成长的蛋糕，价值的馒头

    作者：孔浩

最近半年，至去年12.04以来，刚开始的银行股暴涨近翻倍，最近的创业板大涨近70%，风格转换的频率实在太快，尽管沪深300指数相对低迷，但可见局部市场还是非常活跃。这种变化下，投资的风格转换也总是不断愚弄着资本市场上的投机者，大多数投机者试图从风格转换（所谓二八转换，大小盘转换）中来回操作来获取超额回报是他们的梦寐以求，投机者总是试图想吃到市场变化的所有机会。事实上，把握风格转换是投机者成功的一大要素，但不是价值投资者的最重要的要素。作为价值实践者，而区分成长，价值背后的差异才是最重要的。

有投资者问：“黑马股好，还是白马股好”？，类似白药，茅台，同仁堂，片仔癀，等等都是传统白马股，而黑马就像最近的长春高新，冠豪高新。本质上，市场本来好股票也不多，优秀的白马股，他们如皇冠上的珍珠稀少，十年如一日每年稳定15%以上增速，要么股价震荡徘徊良久，但一旦上去很难下来，而寻找黑马股是更加小概率的，黑马股往往在新型行业，常常是小市值大市场，或者偶然性的新技术，导致他们短期业绩爆发可能急剧大涨特涨。白马股大多已成长为价值蓝筹，而黑马股则大多还是成长的蛋糕。

小市值创业板好，还是大盘蓝筹好？创业板近年出来很多黑马，例如大华股份，华谊兄弟，乐视网，蓝色光标，富瑞特装等等，而蓝筹股还是洼地的银行，地产，汽车等等板块。蓝筹股低位，大多经营稳定，行业垄断为主，涨得少但跌的时候亏损最少，创业板能走出牛股在于新型产业也是未来趋势，好比刚出生的孩子总是生长最快，涨得最快，当然，死亡淘汰率也是最高的。

成长股好，还是价值股好？成长股与价值股都是一种价值，无所谓过渡区辨，只不过成长股利润增速更高，给的估值偏高，价值股利润增速较低，给的估值较低。只要PEG一样维持下去，他们具有同样的长期价值，而短期，成长股涨跌波动偏大，价值股波动相对偏小。

同样吃饱肚子，有人吃蛋糕，有人啃馒头。至于投资者的选择，投资还是最后看自己的性格与股市不同风险收益风格的适合。不可争辩一定属优属劣。理性投资者不管哪种风格，最终还是回归到价值的本源。

成长股有成长的通行证，价值股自有价值的墓志铭。价值股持有人有其阳关道，成长股投资者也有其独木桥。成长股持有者或只吃蛋糕，价值股持有者也常吃馒头。

如今的创业板与金融银行板块的对比，一个代表成长的典范，一个代表价值的典范，如果把成长股比喻为蛋糕，价值股比喻为馒头，蛋糕与馒头背后的材料都是面粉（价值本源一样），但蛋糕是漂亮的，美味可口的，相对馒头来说，价格也是昂贵的，但终究少数人能经常吃蛋糕；而馒头是大众的，实在的，相对蛋糕是便宜的，咬起来是无味的，但嚼起来也能发现感受甜味，而且越嚼越甜。

成长的蛋糕，价值的馒头。你吃你的蛋糕，我啃我的馒头，仅此而已！

                     孔浩  陆家嘴  2013.06.05