第四节 外汇交易

一、主要国际外汇市场与外汇交易系统

   （一）主要国际外汇市场
    现代国际外汇市场一般分布于世界各国的主要中心城市，各中心城市所具有的全球著名的金融中心和外汇中心的相互联系和影响形成了覆盖全球的外汇市场网络。其中伦敦、纽约、东京、香港等外汇中心最具有代表性。

    1．伦敦外汇市场
    伦敦是历史悠久的国际金融中心，伦敦外汇市场是世界上最大的外汇市场，其外汇交易额占全球的1/3左右。

    2．纽约外汇市场
    美国强大的综合国力和美元的强势地位使纽约成为世界第二大外汇市场，只是纽约外汇市场的交易量稍逊于伦敦。

    3．东京外汇市场
    目前，日元不仅是重要的国际储备货币，也是国际外汇市场交易量最大的货币之一。

   （二）外汇交易系统
    目前，全世界运用最广泛的外汇交易工具有以下三种系统：路透社终端、美联社终端和得励财经终端。

    1．路透社终端
    路透终端提供的服务主要包括：⑴ 即时信息；（2）即时汇率行情； ⑶市场趋势分析； ⑷技术图表分析；⑸叙做外汇买卖

    2．德励财经终端
    德励财经资讯系统的服务主要包括：⑴货币汇价和经济新闻；（2）市场评论和图表走势。

二、外汇交易方式

最常见的外汇交易方式有即期交易、远期交易、换汇交易、套汇交易、套利交易和外汇期货、期权等交易方式。

   （一）即期外汇交易
    1．即期外汇交易与即期外汇市场

    即期外汇市场即进行即期外汇交易的市场。它又可分为外汇零售市场和外汇批发市场。在这个市场上交易的主要是外币现钞和外币旅行支票。

    2．即期交易的交割日
    即期外汇交易的交割日（Spot Date）,包括三种情况：

   （1） 标准交割日（Value Spot or VAL SP）；（2） 隔日交割（Value Tomorrow or VAL TOM）；（3） 当日交割（Value Today or VAL TOD）。

    即期交割日的规则如下：
   （1）此交割日必须是两种货币共同的营业日，至少应该是付款地市场的营业日。

  （2）交易必须遵循“价值抵偿原则”。

  （3）第一、二若不是营业日，则即期交割日必须向后顺延。

3．即期交易的汇价
    全球各外汇市场上一般都采用双向报价法，而且一般采用的是美元标价法，

   （二）远期外汇交易
    1．远期外汇交易的概念
    远期外汇交易的基本动机主要是：（1）避险保值。 （2）投机获利。

    2．远期交易的交割日
    确定期汇交易的交割日或有效起息日（Value Date），一般惯例有：

   （1）以即期交割日加上月数或星期数或日历日天数
   （2）非营业日顺延。
   （3）“双底”惯例。

    3．远期交易的汇价
   （1）影响远期汇率的因素：两种货币即期汇率的高低；买入卖出货币间的利率差；远期合约期限的长短。

   （2）计算远期汇率的依据：利率平价原理。

   （3）计算方法：

    注意：①利差为报价货币利率－基准货币利率；
     ②计算买入汇率时，用借入利率－贷出利率，以使买入汇率最小；计算卖出汇率时，用贷出利率－借入利率，以使卖出汇率最大。

    例如：假定条件为：

（1） USD/BGP的即期汇率为1.8000/10；

   （2） 三个月美元双向利率为8.125% - 8.25%(第一个数为借入利率，第二个数为贷出利率)；

   （3） 三个月英镑双向利率为6.125% - 6.25% 。

    由远期汇率的计算公式可得三个月的银行远期汇率：

    买入汇率 = 1.8000 + 1.8000×(6.125% － 8.25%)×90/360

    = 1.8000 － 0.00956

    = 1.7904

    卖出汇率 = 1.8000 +1.8000×(6.25% － 8.125%)×90/360

    = 1.8000 － 0.00844

    = 1.7916

    银行报出的三个月远期汇率为1.7904/1.7916,或者在报送即期汇率的同时只报出三个月美元的贴水总数：96/84。

    4．远期交易的分类

   （1）固定交割日的期汇交易

   （2）选择交割日的期汇交易

    择期交易交割日确定原则：

第一、报价银行买入被报价货币，若被报价货币升水，按选择期内第一天的汇率报价；若被报价货币贴水，则按选择期内最后一天的汇率报价。

    第二、报价银行卖出被报价货币，若被报价货币升水，按选择期内最后一天的汇率报价；若被报价货币贴水，则按选择期内第一天的汇率报价。

    例如： 在法兰克福市场上

    某日 USD/SF

    即期汇率 1.5920/30

    1个月远期差价 42/50

    3个月远期差价 138/164

    客户根据业务需要:

   （1）买入美元,择期从即期到1个月。

   （2）卖出美元,择期从1个月到3个月；

    （1）由定价原则可确定此择期远期汇率为：USD 1 = SF1.5980 (1.5930 +  0.0050)。

    （2）由定价原则可确定此择期远期汇率为：USD 1 = SF1.5962 (1.5920 + 0.0042)。

   （三）套汇交易

    1、定义
    （套汇交易Arbitrage，是套汇者利用同一货币在不同外汇中心或不同交割期上出现的汇率差异，为赚取利润而进行的外汇交易）。

   （1）时间套汇（是指套汇者利用某种外汇在不同交割期的汇率差异，通过买卖外汇而赚取利润的行为）。如买空、卖空。

   （2）地点套汇（是指套汇者利用同一时刻不同外汇市场的汇率差异，通过买卖某种外汇而赚取利润的行为）。

    2、目的：获利

    3、种类
   （1）直接套汇（两个市场）

    例：同一时刻 HK ＄1＝HK＄7.7807

    NY ＄1＝HK＄7.7507

    则在纽约7.7507港币买入1美元，同时在香港又以1美元买入7.7807港币，套汇者每买卖1美元，获利0.03港币。

    注意：①套汇的金额要大，故套汇者多为银行；

    ②必须要同时，故要用电汇，要在国外设分支行或代理行网；

    ③要完成一个套汇周期，回到原币种；

    ④每一币种均有两条套汇线路，其中一个赚钱，一个亏本；

    ⑤实际交易中有买卖价；

    ⑥套汇可抹平各市场的汇率差异。

   （2）间接套汇（三个及以上市场）

    例：同一时刻，纽约 ＄1＝SF1.6150/60

    苏黎世 ￡1＝SF2.4050/60

    伦敦 ￡1＝＄1.5310/20

    如何套汇？

    应解决的问题：是否有利可图；线路如何；用什么货币？

    第一步：判断，用中间价格来衡量三个市场是否有汇率差异。＄→SF→￡→＄。1.6155×1/2.4055×1.5315＝1.0285

    这说明，以1美元套汇后，可获得1.0285美元，故有套汇机会。

    因此判断步骤为：①中间汇率；②统一标价法； ③标价单位为1； ④连乘。只要乘积不为1，就有套汇机会；离1越远，获利越多。

第二步，选择线路。二选一，根据第一步。

    第三步，确定币种。均可，根据第一步，完成一个套汇周期。

    假定本例中100万英镑来套汇，则：

    100万×1.5310×1/2.4060×1.6150＝102.77万

    净获利=102.77万－100万＝2.77万英镑

    注意：要用买卖价格（乘小除大，使结果最小）。

   （四）掉期交易

    1．定义：（掉期交易Swap Transaction，又称外汇换汇交易或调期交易，是指将币种相同，但交易方向相反、交割日不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行的交易）。掉期交易的主要目的是轧平各货币因到期日不同所造成的资金缺口（ Cashflow Gap），其主要功能是保值，适应于有返回性的外汇交易。

    2．基本形式
   （1）即期对远期的掉期交易 （Spot Against Forward）
    具体包括：①即期对次日（ Spot—Next，S/N）；②即期对一周（Spot—WeeK，S/W）；③即期对整数月（Spot—n Month,S/n M）

   （2）即期对即期的掉期交易（Spot Against Spot）
    具体包括：①隔夜交易（Over—Night，O/N)；②隔日交易（Tom—Next，T/N)

   （3）远期对远期的掉期交易

    3．掉期成本
   （掉期交易作为资金调度的工具，或作为套期保值的手段，交易者在交易过程中将承受损益，即掉期成本。）掉期成本年率：　

三、外汇交易方式的创新

   （一）外汇期货
    1、定义：（外汇期货Foreign Currency Futures，也称货币期货，是买卖双方通过期货交易所按约定的价格，在约定的未来时间买卖某种外汇合约的交易方式）。

    2、特点
    外汇期货交易和远期外汇交易虽有许多相同或相似之处，但亦存在多个方面的不同。
   （1）交易的标的物不同；（2）交易方式不同；（3）保证金和手续费制度不同；（4）交易清算方式不同；（5）交割方式不同。

    3．外汇期货交易的基本程序：（1）选择代理交易的经纪商。（2）在经纪公司开立帐户，签署保证金协议，缴纳保证金。（3）下达委托经纪公司买卖期货合约的书面定单，定单的要素包括：买或卖；币种；数量；成交价格；有效期限。（4）经纪公司将书面定单通知交易厅的经纪人，由经纪人相互间进行交易。（5）成交后，场内经纪人将交易记录交清算所。（6）清算所注册后由经纪公司通知客户确认。

    4．外汇期货交易的目的：套期保值、投机获利

   （二）外汇期权

    1．定义
   （外汇期权Foreign Currency Option，亦称货币期权，是指期权合约买方在有效期内能按约定汇率买入或卖出一定数额外汇的不包括相应义务在内的单纯权利，即没有必须买入或卖出外汇的义务）。

    2．特点
    基本功能在于套期保值，其独特之处。

   （1）外汇期权是更大的灵活性。

   （2）期权费不能收回，且费率不固定。

    （3）外汇期权交易的对象是标准化合约。

    3．类型
   （1）按履约方式划分：①美式期权（是指自选择权合约成立之日算起，到期日的截止时间之前，买方可以在此期间内之任一时点，随时要求卖方依合约的内容，买入或卖出约定数量的某种货币的期权）。②欧式期权（是指期权买方于到期日之前，不得要求期权卖方履行合约，仅能于到期日的截止时间，要求期权卖方履行合约的期权）。

   （2）按双方权利的内容分类：①看涨期权（Call Option，也称择购期权、买权，是指期权合约的买方有权在有效期内或到期日之截止时间按约定汇率从期权合约卖方处购进特定数量的货币）。②看跌期权（Put Option，也称择售期权、卖权，是指期权买方有权在合约的有效期内或到期日之截止时间按约定汇率卖给期权卖方特定数量的货币）。

   （3）按交易方式划分，可以分为在有组织的交易所交易期权和场外交易期权。

4．期权费及其决定因素
    期权费的基本制定依据：
   （1）期权合约的到期时间；（2）协议日与到期日的差价；（3）货币汇率的波动性；（4）期权供求状况。