A股杠杆基金A/B策略分析

                                                           作者：孔浩

笔者一段时间没有写分级基金之策略报告，鉴于当前创业板B的疯狂，特以此文做一个大概的阐述与分析：首先说明一下分级基金的整体情况：

（一）：分级A类策略：

当前不少流动性好的分级A，基本60%以上的筹码都被保险公司或者社保持有，A类的信用级别堪比国债（除了150022特殊），长期折价的A类完全是AAA级别的属性，但显然，当前未来收益率远远高于长期国债，若有大跌，对于低风险理财投资者还是越跌越好的战略机会，笔者也相信社保保险公司将继续持续买入。整体A类的未来隐含收益率还是维持在6.5%附近，其中有违约风险的150022维持在7.8%附近，约定收益率7.5%最高的建信央视50A的隐含收益率在6.1%附近，其次约定收益率较高的7.0%的房地产A 医药A在6.8%附近，流动性最好的150012，150018，150028，150100未来收益率分别为6.4%,6.5%,6.2%,6.5%.

（二）：分级B类策略：

首先风险声明：若判断未来行情会大涨，可考虑分级B类做投机策略配置，依据价格杠杆多寡将超越持有大盘指数ETF的涨幅，当然，分级基金B是一把双刃剑，方向判断错了就以对应指数下的价格杠杆的倍数跌幅。

分级B具体策略：跟踪深成深证的：150023（无低折）；150001（封闭，成本低，折价）；150019（流动性，价格杠杆大）；跟踪中证100的：150013（金融标的）；跟踪沪深300的：150052（上折为1.5）；以上品种流动性都尚可，若看到大势的方向，适合偏中大资金投机交易策略。其他：房地产B，建信50B；另外一些流动性略差的，不再考虑。

（三）：关于近日热门创业板分级B：

截至2013.10.11日收盘：创业板B（代码：150153）连续已经大涨5日，而且近乎每天都以涨停报收，五个交易日从0.987涨至1.599，近乎一周大涨60%，市场一片哗然，当前单纯150153已经属于博傻，暗含风险，但市场对于创业板B以及A份额的创业板A的争议极大，争议主要是以下几个方面：

1，              趋势派：因为上半年以来创业板牛市，根据趋势理论，可能导致趋势派认为创业板B（代码：150153）的母基金大涨触发可能最先先上折。因此，市场预期良好，导致150153连续5个涨停。

2，              估值派：因为上半年创业板过于疯狂，创业板高估，导致市场部分人士认为创业板B（代码：150153）的母基金可能未来巨幅大跌，回归基本面，因此不少人士买入150152长期持有，不低折拿利息，低折享受看跌期权的价值。如果创业板的高估长期成长跟不上，事实上，A类利息无论如何照付，仅仅从估值回归角度可能导致长期波动率肯可能是衰减趋势，B类的长期低折机会就会增加，当然，趋势派看到的只是中短期。

3，              套利派：由于150153连续大涨，已经导致了连续溢价，溢价极大，达到22.8%附近，可以申购母基金，然后分拆，分别卖出套利，当然，由于没有与创业板的直接衍生品，只可以做相对套利，无法做到绝对套利，因此相对套利也是蕴含市场风险。

4，              做市商：由于创业板B规模极低，流动性偏差，不排除做市商壮大基金规模的嫌疑。

综上，投资者根据自我的风险偏好特征，进行投资或者投机，或者稳健套利均可。注明：杠杆基金策略仅供专业投资人士参考！

                          孔浩 陆家嘴 2013.10.12