四、投资于中国的“tenbagger”

投资者或许对我们寻找到的“tenbagger”并不陌生，但却可能对这些公司的股价和市盈率感到困惑。我们认为，既然A股市场的长期牛市已经确立，成长性溢价甚至稀缺性溢价理应在这些最优质的公司中得到体现。投资者应该提高对“tenbagger”公司的估值水平预期，而最有效的策略仍然是买入并持有。

4 .1给予“tenbagger”公司以高估值

上述具备持续高速增长能力的“tenbagger”公司不论从哪个角度、哪个时段看都是中国真正稀缺的品种，理应享受成长性溢价甚至稀缺性溢价。如我们前面所讨论的，复利同样也是盈利增长最大的推动力。以10年为期，一个以10%的稳定速度增长的公司其盈利将成长为初期的2.59倍，而一个以25%的高速增长的公司其盈利将成长为初期的9.31倍，在不考虑融资摊薄效应下，这意味着真正的“tenbagger”公司可以享受的估值水平将是普通公司3.59倍。如果考虑每年5-10%左右的融资摊薄因素后，“tenbagger”公司可以享受的估值水平仍可达到普通公司的1.38-2.20倍8！换而言之，我们完全可以给予“tenbagger”公司较平均水平高出50-100%的估值。

如果我们分别给予增长率为零的周期性投资品公司以8-10倍市盈率、给予增长率与经济增长率相当的非周期性消费品公司以12-15倍市盈率、给予融资需求低的轻资产型公司（如软件）以20-25倍市盈率的远期估值水平，那么对于可以持续10年25%的高速增长的“tenbagger”公司，我们完全可以分别给予15倍、25倍、40倍左右的即期估值水平。对于短期增长率非常高（30-50%甚至更高）、而长期增长率仍相对理想的公司（20%左右），我们还可以给予更高的短期估值——事实上，市场正日益纠正原先给予“tenbagger”公司偏低的估值，厦门钨业、张裕A、国电南瑞、贵州茅台等已经获得了30-40倍的市盈率，但我们认为这样的估值水平仍然只是与公司的长期增长潜力相匹配，并不存在任何高估。

4 .2买入并持

有既然我们相信盈利的持续改善与估值的温和提升趋势使得A股市场的长期牛市得以确立，那么我们需要做的就是挑选可以获取最大长期投资收益的品种。买入并持有这些“tenbagger”将是唯一正确的策略。过多考虑股价和市盈率只会导致与“tenbagger”失之交臂。事实上，几乎所有购买了“tenbagger”的投资者总是认为买在了股价高点与市盈率高点，但当公司的高增长兑现后，投资者又总是发现其购买股票时的股价与市盈率并不高。其中的关键在于，“tenbagger”公司业绩的高速增长甚至超预期增长总是能在短时期内将市盈率降低到合理水平，并推动股价进一步的上涨。