创业板业绩增速跟不上估值升势

       作者：孔浩 

中国A股半年以来，创业板与主板的走势是冰火两重天的走势，当前上证指数跟去年十二月份1900点附近近似零涨幅，而创业板指数却从580点附近上涨至当前1000点附近，大多投资者疑惑不解，一些人沉不住气也乱了手脚，甚至网上出现一句“名”言：“看基本面炒股就输在了投资的起跑线上”，这无疑是一句歪理，但背后的实质就是主板与创业板走势分化导致的部分投资者投资逻辑的怀疑，以业绩以安全为第一基础要素的价值投资的逻辑受到嘲笑。不管如何，大潮退去，才知道谁在裸泳，当下，创业板相对580点起点已经游出去进500米，而主板还站在1900点的沙滩上未动，对于投资的未来，是主板有动力游吗？是否要担心创业板游太快而体力透支会否沉下去？

不管如何，当前的主板与创业板都代表过去，投资是如何看未来的事情，对于投资的本质来说，短期投票机长远称重机，而一切的投资逻辑的本质都逃不开业绩与估值的长远关系，而把握这一关系，将助于理性投资者分析股票的上涨是因为业绩提升带来的，还是仅仅因为估值提升带来的。而此文，将从创业板整体上涨与净利润增速去对比，创业板局部个股的上涨与当前净利润增速对比，来理性看待创业板估值与业绩的相关性。

（一）：宏观角度：创业板整体估值与利润关系：创业板整体当前PE为50倍附近，人家说成长股不能仅仅用PE或者PB去看，那按照假设PEG=1，达到要求了吗？很显然，没能达到要求，根据创业板中报预告，中报业绩比去年同期略好转，但比一季度环比利润增速还略有降低。355家创业板公司，152家预减，占比达到40%。业绩大幅增长的近40家，有一定增长的近130家，以上数据统计，创业板实在近一半以上就是伪成长，只有40家左右做到了真正的高成长。40家相对350家的创业板，比率占比仅仅是15%。这也是笔者曾经提及的，创业板指数的大幅上涨，是由于指数权重里面50家左右为核心主导的，相当多的创业板公司并未有大涨，部分利润增幅很低的创业板大涨过多的透支的未来。

（二）：微观角度：创业板局部真正预期高成长估值与利润关系：分为两方面：1：今年创业板涨幅排名前五位个股：掌趣科技涨幅300%附近，中报预增40-60%；东方财富250%附近，中报预亏；中青宝250%附近，预增70-90%；网宿科技200%附近，预增40-70%；乐视网200%附近，预增25-35%。2:创业板指数前5大权重股去看：机器人，同比增长30-35%；华谊兄弟，同增270-300%；蓝色光标，同增25-30%；东方财富，亏损；碧水源，同增25-30%。从以上1与2两点去看，今年涨幅最大的创业板与最大权重的创业板去看，体现了一定的高成长，这类股票如（一）所言，仅仅只有40家告诉成长，占比15%，而且当前40家大多数高成长的创业板公司，PEG大多超过了1，因此用彼得林奇PEG指标去看，高成长也略投资未来。

综上（一）（二）两点去看，针对创业板的当前估值以及创业板的当前业绩增速去看，真正高成长的创业板估值也大多PEG大于1，创业板在1200点附近属于风险偏高区域，真正高成长的40家占355家创业板仅仅占比15%，不少公司的上涨借助于估值的提升大于业绩的提升，整体去看长远将表现为大浪淘沙的过程，因此对于当前创业板，虽成长股投资或是趋势，但精选个股极其重要。投资者应理性看待，不易盲目追高，更应多关注风险。

                  孔浩   陆家嘴   2013.07.30