上周本博曾对铁路板块进行过点评，特别是对中国中铁、中国铁建下了重墨。孰料全球性金融危机导致澳元大幅贬值。而使两家公司产生巨额汇兑损失，受此影响，10月22日、23日，两个交易日中国中铁累计跌幅15.3％，中国铁建累计跌幅12.7％。对此，常浏览本博一些网友提出了对上述两股投资价值的质疑。现借用金融界《　中国双铁：汇兑损失不改弱市防御特征 增持评级 》这篇文章和网友交流（见后）。

    汇兑损失引发“双铁”暴跌两日，市场议论纷纷，有评论说此事件对“双铁”构成致命一击，也有评论说并不认同。笔者认为，汇兑损失影响是肯定的，但不影响“双铁”今后的正常经营。两日暴跌从盘口看虽有引发小量抛盘，但随后两天资金重新流回，可视作主力借机洗盘。当然在目前市道还不是大幅拉升的时候，机会将会出现在市场转暖之时。就目前而言，由于短线暴跌，技术上存在修复要求。周五该板块午后整体走强也许就是修复性反弹走势的预演。短中线皆可关注。

评论：

　　1. 澳元汇兑损失被市场传闻夸大。

　　中国中铁前三季度共发生汇兑损失 19.4 亿元，其中第三季度为 12.7 亿元。中国铁建目前外汇存款折合人民币合计约为188.9亿元，其中73.3％为美元和欧元存款，澳元存款仅占8.1％，第三季度发生汇兑损失3.2亿元人民币，因此汇兑损失发生相对较少。

　　由于澳大利亚出口贸易额占经济增长的20％以上，其货币指数是贸易加权指数，所以贸易产品价格的下跌对于澳元的影响较大。受7月份石油价格大幅回落的影响，各大宗商品价格全线暴跌，导致澳元指数大幅下挫，澳元兑人民币自7月以来贬值幅度已经超过40％。

　　2. 中国铁建损失小于中国中铁。

　　前三季度中国铁建受到汇兑损失的影响小于中国中铁，我们认为主要原因是中国中铁即将实施的澳大利亚基建和矿产项目，不可避免的持有大量澳元，产生大量汇兑损失。而中国铁建的海外项目多集中于非洲，澳元存款比例较低，只有8％，因此中国铁建受到澳元贬值的冲击相对较小。

　　3. 汇兑损失仅为账面浮亏。

　　两家公司均表示未持有外汇衍生产品，相关资产仅以存款等形式存在。根据两家公司H股招股说明书中披露的募集资金投向，外汇资产均为经营国际承包业务使用，并不会投向国内业务，因此汇兑损失仅仅是账面浮亏，并不会影响到公司的正常经营。

　　4. 未来汇率风险可控。

　　造成中国中铁汇兑损失的主要原因是公司上半年投资的 15 亿美元结构性存款，但目前已经到期且没有余额，因此未来继续出现大幅亏损的可能性较小。公司管理层正在采取措施力图减轻汇兑损失对其短期业绩的影响。中国铁建表示将加快募集资金的使用，在可能的情况下将外汇存款转换为人民币，以减少汇兑损失。

　　5. 目前两家公司经营情况正常。

　　国家铁路“十一五”规划中，铁路建设投资将达到1.25万亿元，相当于“十五”规划金额的4倍。铁路营运总里程将从2005年末的7.5万公里延长到2010年底的9万公里以上。根据目前的投资情况，未来三年国家铁路建设投资将超过9,000亿元。中国中铁和中国铁建都是我国基建行业的龙头企业，特别是在铁路工程承包领域市场占有率合计超过80％，明显受益于铁路建设投资额的高速增长。

　　08年上半年，中国中铁营业收入同比增长25.8％，净利润同比增长36.8％，新签合同额为1,798亿元；中国铁建营业收入同比增长12.1％，净利润同比增长21.6％，新签合同额达到1,376亿元。截至2008年6月30日，中国中铁和中国铁建未完工合同额分别为3,210亿元和3,883亿元，分别是2007年全年营业收入的1.7倍和2.2倍。我们认为两公司目前合同储备丰富，主要工程项目施工进展顺利，未来三年业绩增长相对明确。

　　6. 盈利预测与评级。

　　中国中铁的汇兑损失超出我们的预期，我们将公司2008年EPS由0.22下调至0.19元，维持对公司2009年、2010年EPS 0.30元、0.40元的预测。中国铁建因澳元产生的汇兑损失较小，对业绩影响不大，并未超过我们此前的预期，因此维持公司2008年～2010年EPS为0.34元、0.45元和0.55元的预测。两家公司未来业绩增长稳健，是弱市条件下较好的防御性品种。如果利空消息造成市场进一步恐慌，使其股价短期内继续下探，将提供较好的买入时机，我们仍维持两家公司“增持”评级。