石油价格与供需关系严重扭曲

2014年1月23日/董秀成

    1971年8月，美国总统尼克松宣布停止黄金和美元自由兑换。从此，1944年建立起来的以黄金美元为基础的布雷顿森林体系最终瓦解，国际货币体系演变成浮动汇率体系，促使金融衍生品迅速发展。

    1973年中东爆发石油危机，严重打击了西方经济，美国意识到掌握石油命脉的重要途径是将石油纳入其强大的金融体系。此后，美国开始从“黄金-美元”体系逐渐构建“石油-美元”体系。同年，美国国务卿基辛格与沙特等石油资源国达成“石油只用美元结算”秘密协议，将美元基础正式由黄金演变成石油。

    1983年3月30日，美国西德克萨斯州中质原油（WTI）在纽约商品交易所上市，石油金融属性开始逐渐形成。在此后几十年，石油金融创新不断，各类石油金融衍生品层出不穷，交易规模不断扩大。

    以2008年为例，在期货交易所每天交易的原油衍生品规模达到了实际原油日产量的20-30倍，意味着原油价格每变动一美元将为石油金融衍生品市场带来现货市场20倍以上的财富转移。

    石油期货价格对石油现货市场影响日益扩大，石油金融属性不断增强，并通过衍生品市场不断扭曲和放大其商品属性原本所代表的以供需为基础的价格机制，投机行为日益壮大。石油不再仅仅是实体经济中的重要资源，而是虚拟金融中重要的投资标的，逐渐成为影响汇率和CPI的关键因素。

    1973年，中东赎罪日战争爆发，国际原油价格一举突破了过去一百年所建立起的5美元/桶的阻力位置，一跃至17美元/桶。

    1978年伊朗爆发伊斯兰革命，国际原油价格飙升至近40美元/桶。随后，伊拉克入侵科威特、两伊战争以及美国入侵伊拉克不断冲击着石油市场。

    地缘政治特别是欧佩克成员国和中东地区政治局势，一度成为1973-2003年主导石油价格走势的一大因素。过去四十多年中，石油价格波动幅度不断上涨，主要原因是地缘政治和频繁战争。

    2001-2008年，以美元为计价货币，原油价格上涨525%。与此同时，国际原油供给和需求平均仅上涨13%。从2002年到2007年，原油日需求持续低于供给，但原油价格却一路上涨，在2008年7月甚至达到147美元/桶。由于爆发金融危机，2008年下半年，油价暴跌至40美元/桶，刺激石油需求在短期内小幅上涨。

    由此可见，石油巨大波动性绝对不是由供求关系决定，石油价格与供需关系已经从相互影响逐渐转变为价格主导供需的扭曲关系。