5月振荡收官提防6月压力

     　本周，央行持续释放货币政策宽松信号，而A股市场却继续在释放持续走弱的趋向。在时间周期的大框架内观察，本周市场的这种表现并无出格之处，属于顺势的正常表现。不过，政策面近期连续两三个星期都有正面信号，市场表现背离，不等于政策不起作用，而是需要一个时间的积累和对冲负面因素，时机一旦成熟，积聚的正能量终将爆发“核裂变”效应。以目前的情形分析，这个时机仍有待酝酿。

    有报道称，近日银行间市场传闻，央行近期给国开行发放了3000亿元再贷款，或用于推进棚户改造。对此，有分析人士猜测，这是货币政策显性宽松的信号。

老金以为，即使这的确是货币某种程度的宽松，也只能属于定向宽松，和此前4月25日起央行下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点，下调县域农村合作银行存款准备金率0.5个百分点，在性质上是一致的。据测算，此次“定向降准”能够释放流动性超过1000亿元，而此次对国开行的再贷款是3000亿元，都是定向使用，整体看仍应属于“微刺激”范畴。

实际上，最近两周央行公开市场上的操作更加具有指向意义。本周两个操作日，央行继续实施正回购操作回笼资金，而不是逆回购投放。不过，和到期的正回购新旧相抵，央行公开市场本周实际净投放1200亿元，是连续的第二周实际净投放，上周是净投放440亿元人民币，本周的绝对数大大增加。今年春节以来，央行曾经长时间实施周净回笼，这两周的操作就有转向意义。

国债回购市场上，周四一度出现盘中年化利率的蹿高，显示场内资金需求有所增加。去年的6月，中国曾经闹过一次所谓的“钱荒”，股市因此出现急跌。面对即将到来的6月，这个因素令市场各方在神经上有所绷紧。结合这个情况分析，央行公开市场上的操作就未必是主动的释放流动性，而是主动前置处理可能出现的“钱荒”预期。

回到股市上看，本周市场连续出现年内的新“地量”，周二、周三沪市日成交连续低于500亿元。周二，有“证监会11条措施”出台，年内IPO的发行数量确定为100家左右，管理层意图稳定市场预期。面对“利好“，大盘却高开低走成交萎缩。是股市发生“钱荒”了吗？当然不是。“地量”化交易，折射出来的更多是“信心荒”。

在一个空头周期的地量化交易时段，这是正常的市场反应，毕竟还有负面因素需要对冲。消息称，已经有超过十家公司的IPO进入“封卷”阶段，按照“证监会11条”的说法，IPO的具体“开闸”应该就在6月。这样，加上业内“捕鼠”进行时，加上所谓“世界杯魔咒”，加上所谓“五穷六绝”的“股训”，压力继续向6月聚集。5月的余下时间应该会延续一个“磨”字，2000点附近的小幅振荡。进入6月，则需要防范大盘进一步破位下探的风险。下周关键点2050点。

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