近几周，中国房地产开发商度日如年。然而真正艰难的时刻或许才刚刚开始。

自北京于4月中旬宣布数条紧缩措施之后，房地产市场的交易量直线下落。房地产网站搜房网在对24个主要城市进行调查后指出，在这些措施出台后的四周时间里，房屋交易量下跌40%。

    这将对房价产生何种影响尚不得而知。中国的房地产数据并不十分全面，但国家统计局对70个城市进行的调查显示，4月房价仍然上涨较快，同比上涨12.8%。这是最好的估计。5月的数据将于本周公布。

由于开发商希望销量骤减只是暂时现象，价格或许仍将坚挺一段时间。鉴于北京决心给房地产市场降温的迹象，更现实的推测是2010年房价同比持平，甚至下跌。

    这很可能意味着，尽管部分研究分析师对股市已经触底持乐观态度，但中国的房地产股很可能还将承担更多的痛苦。这个月，这一板块的平均一年远期市盈率已跌至略低于10倍，且低于过去10年的平均水平──13.6倍。尽管如此，据苏格兰皇家银行研究显示，仍有可能跌至2008年底时的最近一次谷底，即远期市盈率为五倍左右。

当然，部分股票或许比其它股票的抗跌性差。未来资产证券说，北京远洋地产或龙湖地产等仅依赖于一个城市获得利润的公司或许损失巨大。

    在中国各地的业务更为多样化的更大型地产公司，如中国海外发展有限公司、华润置地有限公司和世茂集团等，可能情况稍好。

    但它们也会有风险。随着中国房地产市场恶化的感觉越来越强且开始横扫一切之后，这些公司也将无法幸免。