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(2006-04-16 22:32:37)| 大 中 小 |
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权证市场策略：股市下跌 认沽权证交易性机会显现
直观上，当认沽权证的市场价格与标的股票的价格之和低于认沽权证的行权价格时，权证价格与标的股票价格的翘翘板效应就非常明显了。也即，当标的股票下跌时，认沽权证就将上涨。假如当标的股票大幅下跌，而对应的认沽权证未出现相应上涨，那么二者的价格之和与权证的行权价格之间的差距就将拉大，从而产生套利机会：同时买入权证和股票，等待权证到期日，将股票以行权价格出售给权证发行人。股票与认沽权证的价格之和与行权价格的差距越大，套利收益就越高，套利动机就会越强。由此，在股价下跌时，权证的价格将出现上涨。目前沪场JTP1与标的股G沪机场以及华菱JTP1与标的股G华菱，其价格之和已经低于他们的行权价格，因此，若标的股票出现连续下跌，相应的权证将出现上涨。
理论上，标的股票的下跌量相对于认沽权证的上涨量，可以用delta来衡量，即delta=权证价格变化量/股票价格变动量。当delta等于-1时，表明股价下跌1元，权证价格上涨1元（负号表明二者的变动方向相反）。但由于权证的价格通常远低于标的股票的价格，因此，当标的股票下跌时，权证的涨幅要高于标的股票的跌幅，也即，标的股票较小的跌幅将引起认沽权证较大的涨幅。这个相对涨跌幅可以用有效杠杆来衡量，也即有效杠杆=（权证价格变化量/权证价格）÷（股票价格变动量/股票价格）*行权比例=delta*（标的股价/权证价格）*行权比例。若有效杠杆为6，代表，标的股下跌1%，将引起权证上涨6%。 目前市场上认沽权证与标的股票跷跷板效应较强的权证，其delta值和有效杠杆值见表1。从中可以看出，沪场JTP1与标的股G沪机场之间的反向相关性最高，在G沪机场出现较大下跌后，每下跌1%，沪场JTP1将上涨6%左右。其余认沽权证也将存在不同程度的机会。
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