(zhuan)

  细分、垂直与竞争 

 

 投资要点： 

     尽管高端手机市场逐步饱和，2014 年再次见证了国产智能机的迅速崛起；低端智能机普及极大带动了智能机和移动互联网的渗透率的提升。我们认为移动互联网已在中国完成初步普及，往后看，随着移动互联网用户规模的进一步提升和更多的企业走向移动端，移动互联网仍将加速发展。预计未来三年，受益于移动电商和移动营销的快速发展，移动互联网市场规模将实现 46.6%的复合增长率。 

     移动电商快速普及。伴随着着移动互联普及（大屏智能机、手机上网普及）、移动支付方式更为便捷和安全，移动电商逐渐成为用户购物最常选择的方式之一，尤其是对于此前较少接触互联网的中低端智能机用户。14 年三季度移动端GMV 占比约 33.4%，预计到 17 年占比有望提升至 56.9%。受益于先发优势、旁大的用户规模以及支付宝钱包的领先优势，阿里巴巴在移动电商市场稳居市场第一，将持续引领移动电商行业发展。 

     移动营销渗透率进一步提升。随着移动互联网流量的快速提升以及移动营销方式的不断优化和效率的不断提升，移动广告将逐渐成为不可忽视的营销方式之一。我们认为，移动搜索和移动社交广告将逐渐成为行业增长动力，百度和腾讯将是这两个细分领域的龙头。根据我们测算，15 年微信将有望带来 63 亿广告收入。 

   资本推波助澜、O2O 竞争升级。随着 4G 网络发展和 LBS、移动支付的普及，O2O 正在不断改变消费者习惯。我们看好市场规模巨大的本地生活信息服务市场，尤其是餐饮和家政领域。BAT 巨头通过收购或战略入股形式相继进入 O2O领域来提升他们较弱的线下优势，同时积极推行移动支付完成 O2O 闭环。预计2015 年，随着更多的资金追捧和巨头公司涌入，O2O 市场竞争将再次升级。盈利模式尚待探索，地域扩张和市场规模抢占仍是眼下关键，短期烧钱大战不可避免。看好坐拥庞大用户流量和资金优势的大公司将受益于未来行业整合，不少小平台或将在巨头冲击之下死去。 

    维持行业超配评级。我们看好具有强大交叉销售能力和用户流量变现能力的平台运营类公司——受益于马太效应，规模性企业的优势将逐渐加强、行业整合将逐渐加速；同时看好垂直领域的机会——收益于专业性和强大的执行能力，在竞争中胜出。平台类公司首选腾讯和阿里巴巴；垂直平台推荐欢聚时代和 58同城。在过去一个季度，由于 A 股较强的赚钱效应，海外上市互联网公司股票在不同程度上出现股价回调，长期我们仍看好互联网公司未来发展，建议投资者关注回调较多的公司。