五粮液超越贵州茅台的时候到了

                                                      作者：孔浩

    笔者昨晚看了看白酒行业龙头的“四君子”（茅台，五粮液，泸州老窖，洋河股份）的2013年中报利润对比：茅台同增3.61%为72.48亿，五粮液同增14.76%为57.91亿元，泸州老窖同减9.59%为18.16亿元，洋河股份同增3.5%为32.85亿。

笔者先略点评一下茅台2013年中报：笔者认为增速稍略低于笔者预期，笔者早前认为或许会好于五粮液的增幅，但中报却只有个位数增幅，茅台在毛利率提升至93.4%情况，更多的逻辑是：受制于三公等因素，最高端酒销售受到的影响偏大。

当然，在行业产能相对过剩，行业转型调整的情况下，白酒“四君子”的利润还是相对二线三线白酒好很多，未来行业的集中度肯定相对会不断提升（例如：五粮液就加快了并购（河北永不分梨酒业）的步伐），投资白酒行业，从基本面未来趋势去看，笔者认为也更应多关注行业龙头的机遇，二线三线白酒是笔者相对谨慎一些。

总体从白酒龙头“四君子”去看，从2013年中报去看，笔者猜想会不会白酒龙头重新洗牌，到底选择五粮液还是茅台？这势必很多白酒投资者会相对苦恼的。如果静态从利润增速，从PE，PB去看，笔者认为以上四者中优选五粮液，五粮液有可能超越茅台重返白酒行业龙头的第一宝座。

当然，五粮液也还有不少问题，比如制度机制的原因，当前价格倒挂的原因，等等，但相对茅台影响较大的高端年份酒，五粮液不如茅台严重。当前五粮液的市值760亿，茅台的市值1600亿，五粮液市值仅仅茅台的一半，但利润一个近70亿，一个近60亿，仅仅相差20%的距离，无疑，笔者从白酒行业在转型调整的大背景下，从防守的角度考虑，笔者选择选择五粮液比选择投资贵州茅台更安全，更具有最佳的性价比，这就是笔者感知五粮液，茅台，如何选择的判断。

    或许：五粮液超越茅台重登龙头宝座的时候不会很远。当然，就算中短期超越不了茅台，但事态发展去看，也在不断拉近。

                       孔浩 陆家嘴 2013.09.02