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中信证券4季度业绩预测

(2007-12-29 10:52:37)
标签:

股票

分类: 资本市场学习与评论
                        中信证券4季度业绩预测
 
9月份,当中信证券下跌到80元时,我预测它3季度的业绩将超过2季度,有朋友转了我的帖子到这里:《 [中信证券]第三季度业绩将超过第二季度》。当时,我的预测与三季度报告的实际情况对比如下:
佣金净收入 营业收入 净利润 每股盈利
预测数 36.55亿元 88.00亿元 35.54亿元 1.07元
实现数 37.22亿元 87.13亿元 41.54亿元 1.25元
以上预测可见营业收入测的很准,净利润因谨慎原因测低了。我预测中信证券第3季度净利润比第2季度高20%,实际上高了40%。净利润测低了的原因是,我以(净利润/营业收入)就是营业收入净利润率为40%进行测算,实际上营业收入净利润率为48%。

现在,中信证券又出现大幅深度调整,我就又该出来算算帐了。

股市成交量大幅度萎缩,对中信证券4季度业绩会产生多大的影响?这是大家都十分关心的一个问题。
目前4季度已经过去近2个月,我们可以对中信证券4季度的业绩作一个大致上的预测了。
预测的方法,还是依据3季度报告,通过分析主要的收入项目4季度与3季度相比的增减情况,进而测算出4季度的营业收入、净利润和每股盈利。

第一,4季度收入减少的项目
1、代理证券买卖业务
截止到本周收盘,市场股债基权成交64824亿元。按当前股债基权日均成交1200亿元的水平估算,到年底还有25个交易日,还可成交3万亿元。这样,4 季度共成交9.5万亿元,与3季度相比,成交量下降43%。中信证券3季度佣金净收入37.22亿,下降43%为21.23亿。
也就是说,中信证券佣金净收入4季度比3季度减少16亿元。
2、权证创设收入
3季度招行认沽权证结算使中信证券增收8亿元,4季度没有大宗权证到期。
因此在权证创设收入方面4季度比3季度减少8亿元。

以上两项合计,营业收入减少共24亿元。

第二,4季度增加的项目
1、承销业务
1)IPO。建设银行3季度发行承销费10月收到,加上中国石油,承销收入约44700万元。
2)再融资。中国船舶和鞍钢股份,承销收入约8600万元。
3)债券承销。深圳高速、华夏银行、工行资产证券 、铁通财务公司债 、中电财务、中国铁路建设债,承销收入约32600万元。
以上合计85900万元。第三季度承销收入58414万元。若之后没有承销收入,则第四季度承销收入比第三季度增加约27486万元。
2、新股认购
中信证券9月份完成增发后,现金增加250亿元。我们统计4季度这新增250亿元现金在新股认购方面的收益(中信4季度用于认购新股的总资金为400亿元):以下记录新增250亿资金在第四季度的收益:
1、中国神华,约6亿元;
2、中国石油,约5.5亿元;
3、御银股份、延华智能、中航光电约3000万元;
4、万利达、怡亚通约5000万元。
5、化天科技、全聚德、广百 5000万元
以上合计12.8亿元。预计下周中铁收益1亿,12月份按每周0.5亿计,4季度250亿新增资金新股认购共获收益15.8亿。
这250亿资金在3季度已经取得新股认购收益3.3亿,则4季度250亿新增资金认购新股收益比3季度多12.3亿。

以上两项合计,营业收入增加15亿元。

减少的24亿减去增加的15亿,可知4季度中信证券营业收入比3季度降低9亿元。第3季度中信证券营业收入为87.13亿元,则4季度营业收入预测为78.13亿元。
再根据第三季度净利润为41.55亿元,可知净利润/营业收入=47.7%。谨慎起见,4季度按45%预测,则:
4季度净利润=78.13亿X45%=35.16亿,每股盈利预测为1.06元。
中信证券前三季度全面摊薄每股盈利2.52元,则全年预测每股盈利3.58元。当前股价88.5元的动态PE不到25倍。

2008年上半年,中信证券须根据证监会要求在3月份前部分转让华夏基金公司股权,按转让40%计,预计投资收益54亿;6月20日,南航认沽权证到期结算,预计取得收益50亿。两项合计超过100亿元,扣除税费后,预计每股收益2元。也就是说,即便2008年上半年行情很不理想,中信证券的每股盈利也可以达到2.5元,同比07年上半年至少增长100%。

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