在日元升值的过程中，日本股市的表现非常好。从日经指数来看，股市的整个上升过程，从启动到最后结束，延续了整整17年，涨幅高达19倍。

    日经指数在日元升值的三个阶段中，累计涨幅分别为128.48%、204.53% 和197.09%，年均升幅则分别为42.83%、17.04%和39.27%。

    在日元升值早期，只有少量国际资本进入日本，买入股票。随着日元升值，股票上涨，更多的国际资本开始流入日本境内。据统计，1979年国外净购入日本股票1.92亿美元，1980年猛增到61.5亿美元。而最引世人瞩目的则是1985年至1989年的4年间，这期间大量国际资金进入日本股市，寻求套利和资产增值。

    日元汇率平均每年上升10.4%，以日元计价的资产升值每年带来10.2%的升值收益。与此同时，大量套利游资涌入股市，日经指数轮番上涨。从1985年12月的13113点，一路攀升至1987年9月的26000点，在1989年12月29日创下日本股市的历史高点38915点。

    在短短的四年间，日经指数年均升幅达49.27%。由于1989年4月开始利率上调。不到一年里，日本央行五次调高官方利率，股价从1990年初开始大跌，日经平均股价降到14309日元，与最高点相比下跌了63%，成为跌幅最深世界三大股市之首。

    直到现在，日本股市还没有真正摆脱熊市的阴影。可以说，日元的升值，引发并强化了20世纪70年代至80年代日本股市历史上最长的一次牛市（1971－1989年）和20世纪90年代日本股市历史上最长的一次熊市。

    从不同升值阶段对股市的影响程度看，升值初期对股市的利好刺激作用最大，对指数的推动最显著。从1971至1985年日元从固定汇率制向浮动汇率制转变的漫长的15年间，日经指数只有1973年、1974年和1977年下跌，其余12年都处于上升状态。其中，股指涨幅最大的两年是1972年和1971年，日经指数分别上涨了91.91%和36.57%。