http://ww4/large/48ac7875jw1f5s9irfxakj20e80aojsj.jpg郴电国际600969：调研报告

一：公司上市时只是彬州地方电网，就是收购小水电的电力，然后再泵给我们城乡居民和工厂。上市后，得益于资本市场，向工业气体和城市自来水业务发展。业绩弹性有所显现。不过，最主要的看点还是电力销售，公司目前年销售30亿度电，15亿度电来源于郴州电方的小水电，大概0.4元/度，终端售价大概平均0.55元/度，度电利润在0.1元左右。另外15亿度电来源于南方电网，度电利润大概在0.02元左右，基本上是盈亏平衡。不过，现在倡导电力改革，公司正在与南方电网协商，直购华润资江B电厂的电力（资江电厂离郴州大概20公里左右），这样电度利润也会达到0.1元/度，甚至更高，因为火电更不值钱。这样的话，公司现有的电网泵售利润理论上是，至少1.5亿，也可能更高，看电力改革的情况和与南方电网的谈判情况。

二：公司6月公布竞价收购中电建圣达水电20.34%的股权，圣达水电股权原先是中电建51%，圣达持有49%。2015年，圣达曾以46亿元出价出售49%股权，没人理彩。今年可怜，20.34%的股权在淘宝拍卖，3.1亿元被郴电国际竞得，正在办理相关手续。圣达水电主体是大渡河最后一级电站——安谷水电站，装机是4*19 1.2万千瓦，总装机是77.2万千瓦，年发电量30亿度，度利润在0.1元左右，30亿度大概是3亿利润，20.34%股权对应0.6亿净利润。
值得指出的是，这一块业务，市场并没有引起重视，因为6月公告后，股价无表现。

三：自来水业务，东江引流工程是公司2014年定向增发0.5亿股，募集资金7亿多元的投资项目，2017年投产。这样下来，公司自来水业务有望从原先的0.5亿吨/年提升至0.7亿吨/年，现在正在进行公证，说是有每立方米可以提价0.6元，这样下来，自来水业务理论上可以提供0.2亿元的保守净利润。

四：工业气体，这块业务，前景不是很好。

综上所述，就公司现有业务来说，潜力利润在2.5亿元/年左右，如果直购电和中电建圣达水电中的圣达29%股权（有20.34%已被郴电国际所获）有进一步进展的话，公司的业绩可能还会上台阶，这样对应下来，每年潜力每股收益近1亿元，目前股价15元左右。

公司每股净资产11元，自2004年上市以来，一直未送配，重要股东的兵工财务在2016年4月22日提议10送转20，被大股东所否决。但未来仍有可能。所以，未来的题材也不错。预计2017年东江项目完成后业绩还会上一个台阶，这样可推测2017年底至2018年初，预计有50%收益，即每股22元的预期还是有着一定现实基础的。

风险：A股太贵，大盘波动加剧。同时，工业气体的业务亏损超预期。