本年度0087的每股利润在5毛多是大家意料之中的结果，最后一个季度与增发资产的合并会对于利润造成影响，但是这个影响是有限的，因为合并进来的资产也是处于建设期，大部分的船舶没有投产，利润并不高，反而置换出去的长江运输的部分，虽然业务量大幅度的萎缩，但是随着运价的增加，长江的油运倒是现金的奶牛，因此利润是互补的。

0087压低06年年报的利润，其中的一个目的就是与增发注入的资产利润的持平，油运注入的资产由于处于建造阶段，利润是非常低的，我们应当记得的是0087在05年的年报利润是0.46元每股，在06年0087大幅度的提取了航道养护费用，并且一次性的提取了职工的社保福利等，这些费用应当是逐年摊销的，把这些相关资产置换出去，这些提前摊销的费用应当是有说法的，可惜我不是审计机构，不知道这其中的财务处理，这种账务发生外的应当调整的事情，是审计机构应当特别注意的，我们注意到刚刚为了确定审计机构开过临时股东会，现在股东会又要表决审计机构了，虽然审计机构没有换，但是却要在其出具了07年报后再续长约，故事就在这细节里面。

现在回到年报的数据，本次年报是把各年的两公司的报表都合并提列了，并且记录了合并调整前后的各自数据，内容还是很清楚的，对于审计公司的这些工作还是要赞扬的。

从报告中我们发现本次扣除的经常性损益是非常高的，达到1.02亿元，而净利润为3.50亿元，扣除后为2.47亿元，这个数值达到了净利润的三分之一左右，非常不正常，其中的大部分为同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益，达到76.98百万元，这些子公司的亏损，06年报没有计算，子公司股权置换出去，却做出来这些亏损来让0087买单，控股股东很有问题的，同时记入当期损益的政府补助一项支出也有499万元，这应当是他们的政绩工程的捐款等等，还有非流动资产处置损益1562万元，我们知道船的报废卖废铁也比帐面价值多，而土地办公楼就更是如此，所以这笔钱也非常的刺眼。同时在年报中最让投资专家注意的应当是0087的净现金流是负值，而且达到了1.27亿元，这与企业的利润比较比例是非常大的，可以看出0087的经营财务压力依然很大。这里要说明一下的是经营活动的现金流中断与借款、还款和融资增发取得的现金变化是不计算的，所以大家就应当知道这个负值直接反映公司的经营的问题很大，公司的转型在经受考验。

对于一个公司的投资价值，最重要的指标就是分析它的现金流量变化，负的净现金流的公司财务风险是很大的，所以本期年报出来，利润的多少是大家意料之中的，配股送股是大家预料之中的，而巨额的非经营性损益和巨额的负的经营净现金流是投资人没有预料的，所以年报公布0087的短线要跌，这样大的非经营性损失和不正常的经营活动负现金流，具体的原因需要具体看账本，财务报告是看不出的，但是在0087的运量和运价有保障的情况下，运油的现金流净值还能够是负的1.27亿元，确实是匪夷所思，猜测一下多数这样的情况的背后是0087的控股股东为了填平他们以前的各种窟窿恶意压榨0087的结果，因此市场股价就不买账，可惜散户不是专家。

我们再看看0087的营业收入，07年和06年底有多艘船舶交付，但是07年的运油收入却低于06年近20%，即0087的营业收入07年20亿，06年合并后为24亿元（06未合并时为12亿元），而05年也有近22亿元（05年未合并时的是11亿元），比07年还高约10%，所以就可以看出0087的07年经营非常不正常，而06年的现金流为正的5.89亿元，05年的为5.08亿元，未合并的0087达到3.97和3.22亿元，因此从报告上07年的0087的经营非常有问题，但是在有中石化的运量运价保障协议的情况下，出现这样的问题可能吗？而且有重大经营影响的事件是要公告的，所以问题应当出在控股股东的人为因素上，而这个问题对于审计公司肯定是巨大的考验，0087控股股东的操作离不开他们的绿灯。

到现在大家就应当对于年报公布后0087的股价下跌不再奇怪了，对于一个上一年还经营有巨额正净现金流近6亿元的公司，今年一下子经营的净现金流成为负值1亿多，正常的情况是开盘就跌停的，0087的表现应当是不错了，这些问题被帐务处理出来的利润和大比例的配送股给掩盖淡化了，而一般散户也无法明白这些问题的玄机。

对于0087还有一点要注意的是07年的财务费用大幅度的减低，07年为2.4亿元而06年为5.1亿元，减低过半，成为利润的主要来源，但是以前的财务费用就应当那样高吗？0087的融资到年底才完成，新融资的钱不会怎样降低07年的财务费用，同时0087合并进入公司的10亿元长航的企业债还要产生数千万元的财务费用增加，我分析去年的年报时就说过，造船的财务费用是可以记入建造成本的，因此07年看来他们是这样做了，同时大家就可以看出以前他们的记帐方法是怎样的压低了0087在前些年应当反映出来的利润。

还有就是0087的营业外收入增加巨大，这些收入应当是处理旧船、置换子公司出去与帐面记录的差额，是非常临时的收益，或者不叫收益，只是账务处理产生的差异，因此0087这次年报的利润是非常有问题的，正常的公司的利润主要来源应当是经营活动中取得的利润，与经营活动的净现金流直接相关，所以0087的07年年报的结果是利润全部来源于帐务处理，经营活动的净现金流是负值，让短线操作的投资人离场是很正常的。

对于0087的一季报，本人还是比较看好的，因为控股股东需要证明他增发的正确，这里还要注意的是07年报的负经营现金流，很可能是把应当08年的一些支出数据也提前支付在07年了，这样通过记帐的方法调整，可以使08年的利润更高，从07年过于不正常的现金流，这种情况发生的可能性是非常高的，而且这些手法都是仅仅账面的帐务的调整，很好操作。对于0087长期投资价值还是非常巨大的，我过几天再写文章分析之。

0087的一些人的小动作，对于公司的长期走势还是看好的，有人说0087已经开始了下跌通道，个人认为还没有，因为60日均线还在向上，这些问题0087有，其他上市公司也有，或者说哪家上市公司没有？投资中国的股市，就要忍受这些问题，而我选择0087还有一点就是他们做手脚看得比较清楚，因为航运就是那几条船，运价也有公开的指数，而其他上市公司，你看不到的东西更多，宁可看清楚也不糊涂着。

分析年报这回是马后炮，因为太忙了，分析年报把0087那100多页的年度报告读一遍也是要很多时间的，同时还要查阅其他资料，工作量太大没有及时完成，而这里就我个人主观之言，时间仓促难免有误，如果有不当也不要太认真。