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　　背景：２５日想当然的猜想此次上海大盘要下跌到１４１８点，可能错误的。这里再次猜想，武钢股份（６００００５）及其认购权证的巨大套利机会价值。
　　按下Ｆ１０键，发现６００００５的前１０大流通股东是券商，估计１０名之后还有没被列出来的券商。而其流通股筹码几乎是所有钢铁股中最为集中的。其经营项目中，盈利能力最强的就是硅钢片，硅钢片是科技含量高的产品，在国内是行业第一的，在国际上也是佼佼者。
　　６００００５的总股本为78.38亿股，第一大股东限售法人股54.68亿股，流通股23.7亿股。
　　股改发行47400万份，总份数143300万份，其中券商创设95900万份，行权价2.90元，存续终止日为2006-11-22。
　　现在分三种情况分析其可能的巨大套利机会。
　　前提：2006-11-22终止日前股市继续出现指数大幅度上涨的持续性牛市行情，钢铁股票出现大幅度上涨。
　　第一种情况：券商在１元左右全部卖出认购权证５８０００１，不再买进认购权证。则行权时所有券商全部将其持有的流通股票卖给认购权证行权者，价格为2.90元，无论这时候股票上涨多高价格，券商的利润就是大约４０％左右，因为最初它购买的６００００５股票价格大约为2.90元，而当初创设并卖出认购权证的价格大约为１.２元左右。
　　这种情况下，至认购权证行权之日之前，券商必须一直持有６００００５用于创设认购权证的流通股票大约１０亿股，即相当于锁定这些流通股票。那么，６００００５的可交易的流通股23.7亿股变成１3.7亿股，相对总股本为78.38亿股，如同一个小盘股。如果券商继续创设，则流通股票继续锁定，越来越小。这样，期间可交易的流通股票非常少。这将极其有利于该股票的股价拉高并在认购权证上进行超级套利——这是规则容许的，也是国内金融衍生品种磨练国内操作人才的绝好机会。
　　如果券商在行权之前不持有认购权证，而认购权证被有心、有实力的超级机构看中，利用大约２０亿元在１.２元左右全部吃进，则采用连续涨停板拉高模式，不再出卖给市场尤其不卖给原始创设的券商，比如认购权证价格直接拉高至４元以上，则券商不再冒险买入认购权证进行注销，只好望洋兴叹的眼睁睁看着认购权证价格扶摇直上，而券商们还得乖乖的按规则继续一动不动的锁仓原始购入的用于创设认购权证的流通股票。而这个时候，套利机构再利用大量资金购买６００００５的剩余流通股票（０——１3.7亿股，最少０股，最多１3.7亿股），剩余流通股票越好少越有利于操作６００００５的股价上涨。
　　若大牛市跨越２４００点以上，则可以想象６００００５作为科技含量最高的行业龙头之一的钢铁股票，可能上涨非常惊人，比如6.９元，则其认购权证５８０００１的差价在４元左右（6.９－２.９），再加上１元的溢价，则认购权证的价格可达到５元。以前历史上深宝安认购权证达到３０元以上。今后五粮液认购权证价格可能上涨惊人。这是可能的。此次大牛市必然创指数新高，而钢铁行业由于受到２００６年国际铁矿石价格长期合同谈判，成本因素一直阴霾不散。而国内价格上涨虽然可期，但为了谈判需要而一直没有大幅度提高价格。长期而言，国内对钢铁需求非常旺盛，以基础设施建设、城市运动、新农村运动为核心的中国重花建设时期远没有结束。一旦此次长期合同谈判有利中国（或者即使长期合同价格上涨１９％，而国内迅速提价），国内需求导致钢铁价格长期上涨，则钢铁行业景气不可限量。
　　一旦这种情况出现，最伤心的该是原始创设认购权证５８０００１的机构券商们。它们只能获得大约１元的最初创设的利润，而股价上涨到７元的差价不能享受，必须以２.９元将价值７元的股票出卖给行权者。
　　第二种情况：券商一直持有自己创设的认购权证，也不注销。则参照五粮液认购权证的先例，券商们有巨大的套利欲望、冲动、激励，激励机制存在，巨大套利机会存在，套利符合市场规则，何乐而不为？只要券商们一致行动（实际上，理性的情况下，券商们一定会在行权之前一致行动），在行权日之前一直拉升６００００５的股票价格，则认购权证５８０００１的价格可以一直扶摇直上。最后，券商们可以选择在认购权证上兑现差价利润或者在行权后在股票价格差价上兑现利润。反正只能在一个模式上兑现利润。
　　第三种情况：券商的随机漫步行为。则这是一种中性的发展状态。也是混沌状态，是最没有利益冲动、激励的状态。
　　最可能出现的情形。该是第一种情况和第二种情况的交织状态。即券商在１元左右全部卖出认购权证５８０００１，不再买进认购权证，而被大机构看中后大量吃进并大幅度拉升认购权证价格，然后拉升６００００５股票价格；而券商起初出售创设的认购权证，后来发现不对劲，于是慌忙高价格买进认购权证，进行持有或者注销。注意，如果股价继续上涨，则注销的结果是认购权证供不应求导致价格更高（成为小盘权证）。
　　可能的实证。大机构既要吃掉非流通股东（含大股东）发行的认购权证，也要吃掉券商们最初购买流通股票而创设的１０亿份认购权证。合计大约１５亿份。
　　大机构在大约１元左右全部建仓，买完就拉高，让别人再次无也法买到低价。反正它自己的筹码的成本非常低。而一旦出现这种情况，它再用大量资金拉高余下的流通股票（券商手上没有权证，又不愿意高价买权证注销，其原先购买的股票也必须锁仓，这刚好被大机构利用，客观上相当于给大机构抬轿）。既然股票上涨，其认购权证必然上涨。机构可以作到这一点的。５月２３－２４日两头大盘大跌，而５８０００１的成交量和价格都创新高呢。２４日还是３９亿份呢。说明机构或者券商在行动啊。而且这也是符合规则的。
　　结论。所以，分析到这里，发现所有权证中，具有最佳得天独厚条件的认购权证就是５８０００１。即使小盘的鞍钢０３０００１、五粮液０３０００２也只是因为股票价值潜力大而跟随上涨的，而其股票筹码并非非常集中，没有券商锁仓因素；５８００００数量太少，正股中的机构套利冲动、欲望、激励不强烈。而包钢６０００１０（认购权证５８０００２）、邯钢６００００１（认购权证５８０００３），虽说有从认购权证标购第一大股权的可能，但现在可能被大股东在低价格几乎买完了，再把价格拉到一定高度时即达到市场均衡状态，想要进行并购的成本也变的非常大了。既然被上市公司调集资金这样反收购，上市公司买股票或认购权证并非以赢利为目的，那么股票价格再次上涨可能性反而不能和６００００５极其５８０００１认购权证相提并论。
　　最精妙的情形就是，大机构在低价格全部买完券商创设以及公司发行的权证，最后股价飞速上涨，而券商手中没有认购权证筹码，是最有利于市场的财富效应的。但是，这也有可能被这些创设权证的机构利用，他们就一直拉高认购权证，然后拉高其余的流通股票，从而达到超级套利的目标。如果小股民也买了，则是坐轿——好风凭借力。


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