FED模型的思想简洁而深刻，即对比股票和债券的收益率，二者的差值实际上就是股权风险溢价（Equity Risk Premium）的概念。我们将这一思想运用到国内市场上，取得了超乎预期的效果。

计算表明，股市当前的吸引力（用上证盈利收益率减10年期国债收益率来衡量）大体决定了股市未来12个月的收益率：如果当前的吸引力大，未来12个月的收益率大概率会比较高；反之，如果当前的吸引力小，未来12个月的收益率大概率会比较低。

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众所周知，估值因素在中长期几乎是最重要的事，但在短期则没那么重要。而我们的计算表明，在12个月的时间维度上，估值非常重要。只不过，此处的估值方法用的是跨资产相对估值，即股市相对债市的估值。

如何应用上述规律预测A股后市？我们认为：

1、股市当前的吸引力，处于历史上的相对高位。

2、上证股权风险溢价和上证未来一年收益率的关系，除了2011年下半年到2013年这段时间，基本上是比较稳定的。

基于上述两点逻辑，上证未来12个月收益率（图2红线）在2019年底有较大概率位于零值上方，也就是说2019年底的上证相对目前是正收益。

文章时间：2019-01-24