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中信证券4季度业绩预测
(2007-12-29 10:52:37)
标签：
股票 |
分类： 资本市场学习与评论 |
9月份，当中信证券下跌到80元时，我预测它3季度的业绩将超过2季度，有朋友转了我的帖子到这里：《 [中信证券]第三季度业绩将超过第二季度》。当时，我的预测与三季度报告的实际情况对比如下：
佣金净收入 营业收入 净利润 每股盈利
预测数 36.55亿元 88.00亿元 35.54亿元 1.07元
实现数 37.22亿元 87.13亿元 41.54亿元 1.25元
以上预测可见营业收入测的很准,净利润因谨慎原因测低了。我预测中信证券第3季度净利润比第2季度高20%，实际上高了40%。净利润测低了的原因是，我以（净利润/营业收入）就是营业收入净利润率为40%进行测算，实际上营业收入净利润率为48%。
现在，中信证券又出现大幅深度调整，我就又该出来算算帐了。
股市成交量大幅度萎缩，对中信证券4季度业绩会产生多大的影响？这是大家都十分关心的一个问题。
目前4季度已经过去近2个月，我们可以对中信证券4季度的业绩作一个大致上的预测了。
预测的方法，还是依据3季度报告，通过分析主要的收入项目4季度与3季度相比的增减情况，进而测算出4季度的营业收入、净利润和每股盈利。
第一，4季度收入减少的项目
1、代理证券买卖业务
截止到本周收盘，市场股债基权成交64824亿元。按当前股债基权日均成交1200亿元的水平估算，到年底还有25个交易日，还可成交3万亿元。这样，4 季度共成交9.5万亿元，与3季度相比，成交量下降43%。中信证券3季度佣金净收入37.22亿，下降43%为21.23亿。
也就是说，中信证券佣金净收入4季度比3季度减少16亿元。
2、权证创设收入
3季度招行认沽权证结算使中信证券增收8亿元，4季度没有大宗权证到期。
因此在权证创设收入方面4季度比3季度减少8亿元。
以上两项合计，营业收入减少共24亿元。
第二，4季度增加的项目
1、承销业务
1）IPO。建设银行3季度发行承销费10月收到，加上中国石油，承销收入约44700万元。
2）再融资。中国船舶和鞍钢股份，承销收入约8600万元。
3）债券承销。深圳高速、华夏银行、工行资产证券 、铁通财务公司债 、中电财务、中国铁路建设债，承销收入约32600万元。
以上合计85900万元。第三季度承销收入58414万元。若之后没有承销收入，则第四季度承销收入比第三季度增加约27486万元。
2、新股认购
中信证券9月份完成增发后，现金增加250亿元。我们统计4季度这新增250亿元现金在新股认购方面的收益（中信4季度用于认购新股的总资金为400亿元）：以下记录新增250亿资金在第四季度的收益：
1、中国神华，约6亿元；
2、中国石油，约5.5亿元；
3、御银股份、延华智能、中航光电约3000万元；
4、万利达、怡亚通约5000万元。
5、化天科技、全聚德、广百 5000万元
以上合计12.8亿元。预计下周中铁收益1亿，12月份按每周0.5亿计，4季度250亿新增资金新股认购共获收益15.8亿。
这250亿资金在3季度已经取得新股认购收益3.3亿，则4季度250亿新增资金认购新股收益比3季度多12.3亿。
以上两项合计，营业收入增加15亿元。
减少的24亿减去增加的15亿，可知4季度中信证券营业收入比3季度降低9亿元。第3季度中信证券营业收入为87.13亿元，则4季度营业收入预测为78.13亿元。
再根据第三季度净利润为41.55亿元，可知净利润/营业收入=47.7%。谨慎起见，4季度按45%预测，则：
4季度净利润=78.13亿X45%=35.16亿，每股盈利预测为1.06元。
中信证券前三季度全面摊薄每股盈利2.52元，则全年预测每股盈利3.58元。当前股价88.5元的动态PE不到25倍。
2008年上半年，中信证券须根据证监会要求在3月份前部分转让华夏基金公司股权，按转让40%计，预计投资收益54亿；6月20日，南航认沽权证到期结算，预计取得收益50亿。两项合计超过100亿元，扣除税费后，预计每股收益2元。也就是说，即便2008年上半年行情很不理想，中信证券的每股盈利也可以达到2.5元，同比07年上半年至少增长100%。
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