兴化股份（002109）今日披露的年报显示，公司去年全年实现营业收入6.67亿元，同比减少2.31%；实现营业利润1.13亿元，同比增长5.45%；实现净利润9541.76万元，同比增长4.04%；每股收益0.62元，同比下降了18.42%。

报告期内，公司的热电联产项目顺利建成投产，产能有效释放，特别是主导产品硝酸铵创下了年产33万吨的历史纪录，增幅为11.62%，并扩大了市场占有率。

在利润分配上，董事会提出，以2007年末公司总股本1.6亿股为基准，每10股派发现金2元，共将派发现金股利3200万元；还将用资本公积转增股本，每10股转增4股，转增完成后总股本将为2.24亿股。

兴化股份（002109）是国内硝酸铵龙头。目前具有硝酸铵产能33万吨左右，产销量均居全国第一，市场占有率保持在10%左右。硝酸铵行业步入上升周期，价格上涨在未来两三年内可以持续。自2007年下半年以来，国际硝酸铵价格涨幅达到110%，国内硝酸铵价格涨幅也已达到56%。机构研究认为，硝酸铵价格上涨在未来两三年内可以持续，原因有三：第一，从国际价格走势上看，尿素价格和硝酸铵价格相关系数为0.87，而尿素价格和小麦价格相关系数为0.84，国际范围内的农产品牛市催生着尿素价格上涨，也推动着国际硝酸铵价格上升，同时带动着国内硝酸铵价格上涨。看好农产品牛市，看好尿素价格，没有理由不看好硝酸铵价格。第二，从05年5月以来，国内硝酸铵价格持续走跌，特许权垄断式的供给结构使得产能仅保持3%缓慢增长，而需求仍然保持着10%左右增速，供需缺口越来越大导致价格持续上涨；而52号文规定不再批准新增硝铵生产企业的情况下，国内硝铵行业将继续健康发展；第三，硝酸铵下游民爆行业对硝酸铵提价不敏感，国内对硝酸铵不限价，又为硝酸铵价格上涨提供了空间。

延长石油成为公司大股东。预计兴化股份的股权划转将于今年上半年完成，作为延长石油集团唯一的上市公司，其未来发展将会得到大股东的大力支持；预计兴化股份将成为延长石油的化工生产基地。

竞争优势分析。（1）规模优势，公司拥有30万吨的硝铵生产规模，国内排名第一。（2）技术优势。目前公司二期硝铵装置采用法国k-t技术，该技术已达到国际先进水平。（3）区域优势。公司地处陕西，距离气源更近，从而有助于节省管输费用；另外陕西是全球最大的苹果种植基地，公司硝基复合肥的销售更接近需求市场。

可能存在的风险。天然气价格上涨将造成公司采购成本的提升；而随着25万吨硝铵装置的建成，保证天然气稳定供应也是公司要考虑的问题。

兴化股份（002109）的硝酸铵产能最大，毛利率最高，是硝酸铵价格上涨的最大受益者。公司至2008年底将通过技改达到45万吨产能，09年底募集资金新建产能投产将达到70万吨产能,始终保持规模优势。历史毛利率保持在35%左右，远高于同行业28%的平均水平，将是价格上涨的最大受益者。未来业绩增长来源：07年看价格上涨带来的毛利率提升，08年、09年看产能陆续投放及涨价带来的盈利提升。延长石油成为公司实际控制人后对公司的支持等。

研究机构预期2007、2008、2009、2010年贡献的EPS分别为0.62元、0.86元、1.26元和2.09元,未来三年保持50%左右的增长。参照中小板公司估值水平，给予08年35倍PE，股价为30.10元；给予09年30倍PE，股价为37.8元。研究机构认为兴化股份（002109）合理股价在30.10元～37.80元之间。