加载中…隆基股份（601012）-光伏龙头，未来10年高景气太阳能
(2021-01-06 15:22:53) | 分类： 股票证券 |
13年了:沪深300一度重回08年牛市高点 北向资金同步再现净流入
今日两市开盘后震荡拉升，指数再度刷新高点。沪指最高涨至3556.8点，成交量进一步放大。
沪深300指数(5417.667,
随后市场冲高回落，创业板指率先翻绿。
指数虽然新高，但仍有3000余只个股下跌。市场继续演绎结构性行情，大市值的核心资产继续冲冲冲。
当部分投资者还在犹豫行情是否能延续下去时，2021年开年几天一直呈现流出态势的北向资金突然掉头杀入，今日早盘净流入约7亿元。
8 年 40 倍——成长决定长涨，周期主导快涨 股价上涨的重要时刻： 2014 年末，公司以一己之力为推动单晶发展主动
切入下游组件，估值提升。2017 年单晶硅片盈利超预期、组件放量进入 全球前十，PE 和 EPS 双升。2020
年中欧新能源政策超预期，公司坚持一 体化布局，提前完成 20GW 目标，PE 和 EPS 双升。
过去的成功——从本质出发，谋长远经营，轻短期盈利 总结公司过往成功，除来自龙头公司共有的成本管控+研发实力外，更核
心的竞争力：坚持“第一性原则”并高效执行、量产踩点精准并赚取技术 进步的利润、极强的供应链管理能力。
首先，创始人对行业理解深刻，确立单晶路线→切入下游组件→形成一体 化布局，每一步正确的战略和超强的执行力为超级成长周期提供动能。
其次，在新技术上公司都早早进入研发阶段，但考虑设备成本及供应链制 约，公司不会盲目量产，适时踩点量产，并赚取技术进步的超额收益。
最后，公司通过培育设备厂、签订长单等方式进行供应链管理。 当下的挑战——短期降盈利，长期利龙头 当下及未来 1-2
年，公司在硅片业务上需面对新进入者与尺寸更替的双重 压力，电池业务上受到新技术路线的冲击，组件业务上强敌环伺，虽每个
挑战都重大，但我们认为凭借公司坚持第一性原则、量产踩点赚取技术进 步的钱、超强的供应链管理能力三大优势及当前布局情况，未来这些挑战
仅在阶段性造成盈利下滑，长期看公司竞争优势持续扩大。 未来的机遇——平价新时代，业务再成长
全球迈入平价新时代，行业长期成长空间逐步打开，龙头一体化企业组件 将成为其利润输出口，而品牌和渠道成为核心竞争力。此外，随度电成本
的进一步降低，光伏多场景应用将逐步成熟，公司已布局的 BIPV 具有万 亿市场空间，为后续业绩增长提供新动力。
估值与市值——轻供需错配带来利润变化的短逻辑，重做大蛋糕的长逻辑 短期看，公司作为深度一体化光伏龙头，随着上游材料价格回落，盈利空
间打开，给予明年 45X PE，对应目标价 137.68 元，维持“买入”评级。 长期看，预计 2025 年全球装机达
350GW，组件环节的市场规模为 3968 亿元，大胆预计公司组件市占率 40%，硅片市占率 50%，贡献利润 208 亿
元，假设估值稳定在 40 倍，对应市值 8326 亿元，市值空间达 130%以上。
通威股份600438----光伏第二，未来10年的中长期价值
2020年11月，通威股份(600438，SH)与天合光能(688599，SH)、美科硅能源两家企业签订硅料大单，锁定了未来3年的供应。这正好印证了一句话——硅料要靠抢。硅料市场今时不同往日，因为年中突发硅料大厂安全事故加供需逆转，价格迎来暴涨
根据中国有色金属工业协会硅业分会分析，预计12月份多晶硅和硅片产量将创历史新高，分别约为3.8万吨和16.5GW，产不及销仍是多晶硅价格企稳的重要支撑。
实际上，国内硅料巨头高度集中，通威股份是其中龙头。截至2019年底，通威股份旗下子公司永祥股份多晶硅料产能高达8万吨。而永祥股份也是少有正大幅扩产的硅料企业。根据永祥股份的扩产规划，2019年，其出货量为8万吨/年，2021年要达到16万吨/年，2023年要达到22万~29万吨/年。
除开硅料环节之外，通威股份的电池片盈利改善明显。三季度公司电池片出货5.76GW，其中多晶产品约1GW。公司已启动眉山二期7.5GW及金堂一期7.5GW的电池项目，预计2021年内投产，届时公司电池产能规模将超过40GW。公司电池片非硅成本进一步改善，高于行业平均水平。
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