京东方A/B中报点评

       作者：孔浩

昨晚，京东方A/B发布2013年上半年财务报告，并对前三季度的作出盈利预告。公告如下：

半年报：基本每股收益0.064元，稀释每股收益0.064元，基本每股收益(扣除)0.057元，每股净资产1.9788元，摊薄净资产收益率3.2116%，加权净资产收益率3.26%；营业收入16254326067.00元，归属于母公司所有者净利润859288893.00元，扣除非经常性损益后净利润767426780.00元，归属于母公司股东权益26755768815.00元。
　  （一）经营效益：京东方A（000725）2013年前三季度业绩预计同比扭亏为盈，预计盈利13亿元至14亿元。其中，7~9月预计盈利4.41亿元至5.41亿元，比上年同期增长191%~257%。京东方A表示，业绩增长主要因为2013年以来，公司主要产品平均价格高于去年同期，产能也明显高于去年同期，规模化经营效果持续体现。京东方A今日披露中报显示，上半年实现营业收入162.5亿元，同比增长69%，净利润8.59亿元，实现扭亏。今年上半年，公司中大尺寸面板实现销量1906万片，销售收入85亿元。中小尺寸面板实现销量1.2亿片，销售收入56亿元。整机事业增加重点客户销量，上半年实现销量169万台，同比增长61%，销售收入同比增长54%。

（二）战略趋势：京东方布局新型显示领域的合肥8.5代氧化物TFT-LCD生产线、鄂尔多斯5.5代AMOLED生产线将于2013年底投产，重庆8.5代新型半导体显示生产线将于2015年年中投产，产能有望大幅提升，跃升至全球三甲之列。

（三）毛利率：京东方主营业务毛利率逐季度环比提升，上半年达23.45%，远高于行业毛利率水平。

以上整体去看，无疑一改早年京东方圈钱霸王之形象，前段时间的巨额定向增发引起了市场对于其圈钱无度的反应，详细文章《理性看待京东方460再融资》点击链接：http://blog.sina.com.cn/s/blog_49a72f280102e6e3.html，当然，也有中小股东认为定向增发侵害了中小股东的利益，质疑为何不愿银行融资解决，但股东大会最终定增方案还是通过了，进而摊薄了原股东的股东利益。因此，甚至我们有理由看到京东方将成为全球面板前三的大趋势，今年年报预测去看，京东方有可能净利润在20亿附近。

笔者的观点，京东方的未来发展态势将越来越好，这是无疑的，但行业本身的特点，技术跟新快，需要不断投入，若仅仅以长期稳定的现金流去参考公司长期价值，也需要一定的谨慎。但对于京东方B股股东去看，因为相对A股折价，相对净资产低15%左右，加上下一步的定增也将增厚B股股东利益，因此，对于介入京东方B，可以当作烟蒂型投资机会持有。

                   孔浩 陆家嘴 2013.08.20