美联储经济评估报告褐皮书报告预览

今（7月23）日美东下午2时，美联储将发布名为褐皮书的近期经济评估报告，作为该机构8月5日集会制定利率政策的依据。我们预期这份最新的报告，仍将披露美国近期低迷的经济展望，因为自从6月以来，大多数经济数据仍然低迷，通膨压力则继续上升。

然而，美国经济走疲的速度似乎已大幅减缓，一旦这次的褐皮书报告指出此点，市场将咸信美国这波的经济降温并不致于太严重，加上目前通膨压力剧增的事实，市场恐怕将更进一步提高对美联储在9月升息的预期。金融市场预期美联储将于9月升息一码或0.25%的机率，已由一周前的仅21%上升至45%。

我们认为，这样的陈词将是美元的一大利多，不过则可能钳制目前的股市复苏，并可能导致诸如EUR/JPY或GBP/JPY等套息货币对回跌。

整体而言，我们相信这份报告将带来美元的利多，不过，基本上仍将维持着美国经济前景低迷以及通膨压力升高的论调。但是，记得联储主席伯南克上周才于国会作出相当低调的经济评估，因此，市场也有可能因此淡化此次如果较为乐观的报告。

以下是我们对于此次褐皮书主要内容的预测：

贷款：房贷利率在本期报告的调查期间稍微上升，其中30年期的固定利率自从6月初以来，已上升大约20个基点。每周发布的房贷申请数据显示，购屋与重新贷款活动已停止下跌，可能意谓着房贷业务跌势的终止，不过，7月份NAHB的指数仍显示新屋房贷的活动仍继续走低。整体而言，贷款业务应已稍微改善，不过不同地区则可能有杂陈的表现，而且仍深受着银行业紧缩信用的影响，但是季节性的成长则可能带来一线希望。

通膨（工资与物价）：由于商品价格窜升至历史高价，整体通膨速率较上期的调查大幅上升。这份报告可能披露，趸售物价的升幅高于消费物价，企业盈余因此受到挤压。不过，近日商品价格的大幅回跌则又可能左右着美联储诸公下次集会的思绪，因此市场也许会稍微忽略这份报告有关通膨的论述。在工资方面，劳工时薪在这两期调查间持平，意谓物价的上涨仍是消费者挥之不去的阴霾。

消费支出：我们预期有关消费支出的评估不会有太大的变化。上期报告指出，由于能源与食物价格的劲升，消费者乃撙节支出。根据红皮书的调查显示，连锁商店截至7月中旬的月份销售成长，从前期的1.9%降至1.2%，值此，汽油价格则上升了3%，达每加仑4美元以上。基本上，我们不预期市场会因为这项评估优于预期而太大反应，毕竟这段期间的数据有很大成份是由退税方案促成。

劳动力市场：有关劳动力市场的评估仍可能维持着低迷的论调。最近一期的就业报告显示失业率仍维持在5.5%的周期高位，平均每周申请失业保险的人数则达38万，高于前期的36.7万，不过在最近两星期大幅下降，因此美联储这份报告有可能以「回稳」的论调来形容目前的就业市场，如此市场将非常正面的看待美国经济的前景以及美元。

住宅不动产：有关房屋市场的评估仍可能是悲观的，在上期的报告中，联储对房市的形容是「大多数地区仍大体低迷」，预期这次的报告论调也不会有什么改变。 NAHB的统计显示新屋销售指数在7月份继续下跌至历史新低点，预售成份的指数也由前期的28剧跌至23。不过，令人欣慰的是，本期间每周的房贷申请活动平均成长了大约1%，相较于前期的– 3%，因此这次的褐皮书报告有可能在房市方面提出比较乐观的论调，如此则将为美元带来利多。(2008美国嘉盛集团)

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