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中成药开始起舞－－广州药业600332
(2007-04-12 20:48:04)首先看传闻：广州药业与欧洲联合医药的可能合资。
再看技术面：2007年1月17日整理至今55个交易周期，阶段涨幅仅10%左右，换手率高达280%，短期技术上存在突破要求。今日模拟操作中出了苏州高新600736，13元附近买入600332广州药业。注：不建议盲目跟风，风险自负！多说一句，天坛生物600161可以中长期关注了。
最后看基本面：
[2007-03-22](600332)广州药业:业绩增长亮点多
■中国证券报
在品牌产品销量快增,持续整合等因素推动下,预计广州药业未来两年净利润的
复合增长率有望达到40%,维持"推荐"评级.
行业龙头业绩稳增
作为一家集制造,
流通,研发一体的大型医药企业,广州药业在行业中拥有突出
的地位.目前,公司共拥有8家中成药生产企业,3家医药贸易企业和2家医药研发企业
.拥有陈李济,王老吉,敬修堂,潘高寿等多个百年老字号品牌,生产的中成药品种有4
00多个,国家中药保护品种有40个,其中包括消渴丸,华佗再造丸,蜜炼川贝枇杷膏等
26个独家生产产品, 中成药年销售规模超过20亿.同时,公司的医药商业在华南地区
拥有广泛的渠道资源,年贸易额近70亿,是全国四大医药贸易商之一.
公司的整合还将持续一段时间,很多老字号企业都将逐步引入战略投资者,以充
分发掘公司的品牌资源.在未来的竞争中,公司的品牌资源将是使公司立于有利地位
的独特资源.
根据公司06年第三季报披露,公司06年1至9月期间,共实现主营业务收入人民币
782829万元,比去年同期增长13.48%;利润总额约为人民币26609万元,比去年同期增
长10.12%;净利润约为人民币16896万元,比去年同期增长15.20%.在经历了05年的大
幅增长之后,公司06年业绩保持了稳定的增长态势.
合资有助做大做强
联合美华以约5.45亿元增资入股公司下属广州医药公司,
双方各占50%股权,有
望创造双赢的局面.合资公司将从内生型发展开始, 之后通过扩张并购做大做强.此
外,公司希望借助外资方网络在欧洲市场拓展公司产品.
短期来看,由于联合美华此次增资包含一定的溢价,因此07年广州药业将从此次
合资中获得一次性投资收益8300万元. 医药公司于2005年度及2006年上半年对公司
的净利润贡献分别为人民币4460万元和2158万元. 股权转让与增资交易完成后, 医
药公司将不再是公司的控股子公司,因而将不再合并进广州药业的财务报表中,只按
照权益法来计算投资收益,因此公司的合并主营业务收入将出现大幅下降的情况.由
于股权比例下降,合资短期将对公司业绩形成摊薄,但长期看将有助于全面提升公司
实力.
根据国家食品药品监督管理局预测,未来5年全国药品销售量年平均将递增15%,
我们认为凭公司在华南地区具有优势的流通网络,合资后的广州医药有限公司将能
超越行业的平均增长率, 在较高的基数水平上继续实现迅速增长.通过规模的扩大,
管理的提升, 降低运营成本,合资公司将为广州药业提供很好的投资收益,预计07年
将为广州药业贡献3000万元净利润,未来几年将保持30%的速度增长.
品牌产品销量快增
首先,公司凉茶业务增长迅猛,各老品牌重焕青春.据公司初步统计,06年公司王
老吉凉茶及凉茶颗粒共实现销售收入4.4亿元,同比增长100%以上.我们预计,07年公
司王老吉凉茶业务还将保持50%左右的速度增长,当年可为公司贡献约5000万元净利
润, 之后将保持30%左右速度增长.消渴丸06年销售4.4亿元,每年投入销售额的5%进
行研发,未来有望每年上市一个新产品.夏桑菊颗粒销售过2亿元,夏桑菊凉茶发展潜
力大,有望在2010年达到5亿元规模.此外,预计潘高寿在未来几年发展速度可保持在
25%左右.
其次,狂犬疫苗,昆仙胶囊即将推出,重磅产品正在孕育.陈李济研发10年的昆仙
胶囊即将上市, 预计该产品在07年将贡献销售收入2000万元,未来有望以30%左右的
速度增长.公司下属子公司拜迪生物的人用狂犬疫苗已获新药证书, 市场空间巨大,
预计上半年可拿到生产批文并投产.目前国内狂犬疫苗市场需求旺盛,全国年需求15
00万人份,而目前国内相关企业的生产能力为800万人份,存在较大的供需缺口.拜迪
生物的设计生产能力为150万人份.同时,公司治疗性DNA乙肝疫苗和抗肿瘤疫苗也都
已经进入临床阶段.
盈利分析
假设公司07,
08年主要产品收入能保持15%左右的速度增长,则毛利率保持相对
稳定,略有下降;广州医药有限公司合资事项在07年6月30日之前完成,则下半年合资
公司将不再并表;王老吉药业由于变更为合营企业不再并表, 而是以投资收益计算;
公司狂犬疫苗生产批文07年6月30日前获批等.据此, 我们预计公司2006,2007,2008
年的每股收益分别为0.261元, 0.385元,0.525元.按照目前医药行业30-35倍市盈率
水平, 及公司07年每股收益计算,公司合理价值为11.55-13.48元.同时,考虑到公司
乙肝疫苗项目未来成功的可能性,我们认为给予公司股票40倍市盈率是合适的,公司
股票在未来6个月的合理价值为15.4元.
复合增长率有望达到40%,维持"推荐"评级.
的地位.目前,公司共拥有8家中成药生产企业,3家医药贸易企业和2家医药研发企业
.拥有陈李济,王老吉,敬修堂,潘高寿等多个百年老字号品牌,生产的中成药品种有4
00多个,国家中药保护品种有40个,其中包括消渴丸,华佗再造丸,蜜炼川贝枇杷膏等
26个独家生产产品, 中成药年销售规模超过20亿.同时,公司的医药商业在华南地区
拥有广泛的渠道资源,年贸易额近70亿,是全国四大医药贸易商之一.
分发掘公司的品牌资源.在未来的竞争中,公司的品牌资源将是使公司立于有利地位
的独特资源.
782829万元,比去年同期增长13.48%;利润总额约为人民币26609万元,比去年同期增
长10.12%;净利润约为人民币16896万元,比去年同期增长15.20%.在经历了05年的大
幅增长之后,公司06年业绩保持了稳定的增长态势.
望创造双赢的局面.合资公司将从内生型发展开始, 之后通过扩张并购做大做强.此
外,公司希望借助外资方网络在欧洲市场拓展公司产品.
合资中获得一次性投资收益8300万元. 医药公司于2005年度及2006年上半年对公司
的净利润贡献分别为人民币4460万元和2158万元. 股权转让与增资交易完成后, 医
药公司将不再是公司的控股子公司,因而将不再合并进广州药业的财务报表中,只按
照权益法来计算投资收益,因此公司的合并主营业务收入将出现大幅下降的情况.由
于股权比例下降,合资短期将对公司业绩形成摊薄,但长期看将有助于全面提升公司
实力.
我们认为凭公司在华南地区具有优势的流通网络,合资后的广州医药有限公司将能
超越行业的平均增长率, 在较高的基数水平上继续实现迅速增长.通过规模的扩大,
管理的提升, 降低运营成本,合资公司将为广州药业提供很好的投资收益,预计07年
将为广州药业贡献3000万元净利润,未来几年将保持30%的速度增长.
老吉凉茶及凉茶颗粒共实现销售收入4.4亿元,同比增长100%以上.我们预计,07年公
司王老吉凉茶业务还将保持50%左右的速度增长,当年可为公司贡献约5000万元净利
润, 之后将保持30%左右速度增长.消渴丸06年销售4.4亿元,每年投入销售额的5%进
行研发,未来有望每年上市一个新产品.夏桑菊颗粒销售过2亿元,夏桑菊凉茶发展潜
力大,有望在2010年达到5亿元规模.此外,预计潘高寿在未来几年发展速度可保持在
25%左右.
胶囊即将上市, 预计该产品在07年将贡献销售收入2000万元,未来有望以30%左右的
速度增长.公司下属子公司拜迪生物的人用狂犬疫苗已获新药证书, 市场空间巨大,
预计上半年可拿到生产批文并投产.目前国内狂犬疫苗市场需求旺盛,全国年需求15
00万人份,而目前国内相关企业的生产能力为800万人份,存在较大的供需缺口.拜迪
生物的设计生产能力为150万人份.同时,公司治疗性DNA乙肝疫苗和抗肿瘤疫苗也都
已经进入临床阶段.
稳定,略有下降;广州医药有限公司合资事项在07年6月30日之前完成,则下半年合资
公司将不再并表;王老吉药业由于变更为合营企业不再并表, 而是以投资收益计算;
公司狂犬疫苗生产批文07年6月30日前获批等.据此, 我们预计公司2006,2007,2008
年的每股收益分别为0.261元, 0.385元,0.525元.按照目前医药行业30-35倍市盈率
水平, 及公司07年每股收益计算,公司合理价值为11.55-13.48元.同时,考虑到公司
乙肝疫苗项目未来成功的可能性,我们认为给予公司股票40倍市盈率是合适的,公司
股票在未来6个月的合理价值为15.4元.
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