一论牛市结束：

当所有人想得都一样时，可能每个人都错了

陶博士

　　一、我的牛市梦想已经惊醒

　　我在2007年7月曾指出：在我看来，中国的股民已经集体发疯，目前相信大牛市和所谓“黄金十年”的人应该占绝大多数（当时我也属于这一类的“乌合之众”）。一个公认的事实是，人们的思维喜欢合群；他们会集体发疯，但醒悟过来时却慢得多，一个接着一个。我只是希望自己成为醒悟得较早的那个少部分人。

　　2008年1月大盘开始暴跌之后，我觉得我终于醒悟过来了，我认为牛市已经结束。2008年2月，我卖出了全部股票、从容锁定2008年度20%多的收益率（至目前仍然是空仓状态）。

　　据最新报道，私募公募近期看空声音大增，纷纷开始降低仓位。在我看来，他们可能属于逐渐开始醒悟的一批，可能虽然稍微迟了一点，但应该还不是最迟的。

　　二、牛市结束的含义

　　笔者提出的“牛市结束”的两大要点是：（1）2008－2009年上证指数的核心波动区间是3000－5000点；（2）未来最重要的观察变量是通货膨胀（通胀无牛市）。

　　上述区间上下限可能各有10%－20%的波动幅度，上限5000点向上波动10%－20%就是5500－6000点，下限3000点向下波动10%－20%就是2700－2400点。

　　如果通货膨胀比较温和，则2008－2009年的上证指数的一波系统性的向上机会是4000点下方至5000点附近的反弹。如果通货膨胀比较剧烈，则2008－2009年的上证指数的一波系统性的向上机会是3000点左右至4000点附近的反弹。

　　三、逆向思考的艺术

　　2007年底，我收集了市场对2008年大盘运行区间的观点，我发现多数人预期2008年上证指数在4500－7000点。

　　根据2007年11月的一项对北京、上海、深圳、广州的几十家基金公司的72位基金经理的调查，83%被访的基金经理明确表示2008年股市还处于牛市中期，另外，近四成认为2008年上证指数将超过8000点。

　　2007年底多家券商也发表了对2008年股指点数的预测，我整理后发现大部分券商认为的波动区域主要集中在4500－7000点。

　　新浪财经2007年终股市特别调查中37000多人“对于2008年的市场，您认为沪指能达到的点位”的答案分布是：3000以下占1.74%，3000－4500占2.26%，4500－6000占12.89%，6000－7000占32.02%，7000－8000占32.34%，8000以上占18.75%。认为在4500点以上的人，居然高达96%。

　　相反理论的鼻祖尼尔在《逆向思考的艺术》一书中指出：当所有人想得都一样时，可能每个人都错了。

　　我在2007年底、2008年初就曾经指出：既然大多数人预计2008年大盘的运行点位是上证4500－7000点，那么我认为这种可能性为零；第一种可能是超过大多数人的预期，到达8000－10000点；第二种可能是高点在6000点附近，低点在4000点下方较远处。

　　2008年1月大盘开始暴跌之后至2月中旬时，我排除了第一种可能性，认为第二种可能性较大：高点在6000点附近，低点远在4000点以下。

　　最新的上证指数已经跌破4000点，充分说明了逆向思考的艺术的妙用！

　　四、牛市结束的其他理由待续

　　如果上证6000点附近成为2008－2009年的顶部区域，那么从指数的角度来说：牛市已经结束了。

　　为什么提出牛市结束的观点，我想到的理由非常多。本篇根据逆向思维的观点，提出“牛市结束”的观点，只是一论牛市结束而已，以后等有时间时可能还会有二、三、四、五、六论牛市结束。