随着外汇占款增长规模的台阶式下降，人民币基础货币投放的逻辑正在改变。再贷款正成为基础货币补充的重要工具。此外，在利率市场化背景下如何降低社会融资成本，也是目前货币政策的重要考量。

据《第一财经日报》2014年6月18日报道，为了更好地确定和引导中期政策利率，央行正在创设一种新的基础货币投放工具——抵押补充贷款(PSL，全称初译为Pledged Supplementary Lending)。从PSL的定义、期限来看，和再贷款非常类似，或将逐步取代再贷款。推出PSL的目标，是央行试图借PSL的利率水平，打造出一个中期政策利率。

PSL是一个中期利率工具，对地方债等中长期贷款的利率将有更大的主导作用，这样的新工具与已经铺开的SFL相比是它的周期更长，而与传统的央行再贷款相比它是一个抵押货币发放工具，而不是央行再贷款的信用发放货币的方式。对中国的商业银行的货币疯狂，保留再贷款成为一种银行的惩罚潜规则是有益的，也就是哪一家银行申请银行再贷款，哪一家银行行长要下课。PSL是非常适合中国的，因为中国的银行贷款绝大多数是抵押贷款，本身是有抵押品的，以新工具调节银行间的流动性是适合中国的金融创新。

这样的新工具对降低整体利率水平具有非常重大的作用，但这个工具的作用更体现于微观，是央行与具体的金融机构之间的货币发放，有助于精准的发放了流动性紧缺的领域，这也体现我们现在提出的应对经济压力的微刺激的政策，以后这个工具的利率提高和收紧，也可以变成微紧缩，是一个微观调控的手段。央行创设新工具，通过新工具的利率标准影响市场，而不是整体降息的宏观政策，PSL利率本身对市场的利率的指导性可能更强，在原有整体利率下我们正在实现利率的浮动，放宽利率浮动空间，以后的利率调控水平要变成PSL利率将更可能。

中国的利率与美国的利率的不同就是现在我们所说的央行利率实际上是我们的客户端管制利率，美国的美联储利率才是央行与商业银行之间的利率。在利率市场化的改革下，管制利率是要被淡化并逐步取消，变成由市场确定利率的状态的，这样我们的央行就要有新的利率工具。央行的逆回购正回购央票等的利率是一种证券票据利率为基础的利率，不是银行存贷款反应银行信用的利率，PSL是直接与银行存款贷款资产挂钩的中长期利率，对央行市场利率是一个重要的指标。在2013年央行创设了SLF常备借贷便利，并且在2014年春节前后将这个工具推广到10个省市级央行分行进行试点，但SLF利率是短期利率，虽然中国的以短养长的金融操作很多，但并不是直接的中长期指导利率，所以PSL的出台是值得中国金融业期待的重要一步。

中国的金融需要一条独立自主的道路，中国的人民币国际化也需要货币信用的独立而不是依附于外汇，央行的不断创新，新的金融工具的不断出现，将为中国的崛起和经济带来新的动力。因此我们期待PSL的具体政策尽快出台。