场规模为854 亿元，同比增长56%。2011 年中药配方颗粒行业销售额预计不超过20 亿元，仅占中药饮片市场的2.3%，市场潜力很大。

中药配方颗粒，日韩及台湾地区应用成熟，国内尚处于试点运行阶段

中药配方颗粒又称中药免煎颗粒，是以中药饮片为原料，经现代工业提取、浓缩、干燥、制粒等工序精制而成的颗粒剂，供中医临床配方时应用。它不需煎煮，可像冲剂一样用开水冲服，是一种安全、可控、高效、方便的现代中药制剂。中药配方颗粒可分为复方配方颗粒和单味配方颗粒。

中药配方颗粒在日本、韩国以及我国台湾地区已比较普遍。日本、韩国及我国台湾地区在上世纪70 年代便开始研制颗粒剂，主要以复方为主、辅以单味加减，产品均列入国家和地区的医疗保险，其产业化和国际市场占有程度比我国大陆高。

目前，中药配方颗粒在我国内地还处于试点运行期，国内企业以生产单味配方颗粒为主，部分省市已把中药配方颗粒纳入医保目录。北京、重庆和深圳分别于2009 年4 月1 日、2010 年5 月1 日和2011 年4 月1 日将中药配方颗粒纳入医保报销范围。

2006~2010 年，中药配方颗粒全国销售额由2.28 亿元上升到15 亿元，CAGR 达60%，远高于同期中药饮片38%的复合增速；其中，2009 年，全国中药配方颗粒年试制产量超过1 万吨，且出口到欧美等30 多个国家和地区，逐渐形成产业化优势。2010 年预计中药配方颗粒市场容量在15亿元左右，同比增长38%，预计占中药饮片销售额的2.4%，相比于日本目前约有2/3 的医生在临床上应用中药配方颗粒的情况来看，我国中药配方颗粒未来的市场空间还是很大的。

中药配方颗粒在我国虽然处于试点推广的起步阶段，但增长迅速，市场规模从06年的2.3亿上升到10年的15亿，年复合增长率达到60%。由于配方颗粒使用方便、质量可控等优势正逐渐替代传统中药饮片，其销售收入占中药饮片的比重从06年的1.4%上升到10年的2.7%。但在日本、韩国等成熟市场这一比例高达50%。

即使假设我国中药饮片超过千亿的市场规模不再快速扩大，再假设我国的中药配方颗粒的销售收入占中药饮片的比重提高到日韩成熟市场的50%以上，我国的中药配方颗粒的市场具有20倍以上的增长空间？

国内中药配方颗粒属于寡头竞争市场，行业仍处于试行阶段，行业标准和质量规范还未建立。目前国内仅有6 家企业取得试点生产资格，未取得试点资格的企业一律不得生产。

目前配方颗粒获批试点企业仅6家，包括江阴天江、广东一方（已并入江阴天江）、深圳三九、四川新绿色、南宁培力和北京康仁堂。目前6家试点企业仍处于跑马圈地的高速发展阶段，预计未来2-3年内不会出现剧烈的竞争。江阴天江的优势区域为江苏、东北；深圳三九的收入主要来自广东、山东；而康仁堂在北京、天津地区抢占了先机。08-11年间，江阴天江和广东一方、深圳三九、北京康仁堂的销售额均迅速上升，年平均增长率分别达到56%、38%和219%。

深圳三九、北京康仁堂和江阴天江分别是上市公司华润三九、红日药业和上海家化的子公司。

江阴天江药业是上海家化（600315）的子公司，上海家化持有23.8378%股权，为第一大股东。

300026红日药业，2010 年收购了北京康仁堂42%的股权，2011 年7 月增资达到63.75%的控股 权。2012年4月，公司公告将通过现金支付和定向增发的方式购买康仁堂剩余股份，实现100%控股。

康仁堂2011 年销售收入2.92 亿元，同比增长104%，其中中药配方颗粒实现收入2.68 亿元，同比增长154%。公司中药配方颗粒产能受限，目前产能仅100 吨/年，产能瓶颈严重，北京顺义中药配方颗粒自动化生产基地的新产能预计2012 年8月达产，届时产能规模将达到300 吨/年，产能瓶颈有望得到缓解。

（本文完成于2012年7月3日星期二）

本文参考了一些券商的研究报告，直接引用了民生证券、国金证券等的研究报告的部分内容。在此表示感谢。