6月21日     5月30日以后的认沽权证――权证投机中的过度交易 铜鼓

关键词：权证 认沽 投机 过度交易 现象 行为金融学

以某小投资者的权证交割单为主要对象，以行为金融学的原理加以分析其中的过度交易。

简单介绍一下行为金融学的观点：投资者的行为方式及其中深层次的相关心理特质对金融投资活动的结果具有直接的、重要的影响。所以我们在研究复杂的金融市场行为活动时必须考虑到人类行为本身所具有的复杂多变特性。

背景：印花税由千分之一调高到千分之三，股市跳空低开。市场中不收印花税的品种有权证和封闭式基金。权证中多数认购权证都是紧跟正股，基本体现价值。所有认沽权证和少数认购权证都是高溢价。就是认沽权证内在价值为零。

过度交易

人们往往过于相信自己的判断能力，高估自己成功的机会，这称为过度自信。在投资活动中的表现为过度频繁交易，这会降低投资者的回报。由于权证是T+0交易，就是当天可以无限次买进卖出，所以过度交易的表现尤其明显。在我分析的交割单中平均每天成交达到80次，平均每次按千分之三计，交易费用约占资金24％！

在038008钾肥JTP1（以下简称钾肥沽）的上涨初期，权证最大上涨890％，该帐户实际实现收益只有150％。这还要用期望理论来解释，投资者在盈利状态是风险厌恶的，而在亏损时是风险偏好的。具体的表现是投资者在盈利时更容易提前卖出，而在投资者亏损时更多的是观望而继续持有证券。衡量的标准不再是总财富的函数，而是获利与损失的函数。在认沽权证上由于它的内在价值为零，都担心它那天会直接归零。所以我分析的帐户中多数时候没有出现亏损时风险偏好，更多的是上涨阶段稍一回头立即卖出。但在6月4日以后，由于该投资者希望克服上涨阶段过早卖出的恐慌，倒带来了上涨直局部高点后不卖出，跌破原设止损位也没卖出的问题。这还是亏损时风险偏好的问题。

再加上过于频繁的交易，利润落后与所交易品种很多。而在钾肥沽等涨幅较小的（日涨幅小于30％）或者下跌的时候，都出现亏损。此外，过度交易还包括多次转换权证品种，这也导致了亏损。

情绪性的过度交易几种原因

1，  害怕错失机会。其实那些高胜算、风险与报酬关系很好的机会需要等待！其实好好想想，每天好的机会出现四次就很多了。如果包括骗线，一天10次双向的交易，已经能满足需要。

2，  自我膨胀。在盈利达到100％以后，认为自己攻无不克、战无不胜，似乎没有什么办不到的，甚至相信自己有点石成金的能力，所以应该更积极进行交易，才不至于枉费才华。即时对后市的风险已经有所察觉，还是认为自己大技术能克服。幸好过了一个周末冷静下来，没有增加本金。实际上连续盈利后都会随之连续亏损，这是过度交易和涨跌的自然规律决定的。

3，  为了追求刺激而交易：行动狂。仅仅为了满足交易的欲望，即时赚钱也是暂时的。盈利达到200％然后又亏损30％后，交易能给人带来一种愉悦感。而且越来越追求大涨大跌。这时对于股票和认购权证20％的振幅会提不起兴趣。每天都非常兴奋，希望24小时交易。这是一种危险的倾向，要知道这类似毒瘾，轻易难以戒除，在后期认沽权证归零的时候，将到来致命的后果。

4，  重大亏损后报复性交易，由于为了扳回先前的损失，更频繁进行交易，甚至扩大投资规模。当亏损累积到20％后，就丧失理性思考能力，急着想要挽回损失。一旦出现这种心态，整个交易就乱了头绪，决策变得草率，结果也可想而知。请注意，交易决策不应该受到盈亏金额的影响。此时最好的办法就是休息，冷静思考。

做股票切忌，不分春，夏，秋，冬，晴天下雨，天天进场。等待良好的时机进场才是稳赚不赔的法则。嘿嘿，这是华尔街名言。得改成权证的：

做权证切忌，不分涨，跌，横盘，上午下午，秒秒进场。

谨以此文献给在认沽权证的过度操作中消失的资金和投资者！