关于资产管理的未来可能方向！Hale Kun
习惯了早睡早起，今又是一个凌晨，撩开窗帘，黎明前确实往往最黑暗最沉寂，事实上往往过不多久就破晓了。这种安静的感觉，选上几首自己中意的NEW
AGE曲子，泡杯茶，选择细细的思考或者不思考......
人生在世，注定是一颗流星，寻找的意义有些是试图让流星更灿烂，有些是试图让流星燃烧更持久一些。如果资管投资作为一个事业，如何常能长青？
想起了前天在天目湖也是早起运动，那种世界睡着了的静谧，总让我感受自己属于自然的一份子，一种内心对自然的向往与敬畏，一种作为生命形式的个体在这个社会这个世界的相同与差异。
也是昨日上午跟一位九鼎投资的朋友聊及资产管理，提及目前的市场估值结构的矛盾，盈利模式，以及未来市场可能变化的三个方面（全流通大小非解禁，经济宏观企业基本面，证监会政策改革）。现在无论公募还是私募，日子过得不好是实实在在的，基本煎熬的阶段。想起了美国无论公募还是私募（先锋富达巴莱克，老虎长期资本麦道夫）的历史一些公司的变化，最近几年公募（银华易方达与华夏的创新与规模变化）与私募界（新价值到世通到呈瑞）的变化，感慨良多，这里更多产生枭雄的地方，变革变化急剧的地方，最终这个时代与时间还是会磨平一切。回到了前面那句话，资管如何长青？长远价值来源在哪里？美国的经验说明历史上几乎不可能一个公募与私募仅仅靠销售能力，或者短期效益而长远形成竞争力的。很多时候让我更加相信某些所谓的能力只是市场基于特定环境的运气，也让人深思罗斯柴尔德家族为何能够坚守几个世纪。坚守价值能力圈基础上，从事投资资产管理长远一定是在诚信基础上为客户长远创造回报，紧紧把握市场创新与需求的过程，或许才是资产管理的核心。
估值矛盾结构化，包括国内A-B-H不同市场，这个市场还是有许多制度漏洞，定价偏差，加上散户主导市场的特点，量化投资基本可以确定是未来的一个方向，只是现在很多看得到的机会，缺少衍生工具拿不到罢了。拿得到的拿的人多了，就像期现套利就没什么大机会，应征了对冲基金风云录里面的一句话，规模是盈利的敌人。
被动指数基金去看，目前国内规模还是继续扩张，这是趋势，代表了一定的成熟度，但还是费用偏高，没有更多站在客户利益上，富国的沪深300增强，嘉实与华泰柏瑞的300ETF，与易方达的深100ETF，华夏的50ETF长远可能具有生命力。能做到先锋基金那般专业性为客户降低成本长远肯定可以强，或许是方向。分级基金这块规模扩张很大，目前去看还是有一些机会，但制度设计上与产品创新上还需要突破，当然，市场雷同（比如各大基金都盲目跟随深100）之后，自然市场会有优胜劣汰的过程，逼迫创新（等权，行业，垮市场......）创造价值，好比券商转型一样，不创新就肯定难以形成预期利润。私募去看，目前还是主动型做多产品的模式，这当然永远是一个方向，但新的时期，对冲量化型的模式必然是某个道路上的突破口。特别是A股估值矛盾结构化，面临从上到下的改革时期，墨守常规可能导致失去部分机会。
大的系统，市场处于熊市末期状态，2000点附近挣扎，在不景气时候，这个行业的变革与出路，个体命运与行业趋势，显然值得每一位参与者思考。
孔浩 2012.10.30
陆家嘴
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