烧饼与股市－－资本投资的逻辑与悖论

文/刘孝全 

政协的德平局长发来一封邮件，是关于股市分析的寓言，估计是他听课时候哪个专家的录音整理，看起来简单但是一样不影响道理的深刻。其实，文章中关于股市的分析，就我个人而言还有一点并没有分析到，有关股市投资的逻辑不仅仅只是资本交易的悖论，穿过资本交易的皮肤，股市深层的内心其实藏有“资本价值”的内核－－值得注意的是这个资本价值并不是我们通常所理解的资本价值，放在经济史上，那是会不以人的意志为转移的财富增长－－投资股票实质上是投资经济发展史，这才是股市之所以为股市的合理逻辑。呵呵，而这一点恰恰是在国内大家专著时所发现的不足，包括王明夫的《资本经营论》以及《篮筹》。

在此顺便介绍一下我所尊敬的老杜。老杜是我在政协机关时候的领导兼知己，有曲折的经历，毕业后曾主动申请在西藏支教近10年。老杜也是出了名的爱学分子，经常组织课题、撰写论文，那时我俩常常会有文字和思想的切磋，因而相交很深，深到后来如果没有他的鼓励，估计没准我现在还是机关做着清闲的“办公虫”。坐在政协绿帽子大楼里，我们俩经常一聊到深夜，然后去吃刀削面。偶尔老杜也会拿着我写的论文请广文主席阅读，有时候广文主席批示：“建议全机关局级干部学习，作为机构改革参考资料”等等。也因此招惹了不少暗箭。后来，后来老杜被市委组织部选拔去美国学习，居然连续两年遭到人事室的封杀－－那时候，我们都叫“人事室不干人事”，呵呵。2002年前后，老杜终于去美国深造了，回来后练了一口流利的美国口语，让我羡慕得不行。每年正月，我都要去他家，坐在他古色古香的书房中，汇报汇报一年的得失，谈谈来年的梦想。平时，朋友聚会，只要我在北京，老杜都会叫上我，因此也结实了LG、献吉、金成、生安这样的老哥们，再后来就结实了郭俊琴、石向阳这样的企业家。有时候，我想，要是政府都多些这样爱学习的领导，也许我就真的不会离开机关了，也许现实就不会这样残缺了。

2007年6月1日于西安灞桥

附：老杜发来的文字

   有一个故事，来看看能不能解答你关于股市的疑问。
    假设一个市场，有两个人在卖烧饼，有且只有两个人，姑且称他们为烧饼甲、烧饼乙。
    假设他们的烧饼价格没有物价局监管。
    假设他们每个烧饼卖一元钱就可以保本（包括他们的劳动力价值）
  　假设他们的烧饼数量一样多。
  　　——经济模型都这样，假设需要很多。
  　再假设他们生意很不好，一个买烧饼的人都没有。这样他们很无聊地站了半天。
  　甲说好无聊。
  　乙说好无聊。
  　看故事的你们说：好无聊。
  　这个时候的市场叫做很不活跃！
  　为了让大家不无聊，甲对乙说：要不我们玩个游戏？乙赞成。
  　于是，故事开始了。。。。。。
  　甲花一元钱买乙一个烧饼，乙也花一元钱买甲一个烧饼，现金交付。
  　甲再花两元钱买乙一个烧饼，乙也花两元钱买甲一个烧饼，现金交付。
  　甲再花三元钱买乙一个烧饼，乙也花三元钱买甲一个烧饼，现金交付。
  　　。。。。。。
    于是在整个市场的人看来（包括看故事的你）烧饼的价格飞涨，不一会儿就涨到了每个烧饼60元。但只要甲和乙手上的烧饼数一样，那么谁都没有赚钱，谁也没有亏钱，但是他们重估以后的资产“增值”了！甲乙拥有高出过去很多倍的“财富”，他们身价提高了很多，“市值”增加了很多。
  　这个时候有路人丙，一个小时前路过的时候知道烧饼是一元一个，现在发现是60元一个，他很惊讶。
  　一个小时以后，路人丙发现烧饼已经是100元一个，他更惊讶了。
  　又一个小时以后，路人丙发现烧饼已经是120元一个了，他毫不犹豫地买了一个，因为他是个投资兼投机家，他确信烧饼价格还会涨，价格上还有上升空间，并且有人给出了超过200元的“目标价”（在股票市场，他叫股民，给出目标价的人叫研究员）。
  　在烧饼甲、烧饼乙“赚钱”的示范效应下，甚至路人丙赚钱的示范效应下，接下来的买烧饼的路人越来越多，参与买卖的人也越来越多，烧饼价格节节攀升，所有的人都非常高兴，因为很奇怪：所有人都没有亏钱。。。。。。
  　这个时候，你可以想见，甲和乙谁手上的烧饼少，即谁的资产少，谁就真正的赚钱了。参与购买的人，谁手上没烧饼了，谁就真正赚钱了！而且卖了的人都很后悔——因为烧饼价格还在飞快地涨。。。。。。
  　那谁亏了钱呢？
  　答案是：谁也没有亏钱，因为很多出高价购买烧饼的人手上持有大家公认的优质等值资产——烧饼！而烧饼显然比现金好！现金存银行能有多少一点利息啊？哪比得上价格飞涨的烧饼啊？甚至大家一致认为市场烧饼供不应求，可不可以买烧饼期货啊？于是出现了认购权证。。。。。。
  　有人问了：买烧饼永远不会亏钱吗？看样子是的。但这个世界就那么奇怪，突然市场上来了一个叫李子的，李子曰：有亏钱的时候！那哪一天大家会亏钱呢？
  　假设一：市场上来了个物价部门，他认为烧饼的定价应该是每个一元。（监管）
  　假设二：市场出现了很多做烧饼的，而且价格就是每个一元。（同样题材）
  　假设三：市场出现了很多可供玩这种游戏的商品。（发行）
  　假设四：大家突然发现这不过是个烧饼！（价值发现）
  　假设五：没有人再愿意玩互相买卖的游戏了！（真相大白）
    如果有一天，任何一个假设出现了，那么这一天，有烧饼的人就亏钱了！那谁赚了钱？就是最少占有资产——烧饼的人！
  　这个卖烧饼的故事非常简单，人人都觉得高价买烧饼的人是傻瓜，但我们再回首看看我们所在的证券市场的人们吧。这个市场的有些所谓的资产重估、资产注入何尝不是这样？在ROE高企，资产有高溢价下的资产注入，和卖烧饼的原理其实一样，谁最少地占有资产，谁就是赚钱的人，谁就是获得高收益的人！
    所以作为一个投资人，要理性地看待资产重估和资产注入，忽悠别人不要忽悠自己，尤其不要忽悠自己的钱！
  　在高ROE下的资产注入，尤其是券商借壳上市、增发购买大股东的资产、增发类的房地产等等资产注入，一定要把眼睛擦亮再擦亮，慎重再慎重！
  　因为，你很可能成为一个持有高价烧饼的路人！