警惕股市大跌造成对中国经济的真伤害

黑色六月，不是彭博社所谓的由散户造成，当然更不是由政府主导的，而是由国际资金、国内机构、利益集团乃至不良企业主联合制造的。它们假借改革之名，不择手段推动股市以暴涨的方式获取暴利，干扰政府推进国有企业改革的进程；又假借政府“慢牛”的股市要求，不顾一切套利让股市以暴跌的方式逼宫政策，是赤祼祼的威胁与阻止国企改革的真正推进。

是可忍，孰不可忍！

用“黑色六月”来描绘中国的股市，一点也不为过。在经历了令全球艳羡的一年翻番之后，六月的A股再度让全球目瞪口呆。上证10日波动性指数升至60，创2008年11月以来最高。

彭博文章提到，按照美国、日本等发达国家的先例，资产价格大跌会冲击家庭财富，进而令消费萎缩，经济增速受到影响，但是就中国而言，一切可能都没那么简单。

中国股市由散户主导，股市暴跌还刺激了央行货币宽松，在这样的市场中，典型的财富效应可能会有不一样的反馈。

彭博6月18-24日的调查显示，17位经济学家的大多数（9位）认为，中国主要股指在30天内30%的跌幅只会对经济增长产生“微不足道”的影响。当被问及过去一年股价上涨的影响时，5位经济学家认为这对经济有“净正效益”，5位经济学家认为是“净负效益”，还有8位持中性立场。

但也有人持不一样的观点。彭博智库（Bloomberg Intelligence）经济学家Tom Orlik此前发表的一篇文章提到，股市快速上涨通过三种渠道支持了经济增长。一是券商佣金的暴增增加了金融行业的收入，从而贡献了GDP；二是更高的估值令成长性的公司能够更容易地从股市融到资金；三是财富正效应可以刺激家庭消费，从而提高企业利润。

“如果市场以上升的速度下滑，金融部门、股权融资、家庭财富和企业利润对经济的正效应将逆转成为拖累。”Orlik写到。

彭博报道称，还有一种理论是，股市上涨可能对经济不利，因为消费者都将资金投到股市里，因此会减少支出，过去一段时间伴随着股市大涨的是中国经济持续下滑、车市突然失速。

在彭博的采访中，招商证券国际有限公司的Lynn Song认为，就财富效应而言，之前股市上涨有积极的影响，但是估值超过基本面太多以及猛烈的调整可能引发显著的冲击，从这个角度来说是负面的。瑞穗亚洲首席经济学家沈建光认为，海外投资者普遍认为中国牛市存在泡沫，而国内投资者的态度更为积极，这种情绪受到政府托底预期的影响。

事实上，股市大跌对当前国内经济的影响是非常巨大的。一是影响人们对改革的信心。国有企业的改革是当前经济发展的重中之重，中国股市被称为改革牛，并得到高层确认。加速推进国有企业改革，斩断利益输送机制，切实解决中央巡视组在巡视中发展的若干问题，是全体国人的期盼。如果股市由牛转熊，会给人们造成改革遇到巨大阻力的印记，而且高层对这次改革的路径也极易被利益集团封杀。美国前财长保尔森（Hank Paulson）曾警告，如果不加快国企改革以及转变债务沉重的发展模式，中国政府将面临经济受到“真正伤害”的风险。

保尔森在2006年至2009年期间担任美国财政部长，此前他是高盛集团的主席和行政总监。在接受英国《金融时报》采访时保尔森提到，“国企真正参与市场竞争之前，中国想让经济某些关键领域发挥市场的有效性是比较困难的。”

如果每个国企改革后都被股市“修理”成中国中车，那么谁还愿意去推进这样的改革？

二是不利于解决困扰当前经济发展的地方债务以及社保资金缺口。以股市提振人们的信心，将国家大量的沉睡资金进入股市，不仅可以形成新的收益，而且能够有着地推进经济的发展。这些问题拖的越久，这对经济造成的真正伤害就越大。

三是不利于促进新兴战略产业的发展。无论是大众创新，还是万众创业，都需要资金的支持，让实体经济实现直接融资是国家的重大战略调整，如果股市长期处于熊市，新兴产业是难以获得社会资金的全力支持的。

黑色六月，不是彭博社所谓的由散户造成，当然更不是由政府主导的，而是由国际资金与国内机构乃至利益集团、不良企业经营者联合制造的。它们假借改革之名，不择手段推动股市以暴涨的方式获取暴利，干扰政府推进国有企业改革的进程；又假借政府“慢牛”的股市要求，不顾一切套利让股市以暴跌的方式逼宫政策，是赤祼祼的威胁与阻止国企改革的真正推进。

是可忍，孰不可忍！