一、金融期权合约
l 指赋予合约的购买者在约定的期限内或特定日期，选择或不选择按约定价格购买或出售一定数量的某种金融资产或指标的权利的合约。
1、立权人
l 即期权的卖方，授予期权买方购买或出售某种资产的权利，相应换回一定量的货币。
l 当一项期权授予期权买方向立权人购买指定工具的权利时，该期权为买入期权、买权或看涨期权call option 。
l 当一项期权授予期权买方向立权人出售指定工具的权利时，该期权为卖出期权、卖权或看跌期权put option 。
2、执行价格（ exercise price ）
l 期权合约中规定的购买或出售资产的价格，即合约规定的执行价格。
l 期权价格，即期权费（Premium）或权酬，是期权买方换取权利的代价。
l 期权交易的买方以支付期权费为代价拥有在一定时期内以执行价格购买或出售一定数量某种资产的权利，卖方在约定期限内必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺。
3、到期日（ expiration date ）
l 期权到期的日子，期权只有在到期日之前才有价值。
l 当期权买方在到期日之前任何时点都可以行使权力时，这种期权为美式期权；
l 期权买方只有在到期日才能行使权力时，这种期权为欧式期权。
4、标的资产（ underlying ）
l 合约中规定的购买或出售的资产。
l 根据标的物不同，期权分为不同的种类。
l 在期权交易所中，常见的有股票期权、股票指数期权、利率期权、货币期权、期货期权等。
l 期权有场内与场外之分，场内期权优点：合约的标准化；清算所；成本低廉。场外期权的优点是可以量身定做。
二、金融期权的风险收益特征
l 1、买入看涨期权
l 2、卖出看涨期权
l 3、买入看跌期权
l 4、卖出看跌期权

1、买入看涨期权盈亏图：
看涨的投机者直接买入看涨期权
最大亏损期
权费，最大
盈利无限。

2、卖出看涨期权盈亏图
看跌者为取得期权费收入而卖出看涨期权
最大盈利期
权费，最大
亏损无限

买进/卖出看涨期权损益
3、买入看跌期权
最大亏损期
权费，最大
盈利有限。

4、卖出看跌期权
最大盈利期
权费，最大
亏损有限。

买进/卖出看跌期权
记忆：
l 拐点：买进是支付手续费，拐点在下；卖出为收取手续费，拐点在上。
l 斜线方向：一定穿过水平轴，看涨向右；看跌向左。反方向为水平线。
l 盈亏平衡点：看涨，执行价格加上权利金；看跌，执行价格减去权利金。
期权合约与期货合约的区别
l 1、期权合约只对卖方具有强制性，对买方而言有权但无义务履约；期货交易中，买卖双方均有履约的义务。相应地期权的买方要向卖方付费，而期货交易中则不用。
l 2、两种合约的风险与收益特征不同。期货合约具有对称的风险与收益关系，而期权合约则没有。

三、实、平、虚值期权
l 期权按执行价格与标的物市价的关系可分为
l 实值期权(in the money ITM)：买方立即执行权利就可获利的期权或：指看涨期权（看跌期权）的执行价格低于（高于）标的物价格的情况。
l 比如：目前的期货价格为1900，执行价格为1880的看涨期权为实值期权；执行价格为2000的看跌期权为实值期权。
l 平值期权(at the money ATM)：买方立即执行权利不盈不亏的期权，或：指看涨期权（看跌期权）的执行价格等于或近似于标的物价格的情况。
l 比如：目前的期货价格为1900，执行价格为1900的看涨期权和1900的看跌期权均为平值期权。
l 虚值期权(out of the money OTM)：买方立即执行权利会亏损的期权，或：指看涨期权（看跌期权）的执行价格高于（低于）标的物价格的情况。
l 比如：期货价格为2000，执行价格为2220的看涨期权为虚值期权；执行价格为2180的看跌期权为虚值期权。
四、金融期权在风险管理中的作用
l 1、利用期权套期保值
l 如：通过买入期权，为现货或期货进行保值，不会面临追加保证金的风险
l 美国农业部期权试验：1992年10月，美国农业部部长宣布，根据美国1990年的农业法，美国农业部将从1993年生产年度开始，鼓励伊利诺州、衣阿华州、印第安纳州的部分农民进入芝加哥期货交易所的期权市场，买进玉米、小麦、大豆的看跌期权，以维持玉米、小麦、大豆的价格在较合理的水平，从而替代农业的支持政策。参加这项试验的农民，可自愿选择以最低保护价水平或目标价格水平出售谷物的权利，以保护农民不因市场谷物价格下降而受到损害。
l 假设今年4月8日LME三月期铜价为1615美元／吨，某投资者预计在未来几个月时间里铜价将出现大幅波动，于是在LME市场以1575美元／吨价格买入了100手（合计2500吨）三月期看涨期权，同时卖出了100手三月期看跌期权，分别付出权利金36.68美元／吨和34.44美元／吨。
l 两个月之后，LME铜价上涨至1755美元／吨，该投资者将执行看涨期权，放弃看跌期权。买入看涨期权盈利为（1755－1575－36.68）×100×25＝358300美元。同时放弃执行看跌期权损失34.44×100×25＝86100美元，盈亏相抵358300－86100＝272200美元。
l 如果两个月之后铜价大幅下跌至1400美元／吨，该投资者将执行看跌期权，放弃看涨期权。卖出看跌期权盈利为（1575－1400－34.44）×100×25＝351400美元。同时放弃执行看涨期权损失36.68×100×25＝91700美元，盈亏相抵351400－91700＝259700美元。
l 可见，付出一定权利金在期货市场买入并卖出期货期权进行套利交易，无论期价上涨或下跌，只要市场达到一定波幅，即可实现盈利的目的。
l 2、“裸”的期权投机
l 3、期权组合投机

第三节 可转换债券
(convertible bond)
l 指发行人依据法定程序发行的在一定时期内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。
l 一、可转换债券的构成
l 二、可转换债券的特征
l 三、可转换债券的投资价值
l 四、可转换债券的投资策略
案例：
l 鞍钢新轧钢股份有限公司是一家生产及销售钢材的企业.它是一家上市公司,于1997年12月25日在深圳证券交易所挂牌上市,代码为000898.
l 鞍钢公司在2000年3月14日发行了2005年到期的5年期可转换债券15 000 000张,每张面值100元,总规模为1500000000元.公司允许债券持有人在债券发行后6个月至到期日止的转换期内把债券转换成股票.初始转股价为3.30元/股,相当于1张面值为100元的可转债可转换成股票30.3股,即每张可转债可以换取的股票数为30.3股,称之为转换比率(conversion ratio).
一、转债的构成要素
l 1、基准股票。
l 2、票面利率。
l 3、转换期。可转化为股票的起始日至结束日的期限
l 4、转换比率和转换价格。
l 5、赎回条款。发行公司为避免利率下调风险和加速转换过程而制订的购回条款。
l 6、回售条款。即赋于投资者当公司股票价格在一定时间内连续低于转换价格一定幅度时，以高于面值一定百分比的价格，要求公司回售的权利。
l 7、转换调整条件。
二、转债的特征
l 转债具有一般公司债券的特征。
l 转债具有自己的特点：
? 1、具有债务和股权两种特性，两者密不可分。
? 2、较普通公司债券较低的固定利息。
? 3、实际上是一种普通股票的看涨期权。投资者买入期权。即既可保值，又可投资。
? 可转债＝债券＋若干股票看涨期权多头
? 4、投资者卖出期权。指具有回售条款的债券投资人具有回售权，有权按约定的价格把债券卖给发行人。
? 5、发行人可赎回条款（公司的期权）
? 6、较低的信用等级。凭借发行人信用而发行

三、可转债的价值评估
l 1、纯债券价值。转债失去转换价值性能后的价值。（当它成为不具有转换选择权时的价值）
l 2、转换价值。转换时得到的普通股的市场价值。
l 转换价值=基准股票市价×转换例
l CV=P0×R
   P0—股票市价    R—转换比例       
   CV—转换价值
当预期股价上涨时，证券的转换价值为：
    Pt=P0(1+g)t
    CV= P0(1+g) t ×R= Pt ×R
    其中： P0 -股票当前市价
           Pt -t期末股票市价
           g -股票价格预期增长率长率
           R -转换比例
           CV -转换价值

l 3、底价。指转换价值与纯粹价值之较高者。
l 4、理论价值（内在价值）：可转债转股前的利息收入和转股时的转换价值按适当的收益率折现的现值

例:
l 某一可转换债券，面值为1000元，票面利率为8%，一年付一次利息。可转换比例为40，转换期限为5年。若当前普通股的市价为26元/股，股票价格预期每年上涨10%，投资者预期的市场收益率9%，则该可转换债券的
l 理论价值为：
l CV1=26元×40=1040元
l CV2=P0（1+g)t×R=26 ×(1+10%)5 ×40=1675元
l 5、可转换证券的市场价格
l 转换平价：债券市价=转换价值
l 转换升水：债券市价>转换价值
l 转换贴水：债券市价<转换价值
l 转换升水的计算：根据债券的转换价值计算

l 上例中，若债券市价为1100元，则：
l CV=P0×R=26元×40=1040元
l P1=1100-1040元=60元
l 或：P1=[（1100-1040）/1040]×100%=5.77%
u 转债的投资属性
ü 转债是最具灵活性金融工具，赋予投资者以下权利：最低收益权、转换权、回售权以及抗跌性。

案例：山鹰转债
u 本次可转换公司债券转股价格为6.77元/股，转股期为2003年12月16日起至2008年6月15日止之间的交易日。
u 本次发行可转债按票面金额计息,票面利率第一年1.5%,第二年 1.8%,第三年2.0%,第四年2.2%,第五年2.5%,每计息年付息一次。
u 在存续期间,若人行向上调整存款利率,本转债票面利率从调息日起将按一年期存款利率上调的幅度向上调整。若人行向下调整存款利率,本转债利率不作变动。
u 当A股收盘价的算术平均值连续5日低于当期转股价格的95%时,公司董事会有权向下修正转股价格,修正的底线为修正前最近一期的每股净资产值；
u 当A股股票收盘价连续20日低于当期转股价格的85%(含)时,可转债持有人有权将持有的全部或部分可转债按面值的105%(含当期利息)的价格回售予公司。
u 本日山鹰纸业股价为6.19元，假如当前市场利率为3%，试分析其投资价值。
u 转换价值=6.19×100/6.77=91.43元
u 纯粹价值=1.5/（1+3%）+ 1.8/（1+3%）2
u + 2.0/（1+3%）3 + 2.2/（1+3%）4
u + 102.5/（1+3%）5 =95.36元
u 底价：95.36元，当前价105元，溢价交易。
四、转债的投资策略
l 1、保值策略。在股票和债券价格前景都不明朗时采用。
l 2、投资转换价格远大于标的股票市价的转债。被降级的转债，价值往往被严重低估。
l 3、投资新发行的转债。实践表明，新发行的转债的价格往往比较低。
我国企业发行可转换公司债券的实践
l 1992年11月19日，中国宝安集团股份公司在我国资本市场上公开发行了我国第一只可转换公司债券，发行额为5亿元，年息3%，期限3年，转股价格为每股25元，发行半年后可以转换成股票
l 1993年11月，中国纺织机械股份有限公司在瑞士发行了总额为3500万瑞士法郎，年息1%的可转换B股债券，期限为5年。
l 1997年5月，华能国际发行2亿美元可转债，期限为7年，息票利率为1.75%。
l 1998年8月，南宁化工和吴江丝绸可转债作为非上市公司发行的可转换公司债券在上海证券交易所和深圳证券交易所发行上市。

复习思考题：
l 1、期货交易的功能有哪些？
l 2、什么是套期保值？为何说“套期保值用基差风险代替了价格风险”？
l 3、期权交易与期货交易有何区别？
l 4、期权交易的盈亏有何特点？
l 5、假如某农场主预期3月后卖出30000蒲式尔的玉米，而一食品商计划在3月后购买30000蒲式尔玉米。目前的玉米现货价格为2.75美元/蒲式尔，农场主和食品商都希望把价格锁在目前的价位。假定一份玉米期货合约的标准量为5000蒲式尔，6个月后到期的玉米期货的报价为3.20美元/蒲式尔。试问：
l A.农场主想锁定价格下跌的风险，应进行多头还是空头套期保值？
? B.食品商想锁定价格上涨的风险，应进行多头还是空头套期保值？
? C.套期保值时基差是多少？
? D.假设套期结束时，现货价格跌至2.00美元/蒲式尔，期价跌至2.45美元/蒲式尔，基差有何变化？农场主和食品商保值结果如何？
? E.假设套期结束时，现货价格涨至3.55美元/蒲式尔，期价涨至4.00美元/蒲式尔，基差有何变化？农场主和食品商保值结果如何？
? F.假设套期结束时，现货价格跌至2.00美元/蒲式尔，期价跌至2.70美元/蒲式尔，基差有何变化？农场主和食品商保值结果如何？
l 6、假设一股票期权的施权价为60元，价格为2元，如果你购买了该看涨期权。指出当到期日标的股票价格为20元，60元，80元，200元，你的投资收益分别为多少？假如你出售了该期权，你的收益分别为多少？
l 7、什么是可转换债券，其构成要素有哪些？有何投资属性？
股票价格指数期货
l 股票价格指数期货交易，是以标准化的、在交易所买卖的股票价格指数期货合约为交易对象，以交易商买卖该种期货合约时所报指数点（即买卖成交价格）与合约到期日标的股票价格指数实际数间的差额用现金结算的期货交易。
指数期货的交易特点
l 1、作为交易对象的股票价格指数期货合约，是一种标准化的特殊类型证券，其标准化条款都由期货合约加以约定。
l 2、合约的价值由股票指数乘以某一固定乘数决定。
l 3、股指期货交易以现金结算，无实物交割。
l 4、股票价格指数期货合约是一种高杠杆的投资工具。
利用指数期货套期保值
l 套期保值比率是被保值的投资组合的价格波动性和期货合约收益波动性之间的比率。
l 套期保值比率=投资组合相对于股票指数的贝塔×股票指数相对于指数期货的贝塔
l （1）计算等价市场指数单位。
l （2）计算贝塔调整等价市场指数单位
l （3）计算合约数目
指数期货的价值
l 作为合约标的“资产”的股票价格指数，是有代表性的市场指数，每一指数点的价值在合约条款中“交易单位”项下约定，一份合约的多头（或空头）头寸的总价值等于成交时所报指数与指数每点价值的乘积。
l 如某指数期货固定乘数为500元，当报价为500点时，某投资者买入一份合约，该合约的价值为500元×500点=250000元。
基差
l 基差是指某一特定商品在某一特定地点的现货价格与该商品在期货市场中期货价格之差.
l 基差＝现货价格－期货价格
l 基差<0 → 正向市場(normal market)
l 基差>0 → 逆向市場(inverted market)
l 基差为负称为远期升水，基差为正称为远期贴水
l 基差是现货价格与期货价格的变动幅度和变化方向不一致所引起的。基差大小主要取决于空间因素与时间因素，前者反映两市场间的运输成本，后者为持有商品所需的储存费、保险费、损耗费和利息费等。对金融工具而言，决定因素主要为利率、现货价格与交割期限。

基差风险替代了价格风险
l 对于套期保值者来说，期货价格与现货价格的变动基本趋势是一致的，因而可以无须关心期货价格变动的趋势。但由于两种价格变动的时间和幅度是不完全一致的，也就是说，在某一时间的基差是不确定的，所以基差是必须密切关注的最重要的因素了。正因为如此，套期保值并不是一劳永逸的事，基差的不利变化也会给保值者带来风险。

对冲交易
l 某一到期月份的股票价格指数期货合约多头或空头头寸持有者，要做对冲交易，只需在该种合约挂牌的交易所卖出同一到期月份的同种股票价格指数期货合约或补回其空头期货头寸。
保证金账户
l 当一个交易者持有某种期货合约多头或空头期货头寸，而价格又在朝着不利于自己的方向变化时，其保证金账户余额就会相应减少。
l 当保证金账户余额持续减少到维持水平保证金时，交易者必须于第二个交易日开盘前补交保证金至起始保证金水平(若不按规定补交保证金，则清算所将会对其头寸作强制平仓处理，盈亏由交易当事人承担)。
l 假设交易者补交保证金后继续持有其期货头寸，且价格仍然朝着对其不利的方向发展，则其保证金账户余额仍将持续减少。这种情况也许表明交易者对股票价格指数变化方向的判断是错误的(或者对期货合约有效期间内价格趋势的判断是正确的，但建仓的时机不好)。
l 此时，若交易者失去持仓信心，则可进行对冲交易(在期货合约到期前即合约规定的最后交易日前的任何时间，持仓者均可按其意愿对冲了结)。

l ①预计未来现货价格变动的可能及方向；
l ②预计未来现货价格变动的幅度；
l ③计算可能遭受损失的概率；
l ④计算可能发生的亏损额；
l ⑤计算套期保值对应的机会成本；
l ⑥计算保值费用；
l ⑦决策。
转换价格与转换比率
l 转换比率指一个单位债券能换成的股票的数量
l 转换价格指债券发行时确定的将债券转换成股票应付的每股价格。
l 转换比率=单位转券面值/转换价格
l 转换价格=基准股票价格（1+转换溢价比率）
l 转换溢价比率一般为基准股票价格5%到20%。
（1）跨月套利
l 利用同一市场、同一商品但不同月份的期货合约间的价格变动的差异谋利的交易方法。
l 许多产品尤其是农产品有很强的季节性,当一些月份的季节性价差有利可图时,投资者就会进入买卖套利。所有的商品的近期与远期的价差都有一定的历史规律性。当出现与历史表现不同的情况时,一些跨月套利者便会入市交易
（1）跨月套利
l 买近抛远的牛市套利和买远卖近的熊市套利两种方式。
（2）跨商品套利
l 指利用两种不同商品或金融资产对同一因素变化的价格反应差异谋利的交易方式。
l ①相关商品间的套利
l 例如：小麦/玉米间的套利交易
l ②原料与成品间的套利
l 例如：大豆与豆油与豆粕间的套利交易
l 其基本原则是买涨卖跌。
（3）跨市场套利
l 指在两个或两个以上的期货交易所，以相反买卖地位交易同一种期货合约，利用市场间价格差异谋利的交易方式。
l 目前运用最广泛的是：
l 英国伦敦金属交易所（LME）市场铜、铝与上海期货交易所的铜、铝的跨市套利
l 其基本原则是：卖高买低。
外汇期货
l 所谓外汇期货，是指以汇率为标的物的期货合约，用来回避汇率风险。目前，外汇期货交易的主要品种有：美元、英磅、德国马克、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳元、法国法郎、荷兰盾等。从世界范围看，外汇期货的主要市场在美国，其中又基本上集中在芝加哥商业交易所的国际货币市场（IMM）、中美洲商品交易所（MCE）和费城期货交易所（PBOT）。了解影响汇率走势的各种因素，是进行外汇期货交易的重要前提。
利率期货
l 利率期货是指以债券类证券为标的物的期货合约，它可以回避银行利率波动所引起的证券价格变动的风险。利率期货的标的是货币市场和资本市场的各种债务凭证。所谓债务凭证，是指在信用活动中产生的，用以证明债权债务关系的书面凭证。
股票指数期货
l 股指期货是一种以股票指数作为买卖对象的期货。
l 股指期货合约的面值通常是以股票指数数值乘以一个固定的金额计算的。假设固定金额为100元，每份股指期货合约的面值就是用100乘以当时的股票指数；股指期货交割时采用现金，而不是股票.
l 　　假设：你在2000点卖出一个单位上证指数，在1600点平仓，而交易保证金为10%
l 需要投入的交易资金 = 2000×100×10%=20000元
l 平仓后的利润 =（2000－1600）×100 = 40000元
初始保证金
l 初始保证金是交易者新开仓时所需交纳的资金。
l 它是根据交易额和保证金比率确定的，即初始保证金＝交易金额×保证金比率。我国现行的最低保证金比率为交易金额的5％，国际上一般在3％～8％之间。例如，大连商品交易所的大豆保证金比率为5％，如果某客户以2700元/吨的价格买入5张大豆期货合约（每张10吨），那么，他必须向交易所支付6750元（即2700×50×5％）的初始保证金。 
价格变动保证金
l 价格变动保证金是指按照当前市场价格变化情况，对尚未结清的合约追加保证金费用以补偿损失的要求。价格变动保证金根据每天的评估决定并发出追加要求。

维持保证金与追加保证金
l 保证金账户中必须维持的最低余额叫维持保证金
l 维持保证金=结算价×持仓量×保证金比率×k（k为维持保证金比率，在我国通常为0.75）
l 如果交易者的交易方向与市场走势相反时，就会产生浮动亏损，如果浮动亏损使帐户中资金的余额低于维持保证金水平时，期货经纪公司的结算部门就会要求客户在规定的时间内追加保证金时期交易帐户中的保证金金额最少达到维持保证金的水平，这部分追加的保证金就称为追加保证金
l 仍按上例，假设客户以2700元/吨的价格买入50吨大豆后的第三天，大豆结算价下跌至2600元／吨。由于价格下跌，客户的浮动亏损为5000元（即（2700-2600）×50），客户保证金账户余额为1750元（即6750-5000），由于这一余额小于维持保证金（2700×50×5％×0.75=5062.5元），客户需将保证金补足至6750元（2700×50×5％），需补充的保证金5000元（6750 - 1750〕就是追加保证金。
第九章  证券投资基金 
第一节 证券投资基金概述
第二节 证券投资基金的分类
第三节 证券投资基金的运作
第一节 证券投资基金概述
l 一、证券投资基金的概念
l 1、证券投资基金是投资基金的一种主要类型。它是通过发售基金单位，集中投资者的资金形成独立财产，由基金管理人管理、基金托管人托管，基金持有人持有，按其所持份额享受收益和承担风险的集合投资方式。
l 世界各国和地区对证券投资基金的称谓也不尽相同。如美国将证券投资基金称为“共同基金”；英国和我国香港特别行政区称为．“单位信托基金”；日本和我国台湾地区则称之为“证券投资信托基金”。
v 2、证券投资基金的特征
v （1）集合投资；
v （2）专家管理；
v （3）组合投资，分散风险；
v （4）制衡机制。即投资人拥有所有权、管理人运作基金资产、托管人保管基金资产。这种三方当事人之间相互监督、相互制约的机制，规范基金运作，保护投资人的权益。
v （4）利益共享、风险共担   
v 3、证券投资基金的功能
v （1）有利于拓宽投资者的投资渠道。
v （2）促进证券市场的稳定和规范化发展。
v （3）推动金融产品创新。
v （4）把储蓄转化为投资 
v 二、证券投资基金与股票、债券区别
v 1、反映的经济关系不同：分别为产权关系、债权债务关系和信托关系。
v 2、所筹集资金的投向不同:股票债券投向实业，而基金投向有价证券。
v 3、收益与风险水平不同:证券投资基金的风险、收益状况比债券高，比股票小。
v 4、其他不同：影响价格的主要因素不同；投资回收期和方式不同等。
v 三、证券投资基金的产生和发展
v 起源于英国
v 我国：1997、11《证券投资基金管理暂行办法》
v 1998、3基金金泰 基金开元等契约型封闭式证券投资基金设立，标志着规范化的证券投资基金在我国正式发展。
v 2000年10月8日，中国证监会发布了《开放式证券投资基金试点办法》，对我国开放式基金的试点起了极大的推动作用。
v 2004年6月1日，《证券投资基金法》正式生效实施。
 
第二节 证券投资基金的分类
v 一、根据投资基金规模和基金存续期限，投资基金可分为封闭式基金和开放式基金。
v 1、封闭式基金是指事先确定发行总额和存续期限，在存续期内基金单位总数不变，基金上市后投资者可以通过证券市场买卖的一种基金类型。
v 开放式基金是指基金发行总额不固定，基金单位总数随时增减，没有固定的存续期限，投资者可以按基金的报价在规定的营业场所申购或赎回基金单位的一种基金类型。 
v 2、两者的区别如下：
v ①基金规模的可变性不同
v ②基金单位的买卖途径不同
v ③基金单位的交易价格不同。开放式基金的基金单位的买卖价格是以基金单位对应的资产净值为基础，不会出现折价现象。封闭式基金单位的价格更多地会受到市场供求关系的影响，价格波动较大，折价现象比较严重
v ④期限不同：封闭式基金有固定的存续期，开放式基金没有。
v ⑤投资策略不同
v 开放式基金价格
v 卖出价=基金单位资产净值+首次购买费
v 买入价=基金单位资产净值-赎回费
v 3、开放式基金的优势
v ①激励约束机制强
v ②流动性好
v ③透明度高
v ④便于投资
v 4、开放式基金的投资风险
v ①流动性风险
v ②申购、赎回价格未知风险
v ③基金投资风险
v ④机构运作风险
v 二、根据组织形态的不同分为契约型基金与公司型基金
v 公司型基金是指通过发行基金的方式筹集资金，组成公司，投资于股票、债券等有价证券的基金类型。
v 契约型基金，又称信托型基金，是基于一定的信托关系而成立的基金类型。一般由基金管理公司、基金托管机构和投资者(受益人)三方通过信托投资契约而建立。 
v 公司型基金与契约型基金的主要区别有以下几点：
v ①法律依据不同。分别是《公司法》和《信托法》
v ②基金财产的法人资格不同。公司型基金具有法人资格，而契约型基金没有法人资格。
v ③发行的凭证不同。公司型基金发行的是股票，契约型基金发行的是受益凭证(基金单位)。
v ④投资者的地位不同。公司型基金的投资者是公司的股东；契约型基金的投资者购买受益凭证后，即成为契约关系的当事人，即受益人，对资金的运用没有发言权。　　
v ⑤基金资产运用依据不同。公司型基金依据公司章程规定运用基金资产，而契约型基金依据契约来运用基金资产。
v ⑥融资渠道不同。公司型基金具有法人资格，在一定情况下可以向银行借款。而契约型基金一般不能向银行借款。
v ⑦基金运营方式不同。公司型基金像一般的的股份公司一样，除非依据公司法规定到了破产、清算阶段，否则公司一般都具有永久性；契约型基金则依据基金契约建立、运作，契约期满，基金运营相应终止。
v 三、按投资标的：
v 1、国债基金
v 2、股票基金
v 3、货币市场基金：指以国库券、大额银行可转让存单、商业票据、公司债券等货币市场短期有价证券为投资对象的投资基金；
v 4、指数基金：指数基金是指按照某种指数构成的标准，购买该指数包含的证券市场中的全部或部分证券的基金，其目的在于达到与该指数同样的收益水平。
v 5、衍生证券投资基金：期货基金、期权基金、认股权证基金等
v 四、根据投资目标可分为：
v 成长型基金：以追求资产的长期增值和盈利为基本目标，投资于具有良好增长潜力的上市股票或其他证券的证券投资投资基金。
v 收入型基金：以追求当期收入最大化为基本目标，以能带来稳定收入的证券为主要投资对象的证券投资基金。 
v 平衡型基金：指以保障资本安全、当期收益分配、资本和收益的长期成长为基本目标从而在投资组合中比较注重短期收益——风险搭配的证券投资基金。 
第三节 证券投资基金的运作
v 一、证券投资基金的设立与发行
v 二、证券投资基金证券与基金单位
v 三、证券投资基金的收益分配
v 1、基金的费用
v 管理费
v 托管费
v 其它费用
v 2、基金资产的估值与净资产值的计算
v 基金资产估值指计算、评估基金资产和负债的价值，以确定基金资产净值和基金份额净值的过程
v 基金资产净值，是指在某一时点一个基金单位实际代表的价值。NAV，即Net Asset Value。
v NAV=(总资产-总负债)/股份总数或受益凭证单位数
v 基金的总资产是指基金拥有的所有资产的价值，包括现金、股票、债券、银行存款和其他有价证券。
v 基金的总负债是指基金应付给基金管理人的管理费和基金托管人的托管费等必要的开支。
v 估值须遵循如下原则：
v ①上市股票和债券按照计算日的收市价计算，该日无交易的，按照最近一个交易日的收盘价计算。
v ②未上市的股票以其成本价计算。
v ③未上市国债及未到期定期存款，以本金加计至估值日的应计利息额计算。
v ④如遇特殊情况而无法或不宜以上述规定确定资产价值时，基金管理人依照国家有关规定办理。
v 3、基金收益的分配
v （1）收益构成
v 利息 股息 红利 资本利得
v （2）收益分配
v 现金  基金单位
v 四、证券投资基金的投资范围与限制
v 1、投资范围的确定
v 上市交易的股票、债券；
v 国务院证券监督管理机构规定的其他证券品种。
v 基金财产不得用于哪些投资或者活动？
v (一)承销证券；
v (二)向他人贷款或者提供担保；
v (三)从事承担无限责任的投资；
v (四)买卖其他基金份额，但是国务院另有规定的除外；
v (五)向其基金管理人、基金托管人出资或者买卖其基金管理人、基金托管人发行的股票或者债券；
v (六)买卖与其基金管理人、基金托管人有控股关系的股东或者与其基金管理人、基金托管人有其他重大利害关系的公司发行的证券或者承销期内承销的证券；
v (七)从事内幕交易、操纵证券交易价格及其他不正当的证券交易活动；
v (八)依照法律、行政法规有关规定，由国务院证券监督管理机构规定禁止的其他活动。
v 2、投资规模的限制
v 分散投资能够降低风险，为了避免基金的投资过于集中，要求基金在投资时遵循分散化投资的原则。
v 一是对投资某一种股票的数量限制，即规定基金投资于任何一家公司股票的股份总额不得超过该公司已发行股份总额的一定比例。
v 二是对某一种股票的投资总额在基金资产净值中所占比例的限制，即规定基金对于某一种证券的投资额不得超过该基金资产净值的一定比例。
v 我国《暂行办法》规定，证券投资基金投资应符合以下要求：
v 1个基金投资于股票、债券的比例，不得低于该基金资产总值的80%；
v 1个基金持有1家上市公司的股票，不得超过金资产净值的10%；
v 同一基金管理人管理的全部基金持有1家公司发行的证券不得超过该证券的10%；
v 1个基金投资于国家债券的比例，不得低于该基金资产净值的20%；
v 国证监会规定的其它比例限制。
v 3、投资方法的限制
v 包括禁止基金与基金关系人交易；限制同一基金管理的多只基金之间的相互交易；以及禁止信用交易等。
指数基金
v 比如一个纯粹的180指数基金就是按照指数中180个股票的不同比重买入，使得基金资产中的股票和180指数中的180个股票名称、比例完全一致，这样基金净值的变动幅度与指数的变动幅度完全一致。
v 目前我国指数基金共有华安上证180、天同180、博时裕富、融通深证100、易方达50、长城久泰、银华-道琼斯88、上证50ETF、嘉实沪深300 等10只指数基金。
案例：上证50ETF
v 2004年11月29日，上海证券交易所推出了一种指数产品上证50ETF，是一只完全复制上证50指数的纯指数产品。就是直接买卖股票指数。认购ETF，指数升了就赚钱。
v 上证50ETF交易方便,可以像封闭式基金一样在二级市场买卖，但与封闭式基金相比，没有折价；而与普通开放式基金相比，上证50FTF交易费用低，交易便捷，投资更透明。
什么是LOF基金?
v LOF基金，英文全称是“Listed Open-EndedFund”,汉语称为“上市型开放式基金”。也就是上市型开放式基金发行结束后,投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额,也可以在交易所买卖该基金。不过投资者如果是在指定网点申购的基金份额,想要上网抛出,须办理一定的转托管手续；同样,如果是在交易所网上买进的基金份额,想要在指定网点赎回,也要办理一定的转托管手续。
v 第一只LOF基金：LOF南方积配2004年12月20日上市；LOF博时主题2005年2月22日上市；LOF中银中国2005年2月23日上市；