中外对比来看，最近咱大A股强的有点不真实。好比今天，本以为要大跌，但尾盘硬是拉回来一大截。站在当下，A股能不能继续涨，就成了股民的焦点所在……

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中美股市“剪刀差”

最近A股究竟有多牛呢？和美股一比较，你就知道了。自4月27日反弹以来，沪指累涨14.56%；深成指累涨21.72%；创业板指累涨25.23%。而同期美股三大指数，道琼斯累跌10.08%；纳斯达克累跌13.55%；标普500累跌11.98%。从下图可以更直观看到中美股市之间走势的明显背离。

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不仅中美之间，放眼全球，近来A股也是鹤立鸡群般的存在。4月27日以来，除情况比较特殊的俄罗斯股指外，全球重要股指中，上涨的只有A股和港股，而美国、日本、韩国、德国、英国、印度等国的股指均是下跌的。

造成这一局面，在业内人士看来，核心在于中外货币政策的背离。外围目前通胀形势严峻，货币政策不得不转入收缩阶段；反观国内，在稳增长驱动下，货币环境较为宽松。

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02

阳线占比历史罕见

换个角度看，近来A股的强势不仅体现在涨幅上，还体现在阳线占比，即行情的延续性上。统计发现，4月27日以来的36根K线中，有25根为阳线，阳线占比69.4%。

这一比例不仅远超整体水平，而且比A股历次大级别反弹的阳线占比也要高。自1990年12月19日以来，迄今录得4086根阳线，占全部的7623根K线的比例为53.6%。

而历次大级别反弹中，哪怕是6124点和5178点，阳线占比也没有这一次高。具体而言，6124点那一次，阳线占比为62.02%；5178点那一次，阳线占比为65.75%。而最近的2020年初至2021年初的上涨，期间阳线占比则低至52.02%。

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连续8天成交破万亿

随着指数的反弹，市场人气正在恢复，场外资金也陆续进场，而这从沪深两市的成交额便可看出。

今天，沪深两市成交额继续维持万亿以上，达1.08万亿元。自6月10日开始，沪深两市已连续8个交易日成交额破万亿。6月6日以来的12个交易日中，有11个交易日成交额破万亿。而此前，沪深两市成交额一度出现跌破7000亿元的情形。

04

中信证券：慢牛重现

反弹已近2个月，尤其这一轮反弹是在外围大跌的氛围下进行。反弹能不能继续，就自然而然成为股民关注的焦点。

中信证券认为反弹会继续，而且会走出慢牛行情。理由在于进入下半年，随着常态化核酸检测的铺开，疫情防控与经济增长之间的统筹将会做得更好，一揽子稳增长政策也将充分释放出效果。从经济增速角度讲，预计二季度是年内经济增速低点，下半年经济有望拾级而上，三、四季度单季经济增速水平将重回强势。

反映到股市，此前市场出现极度悲观情绪的集中宣泄并严重超跌，随着疫情有效防控，政策合力支撑经济快速修复，外部风险压力缓解，A股有望慢牛重现。我们认为年内行情可分为情绪平复（5月）、估值修复（6月-8月）、估值切换（9月-12月）三个阶段，当前市场正处于第二阶段。

在估值修复期，节奏上受中报业绩分化和科创板解禁高峰影响，结构上成长制造、消费、医药轮动重估。待到估值切换期，稳增长业绩兑现和“专精特新”将逐渐占优。

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海通策略：估值处底部区域

而海通策略则从调整时空及估值角度出发，认为A股这一轮的“浅V”底已经形成。以沪深300指数为例，2005年以来共经历了4轮完整的调整周期，除了08年金融危机背景下的调整外，历次下跌持续时间约12个月左右，最大跌幅约30%-45%。本轮沪深300下跌已持续14.4个月（21/02-22/04），最大跌幅达37%，对比历史这次调整时空已经显著。

此外，与过去5轮牛熊周期的大底比，4月27日 A股低点时各大指标均已处于大的底部区域：历史上5次市场大底对应的全部A股PE（TTM）在约12-18倍之间，均值为14.6倍，而4月27日低点为15.2倍；PB在约1.4-1.9倍之间，均值为1.66倍，本次为1.5倍。

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国泰君安：反弹半渡莫要追高

当然了，也有券商在整体看多的情况下，对行情的短期走势表示了担忧。国泰君安认为，4月底以来反弹力度大超预期，从1至2个月中短期视角看，本轮反弹尚未结束，但反弹空间已经过半，要谨慎追涨。

从季度以上中长期视角看，本轮反弹结束后市场在三季度中后段、四季度前半段，仍有回踩确认的需求，届时将是增配良机，推荐券商、中概互联、传媒、上证50等板块。

前文海通策略也持有类似观点，即使行情大概率走“浅V”底，但行情依然可能遭遇进二退一式的波折。原因有三：一是猪价、粮价上行或推高国内CPI；二是A股盈利预测下修或触发调整；三是美国经济若硬着陆，美股可能进一步下跌进而拖累A股。

07

美股还会跌20%-30%？

海通策略担忧美股继续下跌拖累A股，这样的想法或许很多人都会有。那美股还会继续下跌吗？

对此，不少人认为，在美联储决心抗通胀的背景下，美股有进一步下跌的风险。研究机构Rosenberg Research & Associates的经济学家、总裁David Rosenberg表示，到目前为止，我们看到的只是美股市盈率的均值回归，市场可能还会再跌20-30%。他举例称，眼下的危机和2000年的互联网危机有相似之处，当时三年熊市的第一个阶段就是市盈率从过高的估值水平实现均值回归，而下一阶段才是收益衰退。

DataTrek Research的联合创始人Nicholas Colas也认为，未来美股可能还会有更多痛苦。其在上周的报告中指出，标普500指数的市盈率约为18倍，如果市盈率下降15%，指数就可能会抵达3312点左右位置，上周五，该指数收于3674.84点。而如果收益率从当前水平下滑25%，降至2018-2019年的216美元左右的水平，那么标普500指数可能会跌至2916点左右。最后，如果指数下滑28%以上，那么就是典型的「衰退」情形，指数可能会跌至2790点左右。

当前，欧洲、美国、日本等主要国家普遍陷入能源紧缺、物价通胀、经济滞涨等复杂境地，尤其美国启动超强加息周期引发的流动性紧张等危机问题，无疑会对金融市场造成重大打击。而中国身处经济全球化时代并且占据重要地位，外围这么大的利空，虽说没有致命冲击，但要说一点影响也没有，那也是站不住脚的，而这也是投资者之后不得不面对的问题。

仅供投资者参考，不构成投资建议