投资成功需要怎样的“预期”

           作者：孔浩

在我们投资的过程中，往往强调一个耳熟能详的词汇—“预期”，没错，投资的“预期”，很多时候，投资“预期”是多么的愚蠢，离自欺欺人就只剩下最后一步。

下面一个案例来说明：价值，估值，预期，波动。四者的关系：

贵州茅台案例研究：

2007年1月8日，贵州茅台收盘84.86元，上年业绩1.64元，PE=52倍，很高，但股价却在此基础上，当年上涨到最高230元，涨幅接近200%，惊人。
    2013年1月8日，贵州茅台收盘210.84元，上年业绩12.82元，PE=16倍，中等，但股价却在此基础上，当年下跌到最低122元，跌幅接近50%，同样惊人。
    这就奇了怪了，同一个股票代码，原来52倍高PE的时候，股价一年里还能上涨200%；而七年之后，PE降低到了16倍，股价反而在年内下跌接近50%！
    而且，七年里，每股业绩从1.64元增加到14.58元，几乎上涨10倍！股价呢？从2007年的年末收盘价格230元，下跌到2013年的年末收盘价格128元，几乎腰斩一半！
    这个案例说明什么？企业内在价值逐年提高，估值逐年下降，预期逐年走弱，波动围绕价值估值预期而变化。如果你是一个交易者身在市场，你对估值以及波动能否于动无衷。如果笔者拥有贵州茅台这个企业，笔者就绝对不会这么想了，每年赚钱在增加，只是生意没以前那么增长快了。
    说明了以下几点：

1：站在市场里是会迷失的，涨跌对应内心的贪婪恐惧这是必然会发生作用，真正的价值投资适当的远离市场显得必要，如果
    2：估值很重要的，再好的企业估值50倍以上PE，后果事实上大多有比贵州茅台惨淡无数倍，起码利润提升提升内在价值依旧，而很多只能跌回原地。       

3：再好的企业，也有周期。纯粹跨业周期的行业不存在的。所谓“吃药喝酒”一直是价值投资穿越A股的口头禅。品牌消费，快消品，一样都有周期，只是周期性不是基本商品那么强而已。
    朋友提及：“业绩，业绩增长，业绩增长预期是按照  2: 3：5的原则来影响股价的，股价很简单，茅台的业绩增长下滑了，业绩增长预期发生变化了。预期差对股价走势非常关键。”

谈及预期当然有一定道理，但投资永远不要用后视镜，这个市场事后诸葛亮或者墙头草已经够多了。笔者多年的经验告诉我：判断预期，很多时候正如预测涨跌，非常难，预期是一个模糊的东西，我们很难在时空下对其下完整的定义。就例如以上贵州茅台的案例：我们实在无法想象消费龙头企业，五粮液茅台跌破10倍市盈率，这在以前是不可想象的，哪怕利润下滑的考虑情况下。但现在发生了，我们形容预期变了，但2009年之前呢？我们是无法很难预测到。

现在一些企业，创业板估值50倍以上，那只得去谈成长发现成长。甚至成长得让我们觉得真不贵，当然有少数腾讯这类运气好能真一直成长，但其实大多数50倍以上的估值谈成长，有时候等同于预测股价涨跌的危险。一旦周期变化非常危险。

朋友提及：“判断预期也不难。宏观上，思考人类文明发展史，未来的人类会过上什么样的生活？考虑经济产业发展轨迹，未来人们的生活需要什么样的产业。中观上，考虑公司的行业以及公司自身在文明和经济发展中的地位，是否是一个可以长期发展的行业以及是否具备成为一个长期发展的伟大公司。微观上，看看公司在做什么？做的怎么样，对公司进行全面“体检”，体检的指标就是财务指标：收入和利润等的增长情况是否符合预期。”资本市场的估值是市场情绪的体现。
    笔者提及：“二级市场赚有些地方的钱，感觉比去澳门赌博还凶险，特别是A股，大多企业一上市后这么贵，大股东身价马上翻几十倍，都被上市公司以及投行吃干净了，剩下的骨头散户还认为有成长，没成长会这么贵吗？有不少票若真的敢长期持有，只得佩服这个市场阿Q太多。投资，二级市场是一个方面，但有些小型企业，他们注定是模糊，运气的成分很多，这点去看在实业角度去投资更好更安全。

投资所谓的预期：笔者认为就是客观看待当今，活在当下，展望时代未来，洞察财富变迁与转移的能力。努力勤奋，独立思考，耐心冷静，加上一定胆略与运气才能最终走向投资金钱增长下的财富成功，投资思想下坚持的这个过程就是人生投资的成功。谋事在人成事在天。

 孔浩公共微信号：konghao0628

 中信香港  孔浩 陆家嘴 2014.05.06