注：沪深300指数2023年1月30日4201.35点，迄今回落6.11%；同期银行ETF仅下跌0.09%

水皮：“5·19”，一个特别的日子

24年前的今天，中国股市上发动了一波政策性行情。那一波行情从1000点起步，一路冲到1370点。《人民日报》发表评论文章，指出这是一轮恢复性行情。当时，指数一路向上，年内一举冲破了1500点的高位。

2000年，指数达到2000点。2001年，指数冲到2245点。之后，在国有股限价减持的重大利空打击之下，完成了哪来回哪去的“轮回”。

“519行情”之所以会发生，主要是因为当时经历了东南亚金融危机之后，中国经济复苏乏力。专家学者建议可以借鉴财富效应，先让股市涨起来。然后，通过股市传递信心，最后拉动内需。

听到这里，大家是不是觉得非常熟悉这个“配方”？而且现在又有当初的“味道”？

经历了疫情之后，中国经济进入复苏的过程。但乍暖还寒，最近一段时间宏观经济数据的确不理想，并没有达到大家预期，经济复苏还需要一个过程。

在这个时候，什么样的政策刺激才能够拉动内需，刺激投资？这是大家都非常关心的。

如果要提振信心，莫过于A股上涨，这是最立竿见影的。这恐怕也是去年到现在，有关方面极力推崇建立中国特色估值体系的重要出发点。

总而言之，现在熟悉的“味道”，熟悉的“配方”就在我们面前。

既然是纪念日，今天为什么指数走成这样？

正好应验了那句话：年年都有“519”，岁岁年年却不同。

今年519碰到了股指期货的交割日，这就非常有意思了。

股指交割日往往是多空双方大打出手的日子，以决定交割的点位。今天市场走出了一个非常奇特的模样：开盘之后空头利用昨天和今天凌晨人民币持续贬值的利空，拼命打压金融股，也包括其他权重指标股。最后，不管是上证50还是沪深300都出现了接近1.5%，甚至2%跌幅。

下跌之后，当然多头也开始回击。到临近午市收盘的时候，三大指数几乎收复全部失地，深成指甚至走出了今天盘中的新高。

但是午后，空头又开始大发威力，把指数活活打了下去。特别是上证指数今天跌了0.42%；而深成指冲高回落之后还是走稳，有了0.12%的上涨;创业板最后涨了0.03%。虽然A股两市有红有绿，但总体上来讲，今天个股的涨跌情况差不多。至于成交量则继续萎缩，8500亿不到。

今天，北向资金的走势和平时不一样。配合股指期货走势，基本上北向资金的走势形态和上证指数几乎是一样的。而且，和IF和IH股指期货的走势也基本一样。

今天走了一个什么形态？马鞍型。

可见多空双方你来我往，不止打了一个来回。特别有意思的是，上证50对应的股指期货的IH当月连续下跌的幅度最大，最后跌了0.33%。对应的沪深300的IF股指期货跌了0.10%。另外，对应的中证500的IC和中证1000的IM不但没有下跌，反而涨幅还不小。

可以看出，空头打压的主要还是指标股：沪深300和上证50。这也是为什么最近一段时间，金融股走势特别弱的很重要原因，因为其权重占比的确比较大。

今天跌幅榜居前的权重板块，还是房地产开发，多元金融，证券，银行，保险包括工程建设。这些都是沪深300主要指标股聚集的地方。

相比之下，今天涨幅比较好的就是半导体，包括医药板块和白酒板块，也就是大消费板。但是白酒板块中，市值最大的个股贵州茅台的表现非常令人意外。贵州茅台公布了产业发展基金的组建的计划，拿出100多亿的自有资金准备做投资。

但是市场开盘后，依然给茅台来了个“下马威”，大幅度低开，盘中最多出现了接近2%的跌幅。

当然之后在多头的努力之下，贵州茅台也是红盘报收。但是和整个白酒板块1.9%的涨幅相比，贵州茅台只有0.5%的涨幅。如果贵州茅台组建基金是利好，显而易见这个利好的分量不够。从K线图上来看，如果今天不收，贵重茅台可能会面临长期平台的破位。

究竟贵州茅台会往哪里去？真正的走势恐怕要到下周一才能够被我们看到。但这也是上证指数今天无法走强的很重要原因。

总的来讲，今天是期指的交割日，空头的威力得到了淋漓尽致的发挥，主要的借口就是人民币走弱。但是今天下午的时候，美元兑离岸人民币已经回到了7.0366，和今天凌晨的7 .06相比有大幅度的回落。

一定程度上，人民币持续贬值的压力有所缓解。但是这一点却并没有在今天的金融股上有所表现。

主要原因就是水皮刚才讲过的：空头已经控制了盘面。在这种情况下，主力是不会借题发挥的。如果要借题发挥，恐怕也要等到下周一，主要就是为了避开空头的锋芒。

中特估行情刚开始？

一般而言，主题炒作可以分为概念驱动阶段、逻辑驱动阶段、业绩兑现阶段三部分。从目前市场主线来看，“中特估”还处于概念驱动阶段，向逻辑驱动的过渡阶段，行情远未结束。

但是，随着概念炒作进入尾声，全线赚钱的盛况或许就要过去了。在股价分化趋势下，市场资金接下来更可能会由泛入细，寻找真正具备长期价值的标的。从这个意义上讲，价值投资层面的行情可能才刚开始。

今日的两市成交额依旧维持在低位，市场何时能走出阶段性反弹？具体而言，两个信号或是后续关注的重点。

关注市场量能，目前，市场成交缩量，与之前行情中动辄万亿元的量能相距甚远。因此反弹若想进一步延续，后续量能仍应及时有效放大才行，反之或将再度面临新一轮的分化。

中特估内部前期抱团核心标的同样也是值得关注的重点。这些标的仍具有较高的人气，市场对于炒作记忆尚未完全消去，当其中大部分个股能够持续走强时，在资金正反馈的激励下，赚钱效应或有望进一步快扩散，同样也更容易吸引到场外那些仍处于观望的资金入场。

事实上，上述两大信号中，市场量能后续有望先一步迎来改善。

一方面，ETF募资火热。5月18日，汇添富基金、广发基金旗下的央企股东回报ETF先后发布提前结募公告，两只基金的累计有效认购申请总额均超过募集上限20亿元。在此之前，5月12日，今年首只央企主题ETF——华泰柏瑞央企红利ETF结募，累计有效认购总额超过20亿元，触发比例配售。

央企股东回报ETF和央企红利ETF相继热卖，反映出市场对于中国优质央国企投资价值的积极认可，与此同时，央企科技引领ETF、央企现代能源ETF等相关基金也将陆续获批，将为央国企价值重估持续带来增量资金。

另一方面，华泰证券表示，目前市场景气度与风险偏好持续改善，在保险定价利率下调、存款利率下调等背景下，权益市场赚钱效应较强，有望吸引增量资金入场。

至于A股后续走势，信达证券认为，市场调整的时间和幅度都已经比较充分，经济担忧带来的调整可能已经接近尾声，建议短期配置风格偏向低估值防御板块，Q2后期-Q3初期开始重点关注行业业绩兑现。

欧洲最大资管公司东方汇理：正把资产从美国转向中国

英国《金融时报》5月19日消息，欧洲最大资产管理公司——东方汇理资产管理（Amundi）首席投资官Vincent Mortier接受采访称，Amundi 仍对中国股市持乐观态度，认为市场夸大了所谓的风险。而随着金融环境收紧，美国实现软着陆的可能性正变得越来越渺茫。

　　据官网介绍，Amundi 管理的资产规模达到了2.1万亿欧元，以资产管理规模衡量，是欧洲最大资管公司。

　　他说：“在配置方面，我们已经明确地从西方转向了东方。”他预测美国经济明年将不会增长，而中国、印度和印度尼西亚将各自增长5%至6%。

　　Mortier 特别看好某些中国企业债券的投资机会，认为外国投资者一直在不加以区分质量的情况下一味地抛售这些债券：

如果你仔细挖掘，你可以找到真正优秀的公司，你可以以50美分到1美元的价格买到它们。

如果你很勇敢，或者你有时间，那就太好了。

　　虽然沪深300指数已较1月份的高点下跌了5.7%，但 Mortier 仍对中国股市持乐观态度，认为市场夸大了所谓的风险。

　　但另一边，他表示，美国市场正在为低通胀、降息、更强的盈利和软着陆的“金发姑娘（goldilocks）”情景定价，但随着金融环境收紧，这种情况发生的可能性正变得越来越渺茫。

　　美联储上周发布的季度调查数据显示，由于担心贷款损失和存款外逃，46%的美国银行计划提高贷款标准。与此同时，4月份美国时薪同比增长4.4%，这可能会给通胀带来上行压力。

　　Mortier 认为，未来几年，美国和欧洲的通胀率都将稳定在3%至4%左右，但由于货币政策产生影响需要时间，因此会出现一些波动，这将使美联储的工作格外困难。

　　不过，虽然美国国债的违约保险成本已经飙升至金融危机以来的最高水平，Mortier 并不担心美国出现债务违约的可能性：

我们认为美国国债是安全的。我们将继续像往常一样管理这些风险敞口，甚至会抓住一些机会买进一些。

　　相对于整个西方市场，他更青睐新兴市场，并增加了对印度和印尼的投资配置。与中国类似，这两个国家的经济增长对出口的依赖程度正在降低。他说：“这对这些国家来说是个好消息，但对西方来说就不那么好了。”

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