加载中…估值方法 1
(2016-11-21 14:04:14) |
相对估值法 |
可比公司分析 |
适用于即将上市的公司 |
|
|
先例交易分析 |
适用于并购 |
|
绝对估值法 |
现金流折现分析 |
DCF，多作为参考估值，算出来的是每股股价 |
|
|
杠杆收购分析 |
LBO，常用于PE投资，算出来的是IRR回报率，因为有杠杆成本 |
附注：
PE，的核心是绝对估值法，是未来现金流折现得到的估算值；
PB
PB=ROE/r=(EPS /PB)*(1/r)=price value/PB
ROE=PB/PE=(price value/BV)*(EPS/price value)=EPS/BV
PS，适用于护城河低，竞争门槛低的行业和企业时，PS越大，说明风险越大，这里涉及到净利润率。
PS=2，PE-20与PS=1，PE=20，前者的净利润率为20%，后者的为5%。由于进入门槛低，高净利润率将面临被摊薄的风险。
EBITDA，适用于资产密集型企业，投入运营10年以上。这时折旧待摊费用将不再是费用，而是利润，因为前10积累额已经达到期初的固定资产投入成本，无需再继续计提。
PB、PS、EBITDA，均可作为PE的辅助方法，核心均是现金流折现。
|
相对法 |
适用说明 |
存在的问题 |
|
PE |
成熟期，拥有盈利的公司，样本应优先选择相似的资本结构 |
每股净收益只是某一阶段的会计利润，而会计利润很可能因为当期的非现金和一次性项目不能反应一家企业真实的财务表现，另一方面，一些诸如关于成本的会计假设都存在人为操控的可能 |
|
PEG |
周期阶段不限；不同行业周期阶段的拥有盈利公司 |
亏损企业或处于负增长阶段的企业没有意义 |
|
PB |
银行业、制造业、资产密集型的企业。解决了市盈率只看一个会计周期的问题，对于需要进行市价调整的金融机构也解决了历史成本的会计问题。计算账面价值时常常刨除无形资产。 |
对于非金融性企业，账面价值因为资产负债表的本质往往不能准确的反映出真实的权益价值。而在出现负净资产账面价值(受到巨额历史亏损影响发生)的情况下不具参考意义 |
|
EV/EBIT |
拥有盈利，服务型产业(低资本密集度)的公司，由于剥离了财务决策影响，也可以比较不同资本集约度的企业 |
依然包括非现金支出(折旧月摊销)，一次性项目，企业间不同的会计处理方式等影响对比估值的质量，在使用时往往需要对息税前利润进行人工调整 |
|
EV/EBITDA |
多数行业都适用，理想的使用环境是在拥有相似资本密集度的行业中用以高资本密集企业的相对估值 |
这个比率对可以拥有不同资本密集度的行业估值的效用较低，举例来说，假设两家资本密集型的企业产生的息税折旧摊销前利润完全一样，但第一家需要更多的资本，这时，EV/EBIT来的准确 |
|
EV/收入 |
早期，高成长，盈利能力有限或亏损企业； EBITDA为负的企业(一般为高成长初期行业)，和拥有相似成本结构的行业(如零售商等)；一般在没有其他方法可用时，使用 |
|
附注1：资本密集型企业的界定？
附注2：房地产企业属于哪类型？适用哪类指标？
附注3：EV/收入，类似于市值法？
|
|
几个特殊行业的进一步说明 |
|
互联网、有线电视等用户导向型企业，通信 |
|
|
油气、能源企业 |
|
|
不动产投资信托 |
|
|
|
资本结构相似 |
资本结构不相似 |
|
资本密集型 |
PE、PEG、PB EV/EBITDA、EV/收入 |
PEG、PB EV/EBITDA、 |
|
资本集约型 |
PE、PEG、 EV/EBIT、EV/收入 |
PEG、 EV/EBIT |
附注1：除了资本结构、资本密集这两个约束条件外，在应用时还要考虑第三个约束条件，资本密集相似度。EV/EBITDA要求有相似的高资本密集度；EV/EBIT不求有相似的低资本密集度，并可以不同者相互比较。
补充：
劳动密集型产业和资本密集型产业是产业分类的一种方式，另外根据劳动力、资本和技术三种生产要素在各产业中的相对密集度，除将产业划分为劳动密集型、资本密集型外，还可以有技术密集型产业。
1、劳动密集型产业。指进行生产主要依靠大量使用劳动力，而对技术和设备的依赖程度低的产业。其衡量的标准是在生产成本中工资与设备折旧和研究开发支出相比所占比重较大。一般来说，目前劳动密集型产业主要指农业、林业及纺织、服装、玩具、皮革、家具等制造业。随着技术进步和新工艺设备的应用，发达国家劳动密集型产业的技术、资本密集度也在提高，并逐步从劳动密集型产业中分化出去。例如，食品业在发达国家就被划入资本密集型产业。
3、技术密集型产业。指在生产过程中，对技术和智力要素依赖大大超过对其他生产要素依赖的产业。目前技术密集型产业包括：微电子与信息产品制造业、航空航天工业、原子能工业、现代制药工业、新材料工业等。
作者：朱英楠David
链接：https://www.zhihu.com/question/19550629/answer/109463077
来源：知乎
1. 怎么估出来的？
公司估值可分为两种大的approach：相对估值（Relative Valuation）和绝对估值（Absolute Valuation）。
相对估值就是跟别的公司比，主要有两种方法：
－可比公司分析（Comparable Companies Analysis，投行里简称“Trading Comps”）
－先例交易分析（Precedent Transaction Analysis，投行里简称“Deal Comps”）
前者拿二级市场的上市公司做参照，后者以过往的并购案例为坐标。一家公司上市了每天就有买卖，就会有实时定价，所以把价格除以某个公司的盈利指标（比如销售额、运营收入、净利润等）就可以得出一个“倍数”用来跟其他同行业公司对比看哪个便宜哪个贵（P/E, P/B, P/S, EV/EBITDA 都是这个逻辑）。可比公司分析适用于公司要上市了，看看同行业都什么倍数，或者并购的时候也作为参考看是否需要给很多溢价（比如有人透露风声A要被收购结果P/E飙到50倍但其他同业都只有20倍，这个时候就不用考虑在50倍P/E的基础上给什么溢价，因为都已priced in）。
而一家没有上市的公司的股票是没有市场每天去定价的，所以只有在有交易的时候（比如股权融资、出售老股等）会有新一轮定价，除非之前就参与了上一轮交易，否则外界只有靠挖公司官网、年报、新闻等渠道去找上一轮交易的定价。先例交易分析是并购里比较常用的估值方法。所谓并购，其实就是出售老股，现有股东把所持有股份卖给想要进来的新股东。
另外一个重要考虑因素就是控制权溢价（Control Premium），用人话说就是控股一家企业（50%+持股）所需要付出的溢价，因为控股了就可以指派董事、替换管理层、裁员、卖掉不赚钱的部门，等等。这些决策权相比买一家公司的股票等着升值和分红来说要更值钱。而可比公司分析看的是公司上市交易水平，是不包含控制权溢价的，所以做一桩获得控制权的并购（直接买50%+或者把现有持股比例提升至50%+）都是要看历史上可比公司的先例控股交易。
接下来简单讲讲绝对估值。绝对估值有两种常用方法：
－现金流折现分析（Discounted Cash FlowAnalysis，简称“DCF”）
－杠杆收购分析（Leveraged Buy-Out Analysis，简称“LBO”）
绝对估值比较复杂，因为需要搭建模型，有很多预测的细节，简单的预测只需要一张粗略的利润表，复杂的模型三张报表都需要搭建出来、销售需要细分化预测（分产品线、高中低端、一二三线地区+国际销售、扩张计划等）、借债偿付单独预测（现金流还完利息剩多少、什么情况下还本金、够不够钱正常运营、是否需要短期借债等），里面的各类假设可以钻研很久。
总而言之，DCF是将估值对象的未来现金流折现，但由于主观因素对假设影响较大，很多时候主要作为参考（算出来的是每股股价）；LBO则主要关注估值公司未来产生的回报，常用于私募基金投资（算出来的是IRR回报率）。
和相对估值不同，绝对估值只关注公司本身，预测它未来的现金流，然后再回过来折算它现在的价值。用这个思路得到的估值较能反映公司的内在价值（intrinsic value）。之所叫“内在价值”，因为它是以公司未来发展为基础进行分析的结果，并不受市场情绪波动的影响。但由于模型需要诸多假设，所以DCF比较适用于未来可预测的公司，比如一个煤矿，勘探出来原材料体量，开采成本可预测，再对煤炭价格进行预测，基本可以推算出这个矿未来能赚多少钱，今天折算成多少钱可以卖掉。
DCF的一大优点就是不受市场情绪波动的影响。从技术上来说，你最后得出来的数字可以捕捉到公司的全部价值，牛熊市闹翻天了都跟你没啥关系。当然，真是撞上了金融危机，最终销售价格和销量都可能受到影响，也会影响公司估值。
LBO跟DCF没有太大区别，只是算的是回报，所以主要适用于投资人，而且大部分适用于私募股权基金（PE）或对冲基金（HF），因为他们真正赚大钱的投资很多时候都是要加杠杆的。杠杆就是借钱，借钱就需要还本还息，所以杠杆收购适用于现金流强或者有大量可抵押资产的公司，这些公司即便碰到问题了也能卖资产偿还债务，不会弄到公司清算，损失掉股权价值。
2. 谁来估？
通常一家公司要做股权交易（增发股权融资、出售部分老股、整体被收购等）的时候，都会聘请一家投行或财务顾问。倘若是一级市场交易或者二级市场控股收购的话，买方也会请一个财务顾问。投行会把所有适用的估值方法都粗略测算一遍，然后再根据交易本身最适用的方法进行调试，谈到最后主要就是一个价格倍数。
务顾问、卖方财务顾问。有的时候还会聘请一个专门的独立财务顾问做一个Fairness Opinion（独立公平意见），用于保护股东利益。
估值永远不会是一个单一的数字，而是一个估值区间，用一个类似美式橄榄球体育场的图形展示，因此投行里俗称为“Foot Ball Chart”（美式橄榄球图）：
http://s15/bmiddle/001kxecSzy76AymrNgy0e&6901" />
在中国，大部分交易并没有那么复杂（很少控制权交易、很少杠杆收购），大部分股权投资也就是早点买入，做大卖出（直接上市或卖给上市公司）。火的公司大家抢着要，估值抬高，市场瞬间谁都没钱赚。所以在中国做股权投资要么看投早+投准（运气。。），要么看晚期基金的资源。在估值层面并不会做得多么复杂，主要还是看市场心情和过去类似的交易都是什么倍数完成的。
作者：魏盟
链接：https://www.zhihu.com/question/19550629/answer/48684171
来源：知乎
著作权归作者所有，转载请联系作者获得授权。
最为通用的企业估值分为两类方法，绝对估值用折现现金流法，也就是DCF，相对估值用可比公司估值(trading comps)和可比交易估值(transaction comps)。DCF技巧太多完全可以写一本书，而transaction comps由于信息壁垒对于大多一般投资者并不适用，所以在这里我想多说一些关于可比公司估值的方法和技巧。希望能给一些股票投资者提供一些价值投资的方法和思路，也避免被一些江湖道士忽悠上当。
可比公司估值最直接的例子：当你买房的时候如果你会把周围类似的房子放到一起进行比较，那么你就在做可比公司估值了。在分析股票和公司时，我们也把一些因数类似的企业放在一起，通过比较相关倍数或比率来判断估值对象的合理价值。由于很多国内市场参与者缺乏处理财务报表的分析能力，所以DCF的绝对估值准确率十分有限，往往倾向于运用可比公司估值的方法通过乘数为证券或公司定价。
但绝大多数时候，我们看到国内市场上做的相对估值是一种粗放型的操作方法(简单粗暴的用平均乘数乘以利润或其他参数)，反而忽略了可比公司估值的使用前提是估值者应当意识到：除了企业规模的标准化需求外，还要考虑可比企业之间的很多非营运性的区别，其中包括财务杠杆、会计处理、临时偏离(一次性项目)、租赁行为、商业产品周期等等对估值方式所带来的影响。在实际操作中，我们估值时会根据不同案例选取不同的参考比率，或在财务报表分析时根据尽职调查的结果进行参数调整，可比公司估值的结果往往当作DCF估值的市场检验，对最终的估值结果产生一定影响。
也许有人说这样做是不是太不实用了，没有人会相信财务数据的，但事实上海外市场的企业估值从来没有靠拍脑门决定过，因为当卖方确定了自己的估值以后就要写term sheet，给出offer，合同中还要写之后谈判议价的浮动区间，不得不承认最终谈判桌上的起点真的就是靠这几份excel表格决定的。至于财务数据准不准，我只能说大家耍的都是一套拳，但技巧上还是高下立判。
下面介绍一下我的个人经验和一些华尔街常用的估值技巧，在运用comps进行可比公司估值时的常用的相对倍数包括P/E市盈率，PEG市盈增长率，P/B市净率，EV/EBIT，EV/EBITDA, EV/收入等，之后再介绍在处理例如互联网、通信、油气、能源和不动产投资信托企业时的另外一套逻辑。
P/E市盈率，股价/每股净收益，股权价值/净收入
市盈率的问题在于每股净收益只是某一阶段的会计利润，而会计利润很可能因为当期的非现金和一次性项目不能反应一家企业真实的财务表现，另一方面，一些诸如关于成本的会计假设都存在人为操控的可能。
最适合运用市盈率进行估值的企业应为处于成熟期，拥有盈利的公司，样本应优先选择相似的资本结构。
PEG市盈增长比率，市盈率/长期增长率
市盈增长率越高的股票则表明越被高估，应为一只股票的价格应该与它的成长性相匹配，市盈增长率的问题与市盈率相同，与会计处理方式有关。
不过PEG可以用于处于不同行业周期阶段的拥有盈利公司的估值，缺点是对于亏损企业或处于负增长阶段的企业没有意义。
P/B市净率，股权价值/权益(净资产)账面价值，在计算账面价值时常常刨除无形资产
市净率比较市场价值与净资产账面价值的关系，优势在于解决了市盈率只看一个会计周期的问题，对于需要进行市价调整的金融机构也解决了历史成本的会计问题。不过对于非金融性企业，账面价值因为资产负债表的本质往往不能准确的反映出真实的权益价值。而在出现负净资产账面价值(受到巨额历史亏损影响发生)的情况下不具参考意义。
适用市净率的行业包括银行业、制造业以及其他资产密集型的企业。
EV/EBIT，企业价值/息税前利润
虽然将企业核心运营表现与财务决策影响(利息花费)与税务影响分离开来，但未调整的息税前利润依然包括非现金支出(折旧月摊销)，一次性项目，企业间不同的会计处理方式等影响对比估值的质量，在使用时往往需要对息税前利润进行人工调整。
最适合运用这个比率进行估值的企业应为拥有盈利，服务型产业(低资本密集度)的公司，由于剥离了财务决策影响，也可以比较不同资本集约度的企业。
EV/EBITDA，企业价值/息税折旧摊销前利润
EBITDA去除了折旧和摊销的影响，对于资本密集型的商业来说，这两者反映在损益表中均是巨额的非现金花销。同时由于各个企业可以使用不同的折旧方法与设备寿命假设，即便两家其他条件完全一致的企业的估值都很可能因为忽略了非现金花销而产生巨大差别。
不过EBITDA也有它的问题，这个比率对可以拥有不同资本密集度的行业估值的效用较低，举例来说，假设两家资本密集型的企业产生的息税折旧摊销前利润完全一样，但第一家需要更多的资本，那么在这种情况下，EBITDA的估值效果便不如EV/EBIT来的准确。
EV/EBITDA由于去掉了很多因素的影响，而且在多数行业中都适用，所以是业内最为时兴的估值倍数，理想的使用环境是在拥有相似资本密集度的行业中用以高资本密集企业的相对估值。
EV/收入，企业价值/收入
一般用以对早期，高成长，盈利能力有限或亏损企业的估值。
这个比率的前提条件是比较的企业都拥有可比的成本结构，一般我们拿出这个方法时就表明基本上没有别的方法可以对目标企业进行合理估值了，因为此方法主要是根据对公司未来的预期进行估值，也侧面说明当前的营运表现很可能无法提供有效的参考。
EV/收入适用于EBITDA为负的企业(一般为高成长初期行业)，和拥有相似成本结构的行业(如零售商等)。
以上是我在进行企业估值时主要采用的基础倍数，当然根据每次估值目标不同均会有所调整，下面谈一下具体实战中一些特种行业的处理方法。
互联网/有限电视等用户导向型的企业，估值时还需要用到的倍数还有，EV/每月订阅量或EV/网页点击量，EV/活跃用户量等等。早期的互联网企业由于没有收入或缺乏盈利能力，所以通过网页点击量这些信息作为未来盈利能力的参考进行相对估值。不过在具体操作中主要的问题在于由于每月的用户、订阅或点击量不一定都会转化为可能的收入或利润，而不同的商业模式所带来的转化率也有所不同，如微信活跃用户转化为利润的速度必然与微博不同，所以在估值的时候要尽量谨慎选取性质相似的比照组。
油气/能源企业，常用倍数包括：
EV/DACF, 企业价值/债务调整后现金流(DACF，营运现金流加税后利息支出)
EV/EBITDAX，X为勘探花费，企业价值/息税折旧摊销勘探前利润
EV/无杠杆自由现金流(EBITDA-资本性支出-营运资本-税负)
我们这样做的原因是因为对于油气企业来说，勘探活动的相关支出属于其最大规模的投资之一，而在会计处理时，勘探活动有完全成本和成功成本两种方法。完全成本资本化一切勘探支出，之后逐年消耗、折旧、摊销这笔费用，而成功成本则只资本化成功的勘探活动，失败活动计入当期花费。所以不同的会计选择导致了完全不同的财务表现。
DACF和EBITDAX倍数通过忽略折旧摊销花费和当期勘探投资，标准化了这样的会计差异，而无杠杆自由现金流则通过计算所有勘探支出后的净现金流来标准化这些会计差异以实现准确估值。
下一个比较有代表性的典型例子就是不动产投资信托(REITs)的估值模型，这类企业因为存在不断地资产销售和资本性支出，所以常用的倍数为P/FFO和P/AFFO，FFO类似营运现金流，等于净利润+折旧与摊销+资产出售收益，而AFF为调整后FFO，等于FFO-资本性支出+一次性项目。
选择这两种比率的主要考虑在于不动产高额折旧与摊销的特性对真实营运盈利能力的影响，不过P/FFO和P/AFFO属于杠杆后倍数，所以在比较估值时应选择相似的杠杆REITs更有意义。
以上这些其实只解决了可比估值操作中选用的工具问题，材料加工的问题还没有提到，比如如何换算企业价值与股票价值、挑选可比公司、处理私有企业、低流通股票、LTM(12个月历史数据)与预期数据的取舍，甚至中位数与平均数的选择逻辑等等。以上介绍估计会把多数人心目中可比估值的难度往上推了一个层级，但花下时间追求完美之后，那种运用逻辑和事实说服谈判桌另一方的成就感将会无以言表，尤其在当今这个凡事都讲求合理依据的商业社会中。
总之，可比估值寻求的是市场本对与估值目标相似企业的利润，现金流，净资产，资产或其他特点的赋值，并运用这些不同的财务比率或倍数来评估目标的财务表现或运用它们估算目标企业的市场价值。国内市场中，可比估值是否能够反映一家企业的绝对价值我个人持保留意见，因为个人认为整个资本市场的价格都存在不理性的成分，但这种方法的确能够发现一家企业与市场相比相对价值的高估或低估。
最后辛苦大家一下如果有时间的话帮我们完成一下最近正在做的一个A股股民投资行为的问卷调查，一共15道选择题，5分钟左右，谢谢大家！好人一生平安……
作者：马锐Ryan
链接：https://www.zhihu.com/question/19550629/answer/12217274
来源：知乎
著作权归作者所有，转载请联系作者获得授权。
不同阶段企业很不一样，早期项目很多时候用Comp和倒推法来估吧，就是觉得这个企业5年后能值多少钱，现在的风险有多大，希望多少的回报，然后算回来。
中后期的基本以DCF和P/E为主吧。
个人一直觉得，对于互联网早中期企业，估值不是投资回报的敌人，成长和模式是。相反，估值其实是企业家的敌人，因为太低了自己心理不平衡，太高了自我膨胀，最后搞坏了自己的心态。
作者：周怡
链接：https://www.zhihu.com/question/19550629/answer/18077335
来源：知乎
著作权归作者所有，转载请联系作者获得授权。
1、500万元上限法
这种方法要求绝对不要投资一个估值超过500万的初创企业。由于天使投资家投资时的企业价值与退出时的企业价值决定了天使投资家的获利，当退出时企业的价值一定的情况下，初始投资时的企业定价越高，天使投资家的收益就越低，当其超过500万元时，就很难获得可观的利润。
这种方法好处在于简单明了，同时确定了一个评估的上限。
2、博克斯法
这种方法是由美国人博克斯首创的，对于初创期的企业进行价值评估的方法，典型做法是对所投企业根据下面的公式来估值：
一个好的创意 100万元
一个好的盈利模式 100万元
优秀的管理团队 100万-200万元
优秀的董事会 100万元
巨大的产品前景 100万元
加起来，一家初创企业的价值为100万元-600万元。
这种方法的好处是将初创企业的价值与各种无形资产的联系清楚的展现出来，比较简单易行，通过这种方法得出的企业价值一般比较合理。
3、三分法
是指在对企业价值进行评估时，将企业的价值分成三部分：通常是创业者，管理层和投资者各1/3，将三者加起来即得到企业价值。
4、200万-500万标准法
许多传统的天使投资家投资企业的价值一般为200万-500万，这是有合理性的。如果创业者对企业要价低于200万，那么或者是其经验不够丰富，或者企业没有多大发展前景;如果企业要价高于500万，那么由500万元上限法可知，天使投资家对其投资不划算。
这种方法简单易行，效果也不错。但将定价限在200万-500万元，过于绝对。
5、200万-1000万网络企业评估法
网络企业发展迅速，更有可能迅速公开上市，在对网络企业进行评估时，天使投资家不能局限于传统的评估方法，否则会丧失良好的投资机会。考虑到网络企业的价值起伏大的特点，即对初创期的企业价值评估范围有传统的200万-500万元，增加到200万-1000万元。
6、市盈率法
主要是在预测初创企业未来收益的基础上，确定一定的市盈率来评估初创企业的价值，从而确定投资额。市盈率就是股票价格相当于每股收益的倍数，
7、实现现金流贴现法
根据企业未来的现金流，收益率，算出企业的现值作为企业的评估价值。
这种方法的好处是考虑了时间与风险因素。不足之处是天使投资家有有相应的财务知识。并且这种方法对要很晚才能产生正现金流的企业来说不够客观。
8、倍数法
用企业的某一关键项目的价值乘以一个按行业标准确定的倍数，即得到企业的价值
9、风险投资家专用评估法
这种方法综合了倍数法与实体现金流贴现法两者的特点。具体做法：
（1）用倍数法估算出企业未来一段时间的价值。如5年后价值2500万。
（2）决定你的年投资收益率，算出你的投资在相应年份的价值。如你要求50%的收益率，投资了10万，5年后的终值就是75.9万元。
（3）现在用你投资的终值除以企业5年后的价值就得到你所应该拥有的企业的股份，75.9÷2500=3%
这种方法的好处在于如果对企业未来价值估算准确，对企业的评估就很准确，但这知识如果。这种方法的不足之处是比较复杂，需要较多时间。
10、经济附加值模型
表示一个企业扣除资本成本后的资本收益，即该企业的资本收益和资本成本之间的差。站在股东的角度，一个企业只有在其资本收益超过为获取该收益所投入的资本的全部成本时才能为企业的股东带来收益。
这种估值方法从资本成本，收益的角度来考虑企业价值，能够有效体现出天使投资家的资本权益受益，一次很受职业评估者的推崇。
11、实质CEO法
是指天使投资家通过为企业提供各种管理等非财务支持以获得企业的一定股权，这种天使投资家实际丄履行着企业首席执行官的智能，故称之为实质CEO法。
这种方法的好处在于，天使投资家只需要付出时间和精力，没有任何财务方面的风险。而且由于持有公司的股份，天使投资家往往被视为与创业者的利益一致而得到信任。不足之处在于，由于天使投资家对企业管理介入很深，介入之前，天使投资家应对企业和创业者做更多的了解工作。
12、创业企业顾问法
和实质CEO法很相似，不同之处在于天使投资家对企业介入没有那么深，提供支持没有那么多，相应的天使投资家所获得的股权也较低。
这种方法更适合于企业尚未有多大发展，风险比较大时。
13、风险投资前评估法
是一种相对较新的方法，在这种方法中，天使投资家向企业投入大量资金，却不立即要求公司的股权，也不立即要求对公司估值。
这种方法的好处是避免了任何关于企业价值、投资条款的谈判，不足之处是天使投资家无法确定最终的结果如何。
这是很多成功天使投资家常用的方法。
14、O.H法
这种方法是由天使投资家OH首先使用的，主要是用于控制型天使投资家，采用这种方法时，天使投资家保证创业者获得15%的股份，并保证其不受到稀释，由于天使投资家占有大部分股权，但天使投资家要负责所有资金投入。
这种方法的好处是创业者可以稳稳当当获得15%的股份，而控制型天使投资家则获得公司的控制权。不足之处，创业者由于丧失了对公司控制权，工作缺乏动力。
作者：郑金条
链接：https://www.zhihu.com/question/19550629/answer/18332957
来源：知乎
从我们的角度说说我们自己在看待初创公司时的估值方式
只针对初创公司，以下行为不在此列：
1）已经有天使轮和A轮融资，因为已经涉及到既有投资人的中介推销行为，人情分会为正常估值行为带来一定的障碍
2）B轮或者B轮以后融资行为，因为已经涉及到既有投资人的中介推销行为、上市前的关系投资、对赌情况，甚至一些内幕交易，对正常估值的影响更大
回归更纯粹的针对人和产品的判断
判断视角，包括以下几个层面【参照点，如果需要评估价值数域，需要针对具体的案例，相似市场表现力的产品，背后的制作人理念不一样，他们的下一款可能就分道扬镳了，价值估算就有新的方式】：
1）产品的核心主导人
A，核心主导人的行业视野，诸如对市场容量和产业走向的判断、对产品理念的定位、对产品价值的估算、对竞品市场的深度分析、对周边市场的理解、对产品可扩展性的设想
B，核心主导人的公司定位，诸如核心主导人的公司身份属性是职业经理人还是原始创业者（如果是职业经理人，没有深入到根部的捆绑，就有相当大的瓦解风险）、核心主导人在公司内部是否有足够的决策权（如果事事都有一个请示前提，任何一个环节都可能出现拐角偏差）
C，核心主导人的行业履历，不是指进出过什么大型规模公司，而是指在需要抉择的时候做出过什么判断，这个判断包括：
a，有没有和一家从事过的公司共度过难关，是不是看到困难就立马甩手打退堂鼓
b，有没有当过少数的反对派，群体鼓噪容易带来盲目协同，有没有勇气当过少数的反对派，还是坚定随大流
c，有没有以自己的魅力影响过一款产品的定位、走势和决策，如果没有就一般很难高瞻远瞩，独挑大梁
d，有没有少量坚定的理念追随者，职场生涯一定的时间以后，如果没有办法产生少量的坚定理念追随者，那么他的立场主张是什么，人格修为又是什么
D，核心创始人的金钱观：
a，节制，我一直认为，恰当的节制是一种不挖坑的担当
b，分明，这个分明指公私分明，不让公司占金钱便宜，也不占公司的金钱便宜。
c，分享，我觉得不分享就不会有长久的搭档，一边自己私肥，一边对搭档强调苦行僧式的奉献，必然不会长久
我觉得，在投资考察中，产品是第一位，金钱观就是第二位。
2）公司的团队状况
A，团队结构，从游戏的角度讲，制作人优先，没有好的游戏制作人，再好的人员搭配也可能是松散组合，更可能互相耽误。
没有好的制作人，再大的饼都可能是泡沫饼
B，股权和决策权，股权和决策权分离不捆绑，给以核心主导人最高的单一决策权（再做一定的限制，比如当核心主导人和所有的董事意见相背离时，由公司全员做实名表决）。
股权可以因为融资被无限稀释，但是对于初创团队，最高决策权最好是单一的，并且不被质疑的。
C，团队游戏理念，归根到底，基本上是制作人的游戏理念：
a，对已经启动的单款游戏而言，七嘴八舌的自由表达是一个坏事情，太多的见解只会让产品偏离既定方向、方向模糊、产品臃肿或者产品四不像
b，对等待论证的项目而言，建议执行最残酷的自由论证，并让得胜者最终霸占话语权（尽管绝大部分的人都不会拿出自己的项目主张，更多等着做任务分配），等回到a，项目最终确定的时候，所有的自由言论都应该被禁止，所有的精力都应该指向同一个方向，不允许中途再质疑。
一个产品如果制作过程中，内部充斥着质疑声（比如还没有建立起信任的临时组合），基本就不会做了。
3）产品
初创公司，相信制作人，就基本能相信他的产品。
可能还有一个需要补充的，就是能不能收心，用最集中的资源和态度做一个领域的产品
作者：Johnnie
Drinker
链接：https://www.zhihu.com/question/19550629/answer/108787636
来源：知乎
著作权归作者所有，转载请联系作者获得授权。
基本上，任何东西的估值都有三种比较基本方法：收入法、市场法、成本法。不要纠结具体叫啥名字，理解原理就好。
收入法：
顾名思义，通过一个公司未来的收入来判断它的价值。这里说的收入不仅限于收入，还可以是盈利、产生的现金流等等等等。这种方法应该是用的最多的一种估值方法。最典型的都是现金流折现法（DCF）：通过预测一个公司未来产生的现金流，折算成现价求和，以代表当前公司的价值。
类比法：
通过查看市场上类似公司价值，来判断目标公司价值的一种方法。基本上，所有使用multiples的方法都属于这种大类。具体的方法包括采用市盈率（P/E）啊，企业价值倍数（EV/EBITDA）啊都属于这个方法。优点在于考虑到市场预期，缺点在于非理性市场不可用。
成本法：
这个更好懂，从头打造一个企业，让它成长为跟标的企业一样所需要花费的成本，就是这个企业的价值。这个方法一般主要是用来求估值下限的。比如，一个制造业企业，它的厂房、设备、地皮等等的价值全加起来，基本就是这个企业的最低价值了。或者一个创业公司，招来一个类似的团队，开发出来类似的产品所需要的资金和时间，也可以是这个初创团队的估值。
三种方法出发点不同，也仅仅是个方法而已。一般来说对企业估值需要采取多种方法并用，而且每种方法内还需要提出多种假设条件，才能保证估算价值比较靠谱。
最后强调一下，价值不等于价格。
方法知道了，就说谁来估的问题。其实，都是市场参与者，也就是买方和卖方，自己来估。一般来说，买方投资者更有话语权一些，因为谁都不可能不关心自己的钱的去向，考虑的点也就会更多。所以一般来说，买方机构的分析师还是比较有实力的。
当然啦，有买就有卖，卖房肯定也会不遗余力地去计算估值，不能说人家说你公司值多少钱就是多少钱，要争取到最大的利益，需要说服别人自己值多少钱，为什么值这么多钱。最后一种，就是被买方和卖方顾来的第三方顾问。
作者：张根
链接：https://www.zhihu.com/question/19550629/answer/16898906
来源：知乎
著作权归作者所有，转载请联系作者获得授权。
看过一篇类似的文章
很多创业的朋友在企业刚起步的时候都会尝试去找天使投资人或者天使投资机构要钱，但要是天使真给钱的话很多人可能都不知道该怎么要这个钱？这钱肯定不会白给！其实大方向挺简单的，无非就两种方式:出让股份或者借钱。
出让股份的方式在早期的公司就是一个数字:估值。公司有多少股票，每股多少钱都没意义，你需要知道的就是公司一共值多少钱（一会再说怎么样能算出一个”客观”的价值）。假如你的公司值80万，如果投资人投入20万，那么钱进来后公司就值100万（80万 + 20万）。这100万里面有20万是投资人给的，所以投资人就占20%的股份。在投资行业里这80万的估值叫投资前估值（pre-money valuation），100万的估值叫投资后估值（post-money valuation）。假设公司有两个创始人而且一开始你们已经沟通好一个人占60%的股份(创始人甲)而另外一个占40%(创始人乙)，那么投资人的钱进来前甲的股份就值48万（80万 * 60%)，钱进来后这48万还是48万，但是占有的股份比例变成48%(因为投资后估值是100万），同样的创始人乙的股份从40%变成32%（80万 * 40% / 100万），行业内称甲和乙的股份被“稀释”了。
稀释基本上是一个不可避免的融资后果，有些人可能会在天使的钱没进来前谈好“不允许稀释”的条件，这些条件很多都是不切实际的（除非现有股东愿意追加投资额），比如上面的例子甲跟乙说天使的钱进来后不影响乙的股份比例，甲把自己的48万（60%）出让20万给天使投资人，那么公司的估值还是一共80万，乙的股份比例还是40%。这个做法是不恰当的（起码在会计上），因为天使给出来的20万现金是进入了甲的个人财产，公司是没有任何得着，除非甲答应把这20万奉献给公司（那是做慈善，不是投资）。
另外一个创业者经常犯的错误就是觉得出让股份的比例和进来的资金金额是成正比的，比如上面的例子投入20万就占20%的股份，那投入30万就好像应该是占30%？50万就占50%？实际上30万是占27.27%（30除以110），50万是占38.46%（50/130），这个不直观的结果也是因为融资是一个稀释股份的过程，而不是一个买卖股份的过程，钱是进入公司的账而不是股东的账。
有了估值一切都简单，要多少钱就必须稀释多少股份，但是估值不是一门数学，甚至不是一门科学，很多时候更像艺术：凭感觉！很多人可能会告诉你很多估值的方法（包括我下面也会说一些），但你要永远记住在天使阶段的投资最重要的就是感觉（不管是从投资人还是创始人的角度）。这有点像谈恋爱或者艺术品，你可以用很多客观的条件来评估，但最后的结论都是主观的。也正因为是这么主观的东西，所以天使投资都是围绕着朋友或者熟人，我如果不认识你我就主观的觉得你不靠谱（或者不知道你靠不靠谱）。
作者：大宝
链接：https://www.zhihu.com/question/19550629/answer/23600526
来源：知乎
著作权归作者所有，转载请联系作者获得授权。
别的业态不太懂，不敢乱说。针对我熟悉的营销咨询公司/广告公司的业态，给一点垂直的抛砖。
小部分内容援引《创业时，我们在知乎聊什么？》
大部分互联网公司的估值相对容易一些。
对比同行业的公司的估值，再以一些重要的技术、财务指标等，如：PV，活跃用户数量，同时在线数量，未来增长趋势…与同行业公司估值进行比对，得出一个大致的基准线，再根据投资机构的经验进行偏差修正---除非是苹果或者Facebook这样的带有行业革命性质的伟大公司，无可参照，全凭伯乐眼光和运气---大部分的公司估值还是相对理性和可量化的。
而对于营销咨询类公司来讲，问题复杂很多，但归结起来则更简单。
价值始于人。路径是业务。落于人。
一、团队
营销咨询公司的产品如果被定义为PPT或JPG的话，这个行业怕早已消失。
不夸张的说，团队即产品。
首先是创始人。创始人永远都是梦想驱动。激情，理想是个基础项，更多则是韧性、能否凝聚能力互补的核心团队以及核心团队的稳定性。这决定了公司走多远；
而基于业务深刻理解的远见，进行正确的业务战略布局则决定了公司价值的最大值；
第二梯队-中层骨干团队的能力输出，则决定了公司的多元化发展的更多可能性，以及更多的想象空间。
谈人则不可割裂。整个团队的结构和关系，是整个团队力量的变压器。一加一可以等于一百，也可抵消为零。共同的目标，良好的团队建设，扁平化的组织结构，上通下达的沟通机制，领导给予团队的历时创造感和精神参股感都可以让团队力量价值发挥最大化。
对于投资方，团队的每一个细节，都可能是真金白银。
二、业务
对于营销咨询行业业务模块的布局与组合决定了整体价值。
揽胜红鹤式的垂直深扎，还是鸡蛋放在不同篮子里。垂直深扎的好处是能够做专做精一个行业，从而建立壁垒，但代价是风险大。以地产行业为例，政策风险无可避免，一些政策方向性的变动，再资深从业者也无从预测和调整。
因此，合理的组合业态，分工布局，有所为有所不为是降低投资人不安全感的方式。对于营销咨询行业，一个已经形成成熟态势的，有深厚沉淀的业务板块做立身之本，随时可以进行工业化流水化快速生产，快速创造利润，保证团队的安全稳定；一个新兴互联网板块为公司未来可能的转型做好铺垫，同时也在内部形成保持思想的前瞻性（我党叫保持党员的先进性）；若干个战略孵化的业务板块，地产，时尚等。都在提升投资者的信心。
业务板块的布局源自专业团队，专业团队源自每一个专业伙伴。业务板块的投资回报的高低，最终取决于对每个人的投资回报高低；
三、投资方
谈估值，绕不开投资方。创业者与投资方一个偏向理想主义，一个偏向投机务实。关系处理不好，钱就不是动力，是负担。如果以婚姻作比喻，能不能一直在一起，看缘分；能不能在一起做好一件事，看三观。合理的估值一定是在合适的双方关系的基础之下，因为这种关系既非雇佣关系，更没有上下级的管理关系。完全凭借双方的互信程度---这其实又回到了第一部分的内容，其实没有投资方能低估一个值得信任的团队的默契值---客户也是如此。
因此，对赌协议之类的，是坚决反对的。至少，我个人的想法是，一个人和你结婚前第一反应不是先如何过好日子，而是强调离婚了房子归她的人，你无是法对其有信任感的。
四、总结
团队的一切都关乎估值高低；
业务优化布局，可成为竞争力，决定估值；
投资人，看准三观再看钱；
作者：陈宣宣
链接：https://www.zhihu.com/question/19550629/answer/44677940
来源：知乎
著作权归作者所有，转载请联系作者获得授权。
来看，相关指标，叫你如何对自己的创业项目估值：
1.供求关系
首先，不论如何也不要忘了经济学的最基本原理：供求关系。一种产品越稀少，需求就会越强烈，所谓的供不应求，比如你有一项很好的专利技术，那么就会有很多的 投资人竞相追逐。最好能够吸引多个投资人追逐你的公司，不要让投资人觉得他是唯一一个对你有兴趣的人，这样会对你的估值非常不利。所以在你进行融资之前，一定要先做好工作，把自己的业务弄好，表现出创新和价值，这样才能将你的估值最大化。一个过于竞争激烈的行业中，很难得到好的报价，另外，没有创新性的创 业公司，也会把估计标准降低。
2. 关注你所在的行业
另外，如上面所说，每个行业都有自己独特的估值逻辑和方法。相比一家家庭餐馆或者一个普通的网络插件开发公司，一家创新生物技术公司的估值肯定要高很多了。比如一家餐馆的估值应该在它各种资产的3到4倍左右;而一家互联网公司，如果流量很可观，那么估值应该在年营收的5到10倍左右。
所以在你和投资人进行相关的洽谈之前，花些时间研究下，你所在的行业最近一段时间的融资和收并购消息，还是很有必要的。如果你找不到相关的融资统计数据，那就找个顾问帮帮你吧。
3. 你的发展状况
另外，你自身的发展状况也是一个决定估值的重要因素。我个人习惯把新创公司分为4个发展阶段，简单的形容就像学生时代的不同年级一样。
刚成立：这时多半只是一个简单的产品，有可能还处在测试之中。那么要么自掏腰包承担风险，如果要融资，目标应该在5万到50万美元左右。
二年后：测试完成，有了产品线，甚至还有了初始的用户。这时，你的目标应该是天使投资人的种子基金，金额大致在50万到100万美元左右。
三年后：当你的公司业务扩大，营收增长，达到100万美元左右时，那么可以考虑进行A轮投资，融资金额应该在100万到500万美元之间。
四年后：这时的新创公司应该有几百万的营收额，并且准备进行规模化的扩张。那么这时你需要价值500万到5000万美元之间的B轮融资。
总之，不同的创业阶段，估值标准也不相同。
4. 估值技巧
另外，创业者还可以了解下，投资人面对一家新创公司时的估计技巧，主要包括下面这几点：
你所在行业，最近完成的融资交易的企业的营业额、现金流、净收入等;
你所在行业，最近完成的收并购交易的企业的营业额、现金流、净收入等;
另外还有对你未来现金流的折现分析。
通常来说，根据你的行业和发展状况，会在上面这些因素的基础上，再乘上一个系数，大约在3到10倍之间。当然在所有的因素之中，最为重要的就是今后的预期收 入，比如你的年收入能有25%的增长，那么就可以用年盈利的25倍当做估值了。如果你的公司暂无盈利，那么就要从长期的成长性来考虑了。如果用营业额作为 基数，那么倍数一般在0.5到1之间，技术成长快的企业可以适当放大到1到3左右，对于那些爆发性的新互联网公司有的可以达到10倍。但是如果你的企业暂 时连收入都没有，那么除了一些特殊情况，将很难对你的业务进行估值了。另外，私人公司要比上市公司的估值要相应的低30%。
5. 相关的经验法则
投资人天天看大量的项目，对于市场脉搏把握的非常准确，所以创业者也要多选几个备选的融资方案。然后仔细比较他们的估值，并尽力跟每个投资人洽谈。一般来说，按照相关的经验，创业者要准备出让25%到35%的股权作为融资的交换。比如一家处于种子期的公司计划融资50万美元，那么他们的合理估值应该在 200万左右吧。
6. 尽力让你的投资人有10倍的收益
要想在跟其他的新创公司的竞争中 胜出，最为关键的还是要给你的投资人带来巨大的收益。现在的投资人都在寻找10倍的投资回报。比如说，你的估值为500万美元，投资人占股25%价值125万，那么就要拿出一份计划，证明你们能在5年之内把投资人的预期收益推高到1250万。
初创企业如何为自己的项目估值？
2015-8-30 转自知耻近乎勇的博客
估值不是科学(science)，而是艺术(art)
早期创业公司，尤其是还没有成型的、没有现金流的公司的估值，实在是很难确定出一道公式的。无论是创业者还是vc，可以看好未来的发展潜力，相互谈判公司的估值和定价，应该客观、理性、适可而止，不要寸步不让，寸土必争……中国的创业者喜欢在融资时讨价还价，很多创业者在这个过程中因为过高地评估自己的项目而错过了投资，这也极有可能造成最终项目会因融资不利而走向失败。所以，能够为初创企业提供一个合理的估值，对创业者和VC
来说，是一门艺术。
估值时考虑的因素
通常开始为初创企业估值时，需要考虑以下几个因素：
1. 有没有其它投资人竞争。如果其他风投对某家公司也产生了兴趣，那么第一家风投就为认为这项投资有利可图。理解风投工作的方式，不仅对融资至关重要，也是影响估值的最大因素。这和经济学的基本原理是相关的——在创业公司的一轮融资中，投资人个数是有限的。因此公司越受欢迎，估值就会越高。
2. 用户或早期客户。公司存在的重点是获得用户，如果投资者看到你已经有用户。如果所有其他的事情都对你不利，但你有10万用户，那么你就有一个很好的融资100万美元的机会(假设你在6-8个月内就吸引到了这么多用户)。你吸引用户的速度越快，他们的价值就越大。
3.成长潜力：有人说过，创业公司最具决定性的因素就是成长。在融资阶段，一些公司只会提到成长的潜力，例如市场广阔等等。但是还有一些创业公司已经准备好显示自己的成长了。例如，活跃用户或付费顾客数量正在逐月增长，而且增长速度很快。公司成长轨迹能够为预测未来收入提供依据，因此在估值过程中，成长是非常关键的因素。
4.
收入：
5. 创始人和员工。一家成功的创业公司更有赖于创始人的执行力，而不是一个绝妙的点子。创始人曾经在哪里工作，承担什么样的项目，从哪个公司离职，都是影响估值的因素。除此之外，将价值分配到所有需要支付工资的专业员工身上，他们的技能、为业务技术进行的培训和知识是非常有价值的。在互联网
鼎盛时期的初创公司，因为有全职专业的程序员、工程师或设计师而增加了公司100万美元的估值，这种情况并不少见。
6.行业。每个行业都有自己独特的估值逻辑和方法。相比一家家庭餐馆或者一个普通的网络插件开发公司，一家创新生物技术公司的估值肯定要高很多了。比如一家餐馆的估值应该在它各种资产的3到4倍左右;而一家互联网公司，如果流量很可观，那么估值应该在年营收的5到10倍左右。所以在你和投资人进行相关的洽谈之前，花些时间研究下，你所在的行业最近一段时间的融资和收并购消息，还是很有必要的。如果你找不到相关的融资统计数据，那就找个顾问帮帮你吧。
7. 加速器或者孵化器。许多拥有几年经历的加速器会公布相关创业公司的成功率。所有在孵化器或加速器中的创业公司，都拥有类似的资源和指导。不必惊讶，风投可以进行数字分析，从而决定经历了这些项目的创业公司在未来有一个好的出路。这也会提高公司的估值。
8.期权池。因为期权池是你未来期权池是为未来的员工预留的股票，确保有足够的好处吸引高手到你的创业公司来工作。期权池越大，你的创业公司估值越低，的员工的价值，是你现在还没有的东西。这些期权被设置为暂时不授予任何人。因为它们被从公司划出去了，期权池的价值基本会被从估值中扣除。
9. 实物资产。新公司通常没什么固定资产，看起来虽然不值钱，但是你要把你公司拥有的每一件东西都算进去。
10. 知识产权。天使投资人或风险投资
机构经常使用的一个“经验法则”就是每一项专利可以为公司增加100万美元的估值。所以专利的价值应该加在公司估值里面。
11. 市场规模和细分市场的增长预测。如果从分析师那儿得出来的市场更大，经济增长预测较高，那么你的公司估值越高。这是一个溢价的因素。如果你的公司是轻资产公司，你的目标市场应该至少有5亿美元的潜在销售。如果你的公司是个重资产公司，需要大量的物业，厂房及设备，那么潜在销售额要有10亿美元。
12.直接竞争对手的数量和进入壁垒。市场的竞争力量对公司的估值也有很大的影响。如果你能显示出你的公司能大比分领先于竞争对手，你应该要求估值的主动权。在投资界，这个溢价的因素就是所谓的“商誉”(也适用于优质的管理团队、竞争对手少、进入门槛高等)。商誉可以很容易地解释为几百万美元的估值。对于“新公司”来说，市场不是新的，但管理团队是新的，所以我认为公司在这方面的估值也不会太多。
请记住，用以上方法对公司进行估值时，除了最后一条，其他所有项目的估值数是累加的。对创业企业做出非常精准的估值是不可能的。
具体的估值方法
对尚处于初创时期的企业估值确实是一个主观性比较大的艺术工作，在这个过程中，众多投资人都倾向于将创始人的自身因素作为主要考核标准。以下为投资人对于该问题的回答：
陈亮(泰山兄弟创始基金创始合伙人)：
“天使的估值随机性比较大，每个案例都不太一样。一方面要看这个公司这个时间点的价值如何，还要看投资人带来的增值有多少。因为天使不光是投钱，像我们泰山兄弟还可以带来很多资源，一起共同创造价值。
对同一家公司，不同的人给的估值是不一样的。我们是共同创始人模式，就是跟创业者一起创业，带来附加价值，那么我们给的估值就会相对低一些。有些标准的投资人，不参与企业管理和经营，估值就会高一些。
估值在100万美金到300万美金，算是天使投资一般的范围。
这中间的差距先看主要创始人。创始人之前的创业经验，他的基因和能量，这是估值里面占比最多的一部分。雷军
创业的话，当然能够拿到一个很好的估值，企业家本身的信誉和经验都是很值钱的。
第二就是看这个公司的发展阶段，是从零开始，还是已经有一部分产品开发出来了，或者产品已经被客户认可了，进展不一样，也会在估值上有不同的安排。
这几个因素在整个估值里没有一个明确的百分比，但是人的因素占比最多，如果非要弄一个百分比的话，应该占百分之六七十”。
蔡翔(赛富亚洲董事)：
天使阶段的投资，主观的东西会更多一些。我感觉投天使阶段就跟买玉一样，到底是一万块钱还是十万块钱，谁也说不好，就看你的感觉是不是到位了。而且做天使投资，投资本身就是在风险可控情况下的一个概率，投过十几家或者几十家，有一个大的回报就足够了。
话虽如此，但对初创企业的估值，也非真如此飘渺而无章可循。曾经有人总结出了“十八种估值法”，但是这些在现实中能真正运用到的却非常少，也有很多不符合中国创业环境的。本文给出的为现实中被采纳最多的三种估值方法。
1、博克斯法
这种方法是由美国人博克斯首创的，他把初创企业所做出一些成果用金额度量。对于初创期的企业进行价值评估的方法，典型做法是对所投企业根据下面的公式来估值：
一个好的创意100万元
一个好的盈利模式100万元
优秀的管理团队100万-200万元
优秀的董事会100万元
巨大的产品前景100万元
2、风险投资家专用评估法
这种方法的好处在于如果对企业未来价值估算准确，对企业的评估就很准确，但这只是如果。这种方法的不足之处是比较复杂，需要较多时间。具体做法：
(1)用倍数法估算出企业未来一段时间的价值。如5年后价值2500万。
(2)决定你的年投资收益率，算出你的投资在相应年份的价值。如你要求50%的收益率，投资了10万，5年后的终值就是75.9万元。
(3)现在用你投资的终值除以企业5年后的价值就得到你所应该拥有的企业的股份，75.9÷2500=3%。
3、风险因素汇总估算法
风险因素汇总估算法也是美国一种常用的估值方法。它需要考虑到一系列影响企业价值的因素，所以这不是个单一元素估值方法。这种方法促使投资人将12种风险考虑进去，包括：管理风险、企业现在的发展阶段、政治风险、制造风险、销售风险、融资风险、竞争风险、技术风险、诉讼风险、国际风险、声誉风险以及可能的退出渠道。在考虑时，分别根据每个风险的不同程度打分，分为：+2，+1, 0，-1，-2(数值越大表明风险越低)。得出的总数乘以25万美元，再加上企业所在地区的平均交易前估值，就得出该初创企业的估值了。
初创企业估值范围及投资人占股比例
天使投资家投资的传统企业的价值一般为200万-500万，这是有合理性的。如果创业者对企业估值低于200万，那么或者是其经验不够丰富，或者企业没有多大发展前景;如果企业估值高于500万，那么由500万元上限法可知，天使投资家对其投资不划算。
但互联网企业发展迅速，更有可能迅速公开上市，在对互联网企业进行评估时，天使投资家不能局限于传统的评估方法，否则会丧失良好的投资机会。考虑到互联网企业的价值起伏大的特点，即对初创期的企业价值评估范围由传统的200万-500万元，增加到200万-1000万元，现在许多天使把上限提到2000万。
我们需要弄清楚要给投资者多少股权。它无论如何不可能超过50%，因为这将使你，也就是创始人，失去努力工作的动力。同样，它也不能是40%，因为这样留给下一轮投资者的空间就很小了。如果你得到一大笔种子资金，30%将是合理的。可在咱们讨论的这个情况下，你要的不过是10万美元的相对小额投资。所以，你可能会给出5-20%的股权，具体比例取决于你的估值。
天使投资人在天使投资的过程中，除了考虑到自己的投资收益之外，更多地应该抱着“帮助创业者实现梦想”的真正“天使助力”的角色。因此，对于那些希望能占更多股份的投资人，创业者也需谨慎。但i黑马的建议是，当项目尚处于天使期，或者种子期时，创业者的态度应该是“有钱就拿”，因为这个阶段最重要的是先把想法落地，把产品生产出来。天使投资人的投资有助于为项目提供最初始的发展动力。
你需要高估值吗?
很多创业者希望在天使轮就拿到一个比较高的估值。实则不一定。当你在种子这一轮得到一个高估值，下一轮你就需要更高的估值。这意味着你在两轮之间需要增长非常多。
一个经验总结是，在18个月内你需要证明你的业务规模增长了十倍。如果你做不到，你要么接受通常是很不利的条款来进行一次低估值融资，还得寄希望于有人愿意往一个缓慢增长的业务里扔更多的钱;要么就等着耗尽现金后关门大吉。
因此，估值不是越高越好，而是合理就行。
喜欢
0
赠金笔