对于本斋主来说，2019年是郁闷的一年，因为我跑输大盘指数18个百分点；而2020年则是灰头土脸的一年，因为我大幅跑输大盘指数38个百分点。我先引用一个数据来宽慰一下自己吧：2019-2020年低估值策略的前10名分别跑输沪深300指数32个百分点、27个百分点，出现过类似情况的只有2005-2006年，两低一高模型选出的前10名和前30名股票在2005-2006年分别跑输2.4个百分点、48.1个百分点和8.8个百分点、14.1个百分点。但是凡事都有极限，2005-2006年之后，2007年低估值策略迎来了历史上最大的超额收益！前10和前30低PE低PB高股息股票的超额收益分别达到了118%和89.7%，不仅仅弥补了2005-2006年跑输的部分，总体算下来2005-2007年跑赢了66.1个百分点和66.8个百分点！

　　在2020年沪指涨13.87%、深成指涨38.73%、中小板指涨43.91%、创业板指涨64.96%的背景下，沪深股市总计4164家个股平均涨幅为19.09%，涨股比仅为51.8%，半数股民赚了指数亏了钱。具体来看，2019年底市盈率10倍以下的股票表现最差，是各统计区间中唯一涨幅为负的组合，其表现甚至比452家亏损股（平均上涨2.4%）还差，其次是市盈率介于10-15倍之间的股票，随着统计区间市盈率水平的上升，2020年股价平均涨幅也随之上升，市盈率50-70倍之间的股票平均涨幅最高，为58.43%。从盈利能力指标来看，低市盈率区间显著高于高市盈率区间：市盈率介于0-10倍之间、10-15倍之间的股票2019年平均净资产收益率分别为13.66%和13.85%，而股价表现最好、市盈率介于50-70倍之间的股票2019年平均净资产收益率仅为7.31%。从股息率指标来看，低市盈率区间显著高于高市盈率区间：市盈率介于0-10倍之间、10-15倍之间的股票2019年平均股息率分别为4.57%和2.82%，各统计区间的股息率水平随着市盈率水平的上升呈持续下降之势。

　　本斋主持有的股票几乎全部是市盈率10倍以下的，股价表现惨不忍睹，具体情况见下表：

 注：计算股价涨跌幅已考虑分红因素

附录：

注：友文A指自2005年6月3日沪深300指数低点开始计算，代管账户自2007年1月12日开始计算；2007年至今，友文A指累计涨幅674.48%（同期沪深300指数累计涨幅155.32%）、代管账户累计涨幅643.98%（同期沪深300指数累计涨幅139.74%）。

延伸阅读：《关于投资的父女对话(72)》《女儿准备入市(71)》《估值难题》《中美银行股估值(二)》《人类四大估值谜团》《友文的B股账户》《一年过后看“双低”（七）》《港股通再回顾》《十五年、十年、五年回顾》《“双低”策略继续失效》《大幅跑输的一年多》《友文A指2017首创新高以来的形势与对策》《友文A股指数日》《艰难的两年七个月》《本人账户与代管账户历年收益率（二）》

持仓股资料：中国人寿携手中国铁建发起设立280.1亿元国寿铁建基础设施投资基金

为深入践行保险资金服务国家战略，支持实体经济发展，近日，中国人寿携手中国铁建及天津恒通达成立合夥企业---国寿铁建(深圳)，期限35年。规模280亿人民币。其中，中国铁建作为有限合夥人拟出资126亿人民币，持股44.98%。

该基金是中国人寿、中国铁建高层战略合作框架下，强强联合、优势互补，合作发起的第一支主动管理型基础设施投资基金。该基金将重点关注契合京津冀协同发展、长三角一体化、粤港澳大湾区、成渝经济圈等国家区域发展战略下能够形成稳定现金流的优质基础设施项目。

国寿铁建基础设施投资基金的创新实践，是中国人寿全面落实党中央、国务院关于支持实体经济发展有关决策的重要体现，也是国寿投资公司继承以往基础设施投资管理经验，推出的又一力作。国寿投资公司将通过主动管理和机制创新，持续优化基金投资形式，强化把握优质核心资产的能力，更好地满足保险资金配置要求，服务国计民生需要。

中国铁建(601186.SH)+0.89%

7.90

2020-12-31 

中国铁建.HK 4.240 -0.94% H/A 45.28% 

持仓股资料：银行股再获险资青睐 百年人寿增持浙商银行

在持有浙商银行A+H股份逾1%后，百年人寿持续增持浙商银行H股股票，其所持H股比例从4.12%上升至5.02%，耗资约1.616亿港元。

浙商银行自2019年底起全面实施平台化服务战略，着力打造“科技+金融+行业+客户”的综合服务平台，发展潜力获得机构资金青睐。今年前三季度，该行前十大无限售条件股东转为以基金及保险机构等为主。

“当前银行板块估值处于历史低位，攻守兼备，预计2021年整个银行板块整体资产质量平稳，流动性和信用环境将好于预期，由此带来的相关投资机会值得关注。”一位华东银行业分析人士指出，浙商银行的机构持仓集中度提升，即体现了市场资金逐步向确定性高或有成长性逻辑的银行倾斜，未来有望继续获得险资青睐。

不完全统计，截至今年9月，险资举牌次数已达20余次，达到2017年来的峰值，较2019年实现翻番。含此次百年人寿增持浙商银行在内，颇多投资标的瞄向H股。百年人寿于2020年中期开始建仓浙商银行，陆续在A股及H股市场上买入其股份。

上述分析人士认为，“从风格上而言，今年险资举牌愈发注重长效性和稳定性，H股上市的银行股普遍较A股存在折价，估值相对较低，同时H股与A股股息可以人民币计值、宣派并同值支付，因此股息更高。”

资料：2020年，TOP100的房企实现了11.5万亿的销售额，同比增长13.3%；2020年前11个月全国新房均价同比增长5.9%。再看银行体系：

https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/fc6uicPxhiafCSd0m9vmvfHRdb8LFmzibBYfjWF6uBdGpRxKMvZa3JH46oS0bT6N8Lbm7aGjOyg6WQByWjP4aZzIA/640?wx_fmt=png&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

延伸阅读：这些“公奔私”基金明星为何失去光环？

　　部分公募基金经理转战私募后并非顺风顺水。数据显示，披露业绩的539位拥有公募从业背景的私募基金经理，去年前11个月平均收益为23.78%，其中18位甚至未能取得正收益，最大亏损幅度更是达到72.19%。

https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/wRClicz8kFuA3EZlDT8ncxMxn41icU1urp0AH82NKeIGBxe8LUozTcBMe98z9cmZ7XQ3iaMvWLODAzsbWUBOoianFA/640?wx_fmt=png&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

　　多位公募派基金经理业绩和规模并不十分突出，除了受制于投研团队因素，还有一个原因在于，在从追求相对收益转变到追求绝对收益的过程中，基金收益会有明显的下滑。

资料：保险资金加大权益投资将成趋势

　　2020年以来，监管持续鼓励险资入市。7月17日，银保监会下发《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》，打破权益投资上限，最高可达总资产的45%；10月10日，银保监会下发《关于优化保险机构投资管理能力监管有关事项的通知》，取消股票等领域投资管理能力的备案管理；11月13日，银保监会发布《关于保险资金财务性股权投资有关事项的通知》，明确取消保险资金开展财务性股权投资的行业限制。

　　尽管2020年险资加大了股票投资力度，但险资对股票、证券投资基金等权益投资的占比仍较低。具体来看，截至11月末，险资运用余额212072亿元中，债券与银行存款合计占49%，而股票及证券投资基金合计占比仅为13.3%。（截至2020年12月29日A股总市值为77.53万亿元）

　　太平资产管理有限公司副总经理徐钢认为，当前，保险资金配置面临着诸多挑战，主要体现在几个方面：一是长期利率中枢逐步下行加大了资产配置难度；二是违约率逐渐攀升降低信用债吸引力；三是优质非标资产供给稀缺难以满足保险资金需求。

　　徐钢进一步表示，为更好地适应投资环境的变化，险资需要进一步优化资产配置结构，而权益资产配置在这一过程中具有重要意义。保险资金应当把握投资环境变化的挑战和政策机遇，逐步加大权益投资比例，不断拓宽提升投资收益的方式和渠道，服务好保险主业发展。

博友文章：2020年投资总结--惨淡的一年

 (2020-12-31 19:18:00)

今年是非常特殊的一年，疫情下，生命下，似乎金钱也没有以前那么重要了。今年我的投资成绩非常差，对比上涨指数上涨13.87%，我账户收益竟然亏损了-16.65%。原因在哪里？主要是重仓了港股内房股，并且全仓了地产。去年港股内房股让我享受到了最大的一次投资收益，今年也让我体会到了港股的残酷。投资重仓的内房股今年收益非常惨淡。年初第一重仓融创中国今年下跌了-36%，之后投资的奥园、时代、美的、禹州都跌的很多。还好还有点宝龙和合景泰富收了三五斗，A股的新城跌的不多。并且港股汇率也跌了很多。综合起来，-16.65%也能接受了。虽然A股各种大涨，但看着内房股2-3PE，7%-10%左右的分红，我完全提不起兴趣去参与这些波动。我认为只要我拿着内房股，赚钱是迟早的事情，而且不用考虑跑路的问题，这个我一向不拿手，所以还是傻傻的拿分红持有地产股了。

   今年除了惨淡的收益外，还有一点额外的收益，大概中了8个新股。回了点血。不过今年是我有史以来从证券账户提取资金最多的一次。大概拿了20万出来家用。主要是补贴给了老婆。所以基本上现在老婆只关心我中了多少新股和分了多少红，因为这个我是拿出来一部分用的。股份是不会卖的。从这点看，明年我应该可以拿出更多的钱来补贴家用。

  总之，今年就是死扛地产，我很有信心，明年的地产不会差。因为估值和增速在那里。光靠分红和业绩上涨，也会推动股价上涨了。不然这个估值真是低的吓人了。

  最后和各位坚守地产的地产人共勉，明年会更好！