国际油价破4年来高点 中国原油期货“价值洼地” 受追捧

2018年05月19日/中国经营报

    5月17日，中国原油期货（INE原油期货）主力合约SC1809盘中最高报于485.3元/桶，再创其上市以来的新高。

    自3月26日在上海国际能源交易中心上市以来，截至5月17日，原油期货全部合约在35个交易日成交 332.64万手，成交金额14871.71亿元。

    “从成交量和持仓量上看，中国原油期货的表现都好于预期，运行健康。”卓创资讯原油产业高级分析师高健告诉《中国经营报》记者，从成交量上看，中国原油期货已经是除了WTI和布伦特以外的第三大原油期货品种。

    不过需要注意的是，原油期货交易几乎都集中在主力合约SC1809上，其他合约成交极少。另外SC1809在5月17日的投机度（成交量/持仓量）高达7.1，也表明当前原油期货以金融投资为主，而实体企业参与较少。

    在招商期货原油研究员安婧看来，中国原油期货与外盘联动同时体现本地区的供需情况，且始终未突破跨区套利区间，体现国内原油期货价格的合理性。预计后续国内原油期货会继续突显亚洲供需特点，流动性增强后有望成为亚洲核心定价。

    高度关联国际行情

    5月16日，美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，美国原油库存减少140.4万桶，高于预期的减少76.3万桶，而前值为减少219.7万桶，美国原油库存连续两周下降。另外，OPEC（石油输出国组织）发布的4月份月度报告显示，沙特产4月石油产量为986.8万桶/日，环比减少3.9万桶/日。

    原油库存紧张继续推涨油价。5月16日WTI最高报71.59美元/桶，布伦特原油最高报79.35美元/桶。随后在5月17日，WTI突破72美元/桶，布伦特原油也涨至80美元/桶整数关口，均刷新2014年11月底以来高位。

    而中国原油期货SC1809在5月17日当天小幅低开高走，并在盘中创出了485.3元/桶的新高。当天SC1809成交220206手，这一成交量是该合约上市以来的第二高，仅次于5月9日的244268手。

    中国油品加工及流通产业俱乐部秘书长刘心田认为，中国作为全球原油进口的最大“买家”，中国原油期货是第一个面向境外投资者的期货品种，价格存在一定“洼地”，上市后必然会引发一波牛市，并给原油全球“卖家”带来福利。

    目前中国原油期货交割基准品质是API度32、硫含量1.5%，在国际原油期货市场上最接近的是阿曼原油。由于阿曼原油运到中国交割大约需要两个月， 根据中银期货、徽商期货等机构的测算， SC1809合约理论价格为425.45元/桶。

    正式挂牌后，SC1809的基准价为416元/桶，低于机构预测价格。4月以来，随着美英法攻打叙利亚、美国宣布退出伊朗核协议等地缘政治因素升级，中国原油期货也在全球原油期货上涨带动下节节走高。

    在5月12日举行的一个原油期货会议上，上海国际能源交易中心产业与市场部讲师刁夏楠表示，国内原油期货与WTI、布伦特和阿曼原油三大国际原油期货的价格相关性极高，均在90%以上。

    据刁夏楠透露，中国原油期货价格较现货价格一直保持小幅的贴水，贴水幅度平均在12.7元/桶。

    高健告诉记者，由于中国原油期货可交割的原油品种为迪拜原油、上扎库姆原油、阿曼原油、卡塔尔海洋油、也门马西拉原油、伊拉克巴士拉轻油和中国胜利原油，实际上这些并不是国内炼化厂特别是地方炼厂直接使用的主要原油品种，所以对于炼油企业通过原油期货进行采购以及套期保值的需求并不大，现在机构投资者参与目的是投机、套利。

    上海国际交易中心国际市场专家洪湘雅也提到，从中国原油期货上市以来的交易情况观察，在21点~23点的夜盘交易较为活跃，这种交易并不属于与现货市场挂钩的交易属性，主要是进行原油期货的跨品种套利。

    据了解，目前和中国原油期货的跨品种套利最好的是阿曼原油7月合约。但由于阿曼原油7月合约在5月的时候停止交易，这就使得中国原油期货和阿曼原油台历出现了一个月的空当期，需要寻求跟现货或其他期货市场的关系。

    整体来看，中国原油期货在上市近两个月后表现明显优于预期。但仍需要注意的是，原油期货约99%的交易都集中在主力合约SC1809上，其他合约成交极少。另外5月17日SC1809的持仓量现在约3万余手，远不及WTI和布伦特超过200万手的持仓量。

    刁夏楠同样表示，国内原油期货与欧美成熟期货品种还存在一定差距，目前尚处于探索合理价差的阶段。

    个人客户占比超过八成

    在原油期货上市首日，首笔以其计价的实货合约出现。当时中国石化全资子公司中国国际石油化工联合有限责任公司与壳牌公司签署了原油供应长约，从2018年9月开始，壳牌供应联合石化的中东原油将以上海原油期货作为计价基准。但实际上，现在参与原油期货的仍以自然人为主。

    据刁夏楠称，目前参与过原油期货交易的个人客户占比超过八成，机构投资者不足两成。另外，境内客户占比均超过九成，境外客户参与比例较少。

    安靖告诉记者，由于SC1809在9月进行第一次交割，中国原油期货也将迎来新的考验。炼化厂现在将原油期货当作一个买油的途径，利用原油期货进行套期保值对冲价格风险的思维还没有建立。一些企业投资者更为看重原油期货的交割，现在中国原油期货还没有经历过交割测验，企业并不充分了解交割程序和风险，参与原油期货交易的积极性仍较低。

    实际上，近两个月的交易对于一个国家化的原油期货品种只是一个短暂的开始。增加机构投资者以及境外投资者的参与，逐步提升中国原油期货的国际影响力，这也是上海国际能源交易中心正在发力的方向。

    上海国际能源交易中心此已经获得了中国香港证监会批准的自动化交易服务（ATS）牌照，成为内地第一家在香港获得ATS牌照的期货交易场所，这也为境外交易者、境外机构直接参与中国原油期货交易提供了合法便捷渠道。另外，在新加坡的注册工作也在推进中。

    洪湘雅此前也提到，在国际推广、业务对接上，上海期货交易中心对境外相关的主体、相关的监管机构的注册和资格认证等工作，也规划到交易所未来五年的国际化工作当中。

    长期以来，中东产油国向亚洲客户出售的原油价格比欧洲客户高，并在每月制定价格合同，一般比欧洲高出1.5美元/桶，这也被称作“亚洲溢价”。由于缺乏定价权、缺乏反应亚洲供需的原油期货市场，中国、印度等亚洲国家只能被动接受。

    正因如此，酝酿了多年的中国原油期货更是被赋予了争夺“原油定价权”的重要使命。

    在对外经济贸易大学国际经贸学院教授董秀成看来，WTI和布伦特油价分别代表了美洲和欧洲市场，而亚洲市场缺乏代表性的基准油价。此前日本、新加坡等国曾推出原油期货，不过没有形成亚洲基准价格。

    值得关注的是，4月底，沙特宣布将5月向亚洲客户出售的轻质原油官方售价,较阿曼/迪拜基准价溢价1.2美元/桶，按月上调10美分。紧接着，中国石化宣布5月将把从沙特阿美的原油进口量削减40%，改为从其他国家购买。

    中国石化此举，也被多方看作中国掌握原油定价权的一个重大突破。