先前的G民百、G天业、G明珠定向增发方案出台后暴跌，目前的G阳之光、G东华的疯狂暴涨，定向增发概念股经历了一个被抛弃再到人人争抢的轮回，为什么目前市场对定向增发如此青睐？定向增发为何就成了股价飙升的借口？哪些行业或上市公司出台定向增发的冲动更强烈？

　　国泰君安吴坚雄：定向增发是牛市的价值挖掘机

　　我们把定向增发定义为一种投行行为。它受到市场的追捧说明了我们前期的研究成果，即投行创造价值的投资趋势已经建立。通过兼并收购、资产注入和重组来发掘企业的潜在价值。像G阳之光和G东华等股票的定向增发，引发股价的火暴表现正在证明这一趋势，同时也证明了市场也已从价值回归向价值创造迈进。

　　随着市场进入全流通时代，并购和重组主导市场行情，新的盈利模式将逐步过渡到一些具备资产重组或资产扩张型的股票中，而这种盈利模式体现在目前的市场，就是定向增发这个渠道。

　　而实施定向增发后的公司股价之所以强劲上涨，从估值趋势和利润趋势来分析，就是其总水平是出现了大幅度的提升。而未实施定向增发之前，老股票的毛利润没有改善。随着增量资产，特别是优质资产的注入，公司就会出现脱胎换骨式的转变。股票的价值自然需要重新估算。

　　所以，对目前股票的挖掘，不能只看存量，还要看增量，这代表着市场的投资偏好，特别是注入两头资产。一个是上游的资源，一个是下游的产品，例如代表上游的矿产类股票山东黄金和云铝，代表下游的房地产，其定向增发都受到市场的热捧。

　　由于定向增发可以提高每股净资产值，并提升资产质量，越来越多的公司愿意通过定向增发来实现整体上市、资产注入，对定向增发所收购的优质资产的预期就成了推高股价的主要力量。

　　定向增发主要针对三种投资者，一是财务投资者，即愿意购买上市公司增发股票的这部分人。他们愿意拿出钱来给公司发展新项目就是觉得投资有利可图。第二类是产业投资者，这些人可以说是战略投资者，他们参与的目的就不仅是看好新项目，而是希望通过定向增发收集股权，达到并购等其他的目的，同时，这些战略投资者不仅能够给公司带来新的利润增长点，而且可以改善公司治理结构。第三类是上市公司的大股东，他们自己增持上市公司增发的股票在全流通的市场更容易理解，因为大、小股东的利益趋同了，注入优质资产后或将来变现，或做大做强上市公司。

　　从目前市场的表现来看，最有可能实施定向增发的行业或公司主要有以下几类：

　　一是有色金属、石化行业，这些公司多是通过向大股东定向增发，将大股东的上游资产注入；二是公用事业类上市公司，这些公司的大股东具有政府背景，强大的股东背景能给公司利润带来爆发式增长；三是央企，特别是上市公司资产比重相对偏小的，优质资产还在大股东那里的，在央企新考核体系的约束下，做大上市公司的冲动足够强；其四是地产类公司，在调控压力之下，要活命就要有地有资金，增发是一个最省力的途径；第五，是工程机械行业，由于竞争激烈，寻求合作的愿望很强烈，通过增发引进战略投资者就可以达到目的。

　　中信证券程伟庆：三大因素决定定向增发能否成利好

　　定向增发是资产注入的主要实现形式，定向增发不会过多消耗市场的存量资金，同时却可以迅速获得优质资产，因为定向增发的绝大多数在于收购关联方的优质资产，从而迅速增厚每股收益。所以上市公司大股东乐意通过这种方式来实现做大企业或资产变现。上市公司特别喜欢定向增发，因为定向增发只需要找到合适的愿意投资的资本方，时间短，融集的资金多。

　　但不是所有的定向增发都能构成股价的利好，需要具体分析。

　　首先，定向增发资金的用途决定了盈利预期，如果项目前景难以把握，盈利预期并不能给上市公司带来增长，就会被市场冷落。

　　其次要看增发给谁。就是说增发对象也是一个十分重要的因素，如果是战略投资者和大股东，他们对项目，对公司比较了解，又能深度参与其中，对上市公司自然是利好

　　最后就看增发价格是否合理。 《上市公司证券发行管理办法》规定，“发行价格应不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的均价，目前许多公司的增发方案都是折价，这样就给二级市场股价预留了提升的空间，定价太高反而有圈钱的嫌疑。

　　总之，这是市场未来发展的主要方向，是资产质量提高的重要方式。但是否能够引发股价的大幅上扬需要具体分析，不仅从增发资金投资的项目，更多是要考虑增发能给上市公司带来什么。

定向增发形成两共识 大股东资产认购评估趋严

　　定向增发具体规则讨论达成共识

　　重点推动大股东通过定向增发向上市公司注入战略资产，实现整体上市是监管部门的既定方向，由于其中用于认购定向增发股份的资产质量可能直接影响到上市公司股价或增发价等，相关人士表示，今后将引入更加市场化的评估机制，监管部门也会在资产评估环节从严把关。

　　据悉，虽然证监会有关定向增发的具体规则还在最终讨论中，不过已形成两点基本共识，即对资产评估从严把关，以及细化信息披露。但并不会提高现行的定向增发门槛。据了解，所谓市场化的评估机制包括评估机构的市场化、市场投资机构的监督、审计机构的相互制约等。

　　有投行人士表示，允许大股东采取资产认购打开了整体上市的方便之门，但认购增发股票资产的质量问题与如何评估，这一块在操作中“弹性”很大。而这又可能直接与操纵发行价格，以及战略投资者行为动机相关。因此对资产评估从严把关，增加市场化的约束力量，将在源头上缓解这些情况。

　　同时，目前实际操作中已在执行的定向增发注入资产不得摊薄已有业绩，要求会计师审核盈利预测，大股东担保资产的效益等将可能写入定向增发具体规则中，保证注入资产的质量。而对于那些大股东注入资产时保留关联资产较多的，上市公司再融资资格将受影响。

　　在信息披露上，今后在董事会和股东大会阶段，上市公司就要开始公开披露定向增发的项目情况、相关资产的审计报告、详细的资产评估报告等，投资者在第一时间就能了解相关发行情况。