杰拉尔德.勒布

“所有人都知道的事情已经不值得你去知道了。”

勒布的关键方法

勒布认为，最好的股市投机者需要技巧和知识来创造突出的表现。他认为，应该更沉得住气一些，逐渐地开始。他指出：你需要评估自己的优势与弱点，这就需要你了解自己与自己的极限。

勒布对投机做出了定义，把投机与投资区分了开来。他认为投机要对事实进行仔细的研究，通过训练与经验把风险降到最低。随着投机者在市场上获得更多的经验，经验的价值就转化为知识。而获得的知识则告诉投机者，在市场上什么发挥作用，而什么不会发挥作用。在股票市场上事实说了算，而伟大的交易者们都知道这一点。

勒布认为，如果你想积累资本，那么你就必须进行投机而不是投资。投资是把你的钱拿出来等待回报。投机则是在对未来可能性的合理估计基础上承担计算过的风险。他还认为，通过在碍的理解、观察和研究，一个交易者不通过购买一只基本面良好的股票并永远持有它也能够成功。他完全可以通过与市场的变化保持一致并利用这些变化而获得成功。

快速反应与规则使人获利

勒布相信，短期交易（持有一只股票6－18个月的时间）比长期交易要更加有利可图，这是因为短期交易迫使你在正确的时间内购买正确的股票。勒布认为，在某一个时点预计未来市场将如何几乎是不可能的。就像预计明天或者后天的天气要比预计数月后的天气简单得多。这种对市场的尝试促使勒布成为一个交易活跃的投资者。他按照市场的指示快速地进出。

市场的变化因素对于勒布而言，同样也是十分重要的。这是因为如果你能越早地发现市场趋势的变化，你就可以利用这些趋势的变化合适地行动，实现更多的利润。市场的确反映了投资者对供需关系的预期，而许多市场的参与者对于这些预期可能会有不同的观点，因此价格趋势的变化总是会发生。只有当交易者具有发现并在合适的时间内按照更有意义的变化进行行动的能力时，他才能够把那些真正巨额的利润和普通的利润区分开来。

对于投机者来说，变化是一项关键的技术。变化和找出变化的能力将会在很大程度上改善你的成果。这是因为股票和市场一直在变化，尽管它们的变动似乎是遵从着历史模式。虽然改变对于许多人来说是十分困难的事情，但是它却在一位伟大的股票交易者的一生中发挥着重要作用。市场已经证明，某些模式随着时间推移不断地重复自己，因此，理解历史变动的能力也是一种重大的技巧。

勒布一生都是勤奋的，他坚信要想获得交易成功，就应该付出努力。他还认为，想要做好短线投资，就必须全身心地投入和关注。

他认为，交易者的成功或失败不能靠运气。更确切地说，是知识和优秀的能力导致了成功。花在理解市场上的时间与交易的结果是直接联系的。他认为，就像对待其他职业一样，必须研究市场。他坚信，只有极少数人能在股票交易中获得最高的成功，就像没有多少人会在其他诸如医学、体育、音乐和科学等领域中获得最大的成功一样。

成功投机者的最佳素质是知识、经验和判断。勒布发现，那些最好的交易者通常是心理学者，而那些最糟糕的交易者则常常是会计师。由于会计师所受过的培训，他们的交易结果通常都很糟糕。例如，会计师通常都会根据某一个市盈率或设定值给股票附加上一个价值。这里的市盈率指出，股票的价值可能较低，可能成为购买的选择。但是勒布认为，市场不会真的按照那么科学的方式发展。即使设定的公式显示应该购买这只股票，也并不一定意味着这种购买行为背后的供需关系将反映那种价值。勒布说明，这种想法将可能使交易者损失巨大的利润。勒布认为，交易者应该按照实际的市场行为来进行交易，而不是按照自己设想的市场行为来行动。你可以认为，按照公式计算的结果，那些具有较低市场盈率的股票的股价被低估了，值得你购买。可是市场却不一定也那么认为，更不一定会按照这种模式行动。假设你因为依赖某些价值公式而购买了这些股票，而市场在你购买之后决定给予这些股票不同的价值。这时股份下降，如果你还是坚信公式的正确性而不愿意止损护短，你的资本将遭受巨大的损失。

勒布不相信虚拟的交易，因为他认为，那样就排除了投资中最难克服的情绪问题。相对于把自己辛苦赚到的资本投入交易而言，交易者在进行虚拟时是不会有与前者相同的情感问题的。

他注意到，心理影响在市场定价过程中发挥了重大的作用。当许多人在想像某只股票可能的最大价值时，他说明，在不需要公司真正实现最大收入或是最高价值的情况下，股票通常是如何达到新的最高价格的。他和他的前辈一样认为，交易者需要控制自己的情绪，不要让它影响决策的制定。显然，交易决策的基础应该是好的交易机会，而不是希望的条件或梦想。为了好好运用这些条件，成功的交易者需要依赖可靠的交易规则，而不是情绪。

他注意到，股票和公司在这方面的表现就和人一样。股票的发展过程就如同人，包括初生期、成长期、成熟期和衰退期。交易的关键是要能够判断出该股票处在哪一个时期，并好好利用这个机会。这意味着你要对市场心理有深刻的理解。成长期是获得利润的最佳时期。因为人们制造价格，价格背后隐藏着利润，所以人们就造就了利润。人与利润的行为最终促使股份上升或是下跌。

因为人对市场的重要影响，勒布开始学着不做一个分析家而去做一个心理学者。例如，他在1927年投资的每一只股票都是根据其基本面信息购买的。当时这些股票还在继续上涨，但是经过彻底的分析，他认为这些股票的价值被高估了，就将它们全部卖出。由于股份还在继续攀升，而且市场还是处在牛市的状态，他又重新买进了这些股票。市场心理学告诉他，投资者正在疯狂的购买股票。而如果使用那些传统的分析工具，投资者就将退出市场，因为历史估价模型并不支持现在如此之高的价格。这教会他了解过度和大众心理学是如何发挥作用的，尤其它们是如何作用于股票市场的。他还注意到，无论自己怎么想都不重要，因为市场将自己得出股票价值到底是被高估了还是被低估了的结论。

勒布觉得，成功交易者在复杂的市场环境中需要具有的重要素质包括：

才智。

对人类心理的理解。

极度客观的鉴别力。

天生的敏锐。

保持逻辑性的独创性思考。

当然，了解自己的思考并意识到牛市对你思考可能产生的危险也是十分重要的，例如：

认为自己比市场更聪明。

在运用自己的方法时变得更加激进。

他发现，巨大的成功可能导致过分自信。如果不加自制，就将造成很大程度的伤害。在多数时候看起来很不确定的市场上保持自信是很重要的事情。但是勒布也发现，管理好自己的自信水平，避免其失控也是非常重要的。这当然需要很大程度的纪律和自控。

同样，如果交易者不知道处在市场的什么阶段或周期，就可能出现很大的危险。大多数牛市都是在开始之后才被主流投资者和交易者认知的。而大多数牛市也都是在人们还很激动、过度评价盛行的情况下结束的。要想能够呆在市场的顶点，并能在市场变动和方向出现时对其加以分析，就必须知道市场所处的确切阶段。这一点十分重要。为了能够在市场方向变化时做出反应，并成为最先发现这种变化者中的一员，交易者需要具有这种敏锐的感觉。

为了成功地交易，勒布明白，交易者必须把注意力集中在价格和交易量行为上　。它们是决定性的因素。毕竟，交易量是需求的决定性因素，所以表示两者之间的平衡与关系，以及它们如何相互作用是至关重要的两点。
勒布认为，要想成为真正获得胜利的最优秀的交易者，就必须：

目标远大－具有志向远大的目标。

控制风险。

不要害怕在没有进行任何投资的情况下持有储备金，要耐心。

勒布把股票市场看成是一门艺术，而不是一门科学。因为美国和全球的经济非常复杂且涉及众多的参与者，所以股票市场也是非常复杂的。这一事实更支持了他坚定的观点：想要在股票市场上获得胜利，就必须全身心地关注并进行不懈的研究。

最优秀的投机者清楚地了解自己。他们具有不寻常的技巧，能够知道如何使用和受益于自己的知识以及别人给予的信息。他们有自己的制度和判断，知道什么时候应该积极地参与市场，而什么时候应该呆在一旁。他们有直觉，知道什么时候应该勇敢地行动，什么时候应该撤出市场，什么时候应该增仓，而什么时候应该随着时间的推移逐步地减少损失。他们知道什么时候耐心，什么时候该急切，什么时候进入市场，什么时候退出市场，而什么时候应该相信自己的判断。

战争中的纪律

勒布认为，交易者要盯、想在长期的股票交易过程中获得成功就需要纪律。毕竟，投资战场上需要对合理纪律的严格遵守。勒布的第一条也是最重要的一条策略是：了解并熟悉市场现在的总体趋势。一旦你掌握了市场处于哪个阶段的信息，你就可以接着使用那些买入和卖出股票的规则了。

成功的投资者和其他交易者最大的区别在于，当市场行为不当时，他们具有不进场交易的能力，而不是在危险的市场上频繁交易。这需要很大程度上的自制能力，对于成功的交易者来说，这是关键的财富。许多交易者发现，过度交易，特别是与市场方向相悖地进行交易是失败的策略。勒布认为，与其在熊市中进行可能犯错的交易，还不如什么也不做。牛市中往往会出现价格反转。如果你手边没有现金来利用下一轮的价格上升，那么这就是一项数额巨大的机会成本。

如果市场狭窄且没有清晰的信号，或者诸如战争等消息成为决定性的因素，他就会什么交易也不做，持有现金。即使他会在那种环境中交易，那肯定也是小额数量的交易。手边留有现金储备是非常重要的事情，因为很难知道什么时候新的上升行情就出现了。持有现金储备并留存场外可以保持自己的信心和情绪不受伤害。勒布将会保持持有现金的状态很长时间，等待时机的到来。他在任何时候都会只持有少数几种股票。这使得他得以专注于这些股票，并密切地观察它们。他的现金储备是未来用于购买股票的弹药。现金储备对成功的投机者来说是必需的。为了那些新的交易良机，交易者必须拥有现金储备。

勒布推崇集中投资而不是多样化投资。他坚定地认为，不应该进行过度的多样化投资，而应该把精力集中在几只股票上并密切地关注它们。他常常这样说：“把所有鸡蛋都放在一个篮子里面，然后再好好地看着这个篮子。”他认为：如果把你的资本投入到许多不同类型的股票上，将不会产生与集中、专注地了解自己的股票而产生的相同结果。

这种想法和其他在当时甚至是现在都很流行建议是相悖的。勒布总是认为，如果你越成功、越有经验，你就越不会多样化投资。他的财富和成功来自集中精力投资于当时的少数领头股票，并密切地关注它们的行动。这是一条很难实施的纪律，特别是在许多股票价格竞相上扬的强烈的牛市中。但是，正如勒布的经验告诉他的那样，大额的利润都是在领头股票上赚取的。

勒布认为，交易者应该为自己制定非常高的回报目标－例如，在6至18个月中使自己的资本翻一番。他坚信，最好的投机者都希望在市场上赚大钱。你就应该让自己制定最高水平的目标。他认为，投机是为了获得巨大的利润，而不是为了获得“收入”的回报，但是你必须要衡量并把风险尽可能地降到最低。这和他一次只持有或交易少数几种股票的策略再一次联系了起来。这种策略强迫你将精力集中在你熟悉的几种股票上，并在风险水平最小的时候进行购买。

另外一个重要的纪律是在事实发生以后评估自己的交易。勒布将会回顾过去损失的交易，使自己不断学习，避免在未来犯同样的错误。把自己的注意力放在失败上是成功的必由之路。了解自己犯过的错误是交易成功的关键。在开始交易之前，勒布会写下自己进行交易的原因。这会约束他，使他远离那些冲动的交易决定　。他会写下关于交易的正反两个方面的观点，以及他预期通过交易取得的成果。这在他卖出该股票时也是很有帮助的。他认为，如果自己写下了购买该只股票的原因，而后来股票并没有像预期那样变化，你所需要的就是卖掉它的理由。许多交易者失败的原因就是缺乏这种自律而主动的程序。在最开始的时候，他们简单地忽视了自己购买这只股票的理由，而他们也没有在另外一种理由被证明的时候卖出股票。他把这些理由称为“主导原因”。他会写一张清单，说明购买某只股票的原因，其中包括：

基本面信息。

估计与趋势（市盈率、历史成长率等）。

目标与风险。

综合信息。

当他约束自己遵守这些合理的规则的时候，这些规则将帮助他控制自己的情绪，打消那些冲动的购买念头。

因为勒布相信，所有的证券都是投机性而又有风险的，所以他认为，交易者要有能力自己做出分析和决定。你不应该听信其他任何人的建议或意见，而应该依赖自己的判断。你要有能力判断市场周期的行为。你还要能够在整体市场的背景下对自己的股票进行判断，确认市场现在是处在积累阶段、分销阶段，还是两者之间的中间阶段。

他认为，交易的成功要从下面三个方面进行衡量：

风险。

回报。

前后一致性。

关键的一点是控制风险并寻求与自己的规则和策略前后一致的最高回报。随着不断从失误中吸取教训，你会建立起将要发挥效用的规则。很重要的一点是：当你发现你的规则有效或是无效的时候，你需要修正它。你不能对每一个不同的周期都执行一直变动的策略，这也很重要。例如，交易者不应该今天是价值投资者，明天又变成增长型投资者。

勒布的卖出规则包括最基本的一个前提：交易者应该在合理的卖出理由存在的时候卖出。这条纪律将短线投资者和长线投资者区别开来了。请不要因为你认为自己是个长线投资者，就忽视强烈的卖出信号　，而继续持有股票。这种想法可能代价沉重（这一点我们已经在2000年春天开始的那个引人注目的熊市中看出来了。）那些忽视典型的卖出信号的投资者当时继续持有或者现在还在继续持有下跌的领头股。他们无疑已经因为投资组合中的资本价值在过去几年中锐减而付出了巨大的代价。

勒布也不会因为税务考虑而卖出股票。更加谨慎和有利可图的方法是：当股票或是市场给出卖出信号时，就卖出股票。实现利润，而不要去管利润到底是变成了更高的短期资本利得，琮是更低的长期资本利得。关键是不要让短期税率或是长期税率的变化影响你卖出的决定。他还认为，如果股票的买入和卖出的时间正确的话，那么股票就是最好的抗通货膨胀的工具。

因为他通过报价单阅读进行交易，所以他认为，股票行为的关键是跟随价格的变动。而在市场变动的早期阶段采取行动是最佳的做法。通常来说，业绩最佳的股票在这之前就已经有所表现。这也是坚持市场研究的重要性所在。这些先行者一般早于其他股票达到新的最高价值，并最终成为真正的领头股票。它们的价格上涨幅度是最大的。他发现，当市场上股份非常高，每件事情看起来都非常完美的时候，大多数投资者就已经过分乐观了，这时最好还是应该开始担心了。勒布对将市盈率作为衡量是否应该买进股票的首要标准的看法不屑一顾，他发现，其实这个比率很少发生作用，它代表了一种情绪上的反应。当购买股票的时候，他不太信任这个指标，但是他会对这个指标做出分析，特别是在股份升到很高水平的时候。

勒布还信守另外一个原则：建议交易者看一看新的涨幅排名和跌幅排名情况。他认为：那些创造了新的最高价格的股票和价格开始安静而缓慢地爬升，并在更大交易量基础上给出积极信号的那些股票是交易者进一步研究的最佳选择。要形成习惯，在股票列表中搜索那些具有高于平均交易量，并有1点以上的价格上涨的股票。正是这些股票表现出了正在成长的力量。

勒布的许多规则使他顺利度过了1929至1932年间的熊市，他仍然每年都赚钱。他是一个严格自律的人，而这正是他能够避免很多损失并获得惊人收益的原因。