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30日文章：
(2006-05-30 22:27:04)| 大 中 小 |
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华电国际（600127）
本周上证综指再度展开上攻行情，准G股成为周初市场主角，在增量资金的追捧下纷纷连续大涨。市场在前期高点附近极有可能展开多空对决，原因：一、强势品种价格脱离价值，资源类、消费品类累积升幅已大，估值已经严重透支了未来的业绩预期，尤其是有色板块仍将面临获利回吐压力；二、五一长假后推动市场扬升的主要因素来自资金和信心，指数上扬50%后，市场展开了大的振荡，存量丰厚的获利盘令增量不敢妄动，这抑制了新多资金入场意愿，IPO开闸，稳健型新增资金可能会锁定新股申购，从市场信心看，中长期看多无庸置疑，但短期看，市场缺乏主流热点，成交量委靡不振，热点切换过快都是导致信心受挫的原因。新牛市第一主升段行情渐近尾声，叵市场在前期高点展开大振荡，防御型个股仍然有机会。在尚未进入股改程度的公司中可选择相对突出品种给予关注，由于煤电联动题材有望在6月初展开，因此我本人更关注电力行业中尚未股改公司：华电国际（600027）。
华电国际（600027）：电力板块中未进行股改的新能源概念股，公司积极开发新能源项目，全国第一台煤粉秸秆混燃发电机组在十里泉发电厂5号机组成功投产。该项目是目前容量最大、单位造价最低的生物质能发电项目。
平安证券:本报告所指重置价值是净资产价值的重置。通常我们用净资产去衡量股东的权益价值，但报表中净资产不能反映不同公司对电力固定资产作价不同的问题，比如电力上市公司的确存在关联交易中折价收购的情况，因此同样资产会有较低的入账价值，从而导致净资产的低估。
我们认为，相同规模的电力资产，随着上网电价统一、竞价上网的逐步推进，其代表的产能价值正在变得趋同。因此从权益装机的角度出发，通过重置权益装机价值，然后通过加回其他的净资产，减去相应的负债，得到重置后的净资产价值，将电力资产价值拉到一条可比的水平线上，避免了相同资产作价不同的问题。 电力项目核准程序烦琐复杂，要经历各级政府的层层审批，前后历时至少1年半，因此电力项目的“经营权价值”客观存在，但本文力图重置的是有形的净资产，对无形的“经营权价值”暂时不做有形的量化估值，对其可视为是电力净资产的附加价值。 我们选取了市场关注程度较高，股本较大，公司主营业务中电力、热力的比例90%以上的11家公司作为样本。 重置后的每股净资产和账面净资产相比华电国际PB也不足1.5倍。电力作为国民经济的支柱产业，目前虽然面临行业供应过剩，盈利能力下降的压力，但中长期依旧是能保证稳定盈利的行业，那么能以净资产价格购得股权，等于无偿获得了“经营权价值”，显然是十分便宜的。我们认为对电力行业而言，虽然不能完全依据PB做出投资决策，但1.5倍PB以下的公司，是值得根据基本面进一步挖掘投资机会的。 《每日经济新闻》：中信证券预计煤电二次联动可能五月末或六月初推出，主要针对火电企业，如果电价上调0.01元，业绩增长超过10%的公司有国电电力（600795）、G漳电（000767）、G华靖（600886）、G蒙电（600863）、G华能（600011），华电国际（600027）。
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