2011-06-15 17:26:16    [删除]

海兄，认同部分观点，17~18可以入手，但未来三年25%成长，是否有点过于乐观？

---------------------------------------------------------------------

    对于格力电器未来三年能不能达到25%的复合增长，在写上篇博文的时候我也没有具体算过，chyu1007兄问到这个问题，正好也是自己必须要搞清楚的，所以就把近五年的年报对比了一下。从中可以更加直观的加以比较。茅台和宇通容易量化，而格力很难，因为空调的各类型号太多，差价太大且没有具体的数量。所以只能根据历史惯性估算一下了。定性的分析已经在《格力电器之初体验》一文中分析过。

    下面是格力电器2005年至2010年6年的主要数据，再加上上文的定性分析，共同判断未来3年25%复合增长率应该是比较靠谱的。

一，六年来的营业总收入

http://s5/middle/49224aeet76f97cca6754&690
    从图中我们可以看到，09年金融危机，格力的营业收入没有太大增加，会不会导致利润也没有太大增长呢？出乎意料，几乎没有影响，请看下面两张图。

    更为厉害的是，09年营业收入少增长的部分，在10年完全补上了。净利润在09年正常增长的情况下，10年照样高速增长。这就是优秀企业的厉害之处，

二，六年来利润总额

http://s3/middle/49224aeeta5bee089c0f2&690

三，六年来净利润

http://s12/middle/49224aeeta5bee035b15b&690

如果只看格力的利润总额和净利润图，几乎看不到09年金融危机的痕迹。如果看到了，那就是这两年增长的更快了。那么这六年格力电器的“净利润增长率”是多少呢？下表就是：（竖轴是增长的百分比，横轴是年份）

四，六年来净利润增长率

http://s13/middle/49224aeeta5bee09ed69c&690
具体为：

    从上图表可以看出，格力电器的增长率只有2006年低于25%，其它年份都高于35%，特别是近三年均保持在40%以上。未来三年格力没有特别变故的情况下，按25%的复合增长率应该不算太高。

    但是，我认为，格力在2010年的增长得益于中国管理层的刺激政策，属于超常规增长，未来三年复合增长率想要在2010年高增长的基础上达到40%不太可能。

    总之，我认为，未来三年格力复合增长率在25%-35%之间可能性较大。如果2011年下半年和2012年上半年中国经济增速放缓，格力业绩出现下滑，将是增持格力的大好时机。因为这将给格力扩产赢得时间，2012年下半年及之后是格力业绩大幅放量之时。

再次感谢weye兄的提醒，以后多分析个股，少分析宏观经济。

--------------------------------------------------------------------------

附格力电器近六年主年财务数据如下：（单位：百万元）

附：六年来格力电器的股东权益变化（单位：百万元）

http://s7/middle/49224aeeta5f21d358786&690

再 补：

    如果仔细查看会发现，2009年是个非常奇怪的年份，这一年是经济危机影响最为严重的一年，这一年格力电器的营业总额增长最慢，股东权益却大幅度增长，营业利润保持正常增长。

    这种现象的出现应该引起重视。

http://s5/middle/49224aeet76f97cca6754&690

http://s7/middle/49224aeeta5f21d358786&690