在尚主席日渐淡出行情的前提下，宏观经济将成将来影响行情的主导因素。而博览分析员想强调，在行情的大方向上，即长线来看，宏观经济是主因；但是中短期来看，资金面的影响无疑比宏观经济更具影响力。因为无论任何市场，都掌握在供求关系的“手中”。

     股市将成宏观经济晴雨表，如此一来，央行通过调控宏观经济间接影响到了股市；而从资金面上讲，股市也依然躲不开周小川的“干扰”，因为货币政策、银根松紧是掌握在周行长手中。这种轮回其实就是市场化的根本，也是尚主席努力的方向。

    最近，市场上有传闻称存款准备金或将调整，我们先不管最终是否上调，也不管由此带来的影响是否会延伸到股市中去。值得注意的是，市场的反应已由此而生：

    国泰君安料存款准备金率短期内不会上调

    就在市场普遍预计货币紧缩政策即将到来之际，中国银监会主席刘明康出人意料地表示，今年一季度贷款投放总体上看基本合理。国泰君安证券研究所金融分析师伍永刚对《东方早报》表示，刘明康的表态，意味着存款准备金率短期内不会上调，但高层将对货币供应以及贷款扩张保持密切关注。他表示，目前市场认为经济有些过热，刘明康的判断也有助于平息这种担忧。一季度的初步数据显示，我国国内生产总值(GDP)增速达到10.2%，大大高于此前8%的预测。

    最新公布的金融数据显示，今年一季度银行业金融机构新增贷款1.26万亿元人民币，已经超过了全年新增贷款2.5万亿元调控目标的一半。与此同时，前三个月广义货币供应量M2的增长速度分别为19.2%、18.8%和18.8%，远远高于16%的调控目标。

    上调存款准备金率将影响股市

    《新闻晨报刊》载，现在，市场对央行可能上调存款准备金率的预期增强。分析师认为，如果上调准备金率，信贷紧缩，债市将首当其冲，其次股市入市资金可能放缓。今年以来股票市场呈回暖趋势，除了政策性因素外，还得益于充足的后市资金支持。如调高存款准备金率，则从信贷资金绕道进入股市的难度将加大。尤其部分短暂闲置的资金，随着银根抽紧，将先保证生产需要，投入股市资金将放缓。

    国信证券：股市不惧银根收紧

    国信证券谢可等认为，提高商业银行存款准备金率对股市产生的负面影响不大。理论上，提高存款准备金率将导致市场利率和必要收益率上扬，市盈率估值基准将下行，从而诱发股价下跌，但实际的市场状况可能并非如此简单。美国连续16 次加息而道琼斯指数却持续攀升，创下5 年来的新高，表明利率并非关键变量，实体经济和上市公司的真实运行状态才是股价的核心驱动因素。实际上，伴随宏观经济景气度持续向好和上市公司盈利的增长，市场利率必然是一个长期上升的趋势，而股票价格是上市公司未来自由现金流量贴现的结果，取决于投资资本回报率和资本成本，在一轮由经济基本面支撑的牛市中，市场真正担心的是资本回报的压力与不断上升的资本成本之间关系逆转的临界点何时来临，而这个临界点则取决于经济基本面的变化。

    总体上说，存款准备金率上调在当前流动性充裕的市场环境中，通过收缩信贷规模对实体经济和上市公司的影响相对较小，对股市将更多在心理层面造成影响，形成市场的短期波动。国信证券认为，收紧银根将对融资需求强烈、财务杠杆较高的资本密集型行业和中小企业的影响大一些，如房地产、工程机械、建材。由于压缩了基础货币投放量，商业银行将面临贷款规模增长的压力，另外在利率浮动区间内银行将根据企业实际情况上调利率，与直接调整利率基准相比，增加了谈判难度。另外，每一轮收紧信贷都将促进行业的兼并重组，提升行业集中度，在大浪淘沙中，市场竞争激烈的行业和行业中的弱势小企业将受到较大影响。 
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